航天运载器或2020年首飞 航天概念股票龙头望爆发

廉价、便捷地往返天地，一直是航天技术发展的目标。近年大出风头的美国太空探索技术公司（SpaceX），正是凭借猎鹰九号火箭的回收和重复使用，在降低航天成本方面迈出了跨越性的一步。科技日报记者日前从中国航天科技集团公司一院获悉，该院正联合国内优势机构共同合作研制可重复使用运载器，并计划于2020年左右首飞。其最终目标不仅能将单位有效载荷的运输成本降低至现有一次性运载火箭的十分之一，还能大幅缩短发射准备时间，有望像飞机一样实现航班化的天地往返运输。

一级“背”着二级，一天能飞一次

一院研发中心总体室主任陈洪波在接受科技日报专访时介绍，可重复使用运载器，指能利用自身动力携带人员或有效载荷进入预定轨道，并可从轨道返回地面，可以多次重复使用的航天运输工具。

根据不同标准，重复使用运载器有多种分类。按照重复使用的比率，可分为部分重复使用和完全重复使用（例如航天飞机、猎鹰九号火箭等属于部分重复使用，英国正在研制的“云霄塔”空天飞行器属于完全重复使用）；按主动力形式分为火箭动力和吸气式组合动力；按级数分为单级入轨和多级入轨（一般以两级入轨为主）；按起降方式分为垂直起飞/垂直降落、垂直起飞/水平降落以及水平起降。

陈洪波表示，我国正在研制的重复使用运载器兼具航天器和航空飞行器的特点。与传统一次性火箭相比，我国正基于目前的火箭发动机，通过技术改进让其实现重复使用。2020年左右完成首飞后，还将连续进行数次飞行，验证其快速再次发射和重复使用能力。美国国防高级研究计划局主导的XS-1（试验性太空飞机，采用垂直发射、水平着陆模式）也计划在2020年完成飞行试验，可以说，中美两国的可重复使用运载器研发是“比肩的”。

与猎鹰九号相比，该运载器的组合和回收方式有所不同。陈洪波说，猎鹰九号以及传统火箭，各子级是采用串联方式。该运载器的起飞方式与传统火箭一样，都是垂直发射，但优选方案是让一二级并联组合在一起，一级“背”着二级，二级机身设置着有效载荷舱。回收时，猎鹰九号一级是垂直降落于海上平台或陆地回收区域，目前暂未实现第二级的回收。而可重复使用运载器的一二级在完成各自任务后，将分别返回着陆场，像飞机一样水平降落在跑道上。

SpaceX曾宣称，凭借猎鹰九号一级回收，未来可将航天发射成本降低80%。我国重复使用运载器的目标与其近似。陈洪波说，该运载器的设计重复使用次数在20次以上，初期目标是将单位有效载荷运输成本降至目前的五分之一，未来则有望降至十分之一。

除了降低发射成本，该运载器的发射周期也将大大缩短。科技日报记者了解到，传统火箭的发射准备时间往往长达数月，即使是国内以快著称的小型火箭“快舟”系列，准备时间也需一周左右。而陈洪波透露，该运载器将引入航空领域的快速检测理念和技术，力求具备一天一次飞行的能力。

不过，可重复使用航天器的终极目标，仍是能像飞机一样水平起降、可单级入轨的“空天飞机”。其为了提高在大气层内的飞行效率，需要用涡轮发动机、冲压发动机与火箭形成组合动力。科技日报记者了解到，目前国内已经开展相关研究。但陈洪波表示，该技术难度极大，预计还需要15年左右才能有所突破，具备工程应用能力。而火箭动力形式目前已经比较成熟。

空间站航天员无需担心“断粮”

从外观来看，我国在研的重复使用运载器与传统火箭最显著的区别，就是其一二级均带有飞机一样的“翅膀”。

陈洪波表示，为了实现水平降落回收，一二级需要有航空器的机翼，为其在跑道水平着陆时提供足够的升力。为此，一院与北京航空航天大学航空学院签订协议，双方将在带翼航天器弹性载荷设计和疲劳载荷谱设计方面开展深度合作。

载荷设计的优劣将决定运载器的技术先进性和承载能力。陈洪波说，此载荷指的是飞行器在任务过程中受力的情况。如果载荷设计过于保守，会导致飞行器结构过重，损失运载能力；过于冒进则可能导致结构骨架设计薄弱，影响飞行安全。为满足该运载器重复使用、高频次发射的需求，必须吸纳航空飞行器载荷设计的技术方法。

十九大报告中指出：“要瞄准世界科技前沿，强化基础研究，实现前瞻性基础研究、引领性原创成果重大突破。”记者了解到，可重复使用运载器技术代表着世界科技前沿，可带动先进材料、先进制造、控制、气动等学科的基础理论研究和技术创新。同时其应用前景极为广阔。据介绍，我国预计在2030年前全部完成可重复使用运载器的研发及相关飞行试验，届时有望成为全世界首个实现完全重复使用运载器研制的国家。

陈洪波说，该运载器主要面向300至500公里高度的轨道，可满足未来“快速、可靠、廉价”的航天运输需求。例如能承担未来我国空间站的人员、物资运输任务，也能满足军民两用的有效载荷发射需求，还能开发太空旅游等民用产业。

可以想象，未来生活在空间站的航天员再也不用担心“断粮”了，更多人也能有机会前往太空一览美景。

个股解析：

中国卫星公司2016年年报点评：营收利润稳步增长，卫星产业后续发展可期

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2017-03-23

事件：2016年1-12月，公司实现营业收入63.37亿元，同比增长16.31%;归母净利润3.98亿元，同比增长3.69%。2016年10-12月，公司实现营业收入30.69亿元，同比增长19.14%;归母净利润1.64亿元，同比增长14.48%。

投资要点

营收利润稳步增长，卫星产业后续发展可期。2016年公司营业收入、归母净利较上年同期保持稳定增长，公司业绩总体保持稳健发展态势。受营业成本、财务费用、营业外支出增加等因素影响，归母净利增速不及营收增速。公司在小卫星和微小卫星领域持续稳步推进，在卫星导航、卫星通信、卫星应用和卫星运营等方面积极拓展市场，未来总体前景看好。

小卫星研制领域主导地位稳固，卫星应用领域布局完善。作为国内资本市场唯一一家以卫星研制及卫星应用为主营业务的上市公司，已发展成为具有天地一体化设计、研制、集成和运营服务能力的产业化集团公司。在小卫星及微小卫星研制方面，已成功开发了以CAST968平台为代表的多个系列小卫星和微小卫星公用平台，成功发射多颗不同用途的现代小卫星，同时具备部分宇航部件产品的生产能力;在卫星地面应用系统及设备制造方面，拥有地面站系统集成、卫星导航、卫星通信、卫星遥感、信息传输与图像处理五大领域20多类产品。“十三五”期间，公司将在卫星研制领域拓展壮大智能制造产业链，将在卫星应用领域逐步走向与信息产业融合的大市场。

集团资产证券化目标明确，资产注入可期。2016年初，航天科技（000901）集团提出了在“十三五”期间将资产证券化率从目前的15%提升到45%的目标。公司作为集团旗下航天五院卫星相关业务上市平台，也是我国卫星制造及航天技术应用领域的领军企业，有望受益于科研院所改制和集团资产证券化。控股股东航天五院卫星业务相关资产质量好，若完成注入，可提升公司的业绩和市场竞争力，后续发展值得期待。

风险提示：卫星应用产业发展不及预期，卫星研制订单波动。

中航光电：销售收入快速增长，业务多元化发展持续推进

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波 日期：2017-03-20

事件：中航光电（002179）近日发布2016年年报，2016年公司实现营业收入58.55亿元，同比增长23.91%;实现归属母公司净利润7.34亿元，同比增长29.10%，实现扣非后归属母公司净利润6.90亿元，同比增长24.22%;对应EPS为1.22元，符合我们的预期。

点评：

销售收入快速增长，盈利水平持续提升。2016年，中航光电实现营业收入58.55亿元，同比增长23.91%;实现归属母公司净利润7.34亿元，同比增长29.10%。分产品看，连接器业务实现收入36.74亿元，同比增长20.42%;光器件及光电业务实现收入11.08亿元，同比增长21.20%;线缆组件及集成产品实现收入9.66亿元，同比增长42.25%。值得关注的是，公司销售毛利率为33.75%，连续7年实现毛利率上升;销售净利率为13.26%，连续4年保持增长。

多条线研发取得成效，业务多元化发展持续推进。报告期内，公司各条线研发取得可观成效：“56Gbps高速连接器项目”成功中标国家工业强基工程，产品技术水平达到国际先进水平;“深空”、“深海”技术取得阶段性突破;新能源汽车多合一集成控制器研发取得成功;突破智能自动布纤技术，掌握大路数光纤柔性板制造工艺，填补国内空白;高速自动化产品装配线达到国际先进水平。此外，公司与江苏永昇签订合作协议，拟投资5000万元（中航光电出资2500万元）设立新公司，拓展公司液冷互联系统业务，此次业务拓展有助于提升公司互联系统业务的核心能力，在防务、新能源汽车、电力设备等领域为用户提供更加优化的流体互联解决方案，进一步增强公司综合竞争力。我们认为，公司在多领域开展业务延伸，有望推动公司集成互连技术跃上新台阶，持续增强公司盈利能力。

实施股权激励，员工与公司共发展。2017年1月18日，中航光电审议通过了第一期限制性股票长期激励计划，合计授予公司高中层管理人员、核心技术人员及子公司高管和核心骨干等266人600.10万股限制性股票，授予价格为28.19元/股，以未来三年营收复合增速、营业利润复合增速、净资产收益率作为解锁条件的核心指标。我们认为，本次股权激励覆盖面较广，能够充分激励公司核心骨干成员，实现利益绑定，也彰显了公司员工对于中航光电未来发展的良好信心。

盈利预测及评级：我们预计2017年至2019年中航光电的归母净利润分别为8.95亿元、11.60亿元和14.41亿元，对应的EPS为1.49元/股、1.93元/股和2.39元/股。我们维持对中航光电的“买入”评级。

风险因素：原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;公司向高端互联领域拓展不达预期。

四创电子：业绩增长符合预期，看好主业拓展和资产证券化空间

类别：公司研究 机构：中国银河（601881）证券股份有限公司 研究员：鞠厚林，傅楚雄，李良 日期：2017-03-28

投资建议

假设重组事宜年内完成，预计上市公司2017至2019年备考净利润分别为2.60亿元、3.17亿元和3.75亿，考虑到备考总股本1.59亿股，则备考EPS分别为1.64元、1.99元和2.36元，当前股价对应PE为43.77x、36.07x和30.42x。公司估值优势明显，军工电子产品稀缺，维持“推荐”评级。

风险提示：资产证券化进程及市场拓展不达预期的风险。