天然气价改稳步蹄疾 天然气价改概念股迎广阔空间

业内分析普遍指出，无论年初国家发改委发布的天然气发展“十三五”规划，还是7月份十三部委联合印发的《关于加快推进天然气利用的指导意见》，无不显示出未来中国天然气产业发展强劲的增长势头。随着天然气市场化改革举措及配套支持政策密集出台与落地实施，国内天然气市场竞争力持续回升，将可带动天然气大规模高效利用、产业上中下游协调发展。

天然气价改再进一步。按照“管住中间、放开两头”的总体思路，坚持改革与监管并重，在加快推进天然气价格市场化改革、快速提高气源和销售等竞争性环节价格市场化程度。同时，充分释放天然气市场活力，同时进一步完善输配价格监管规则，制度化、精细化监管再上新台阶，形成“中国价格”，助力天然气行业持续健康发展。

天然气是优质、高效的清洁能源，大力推进天然气产业发展，是我国加快建设现代清洁高效能源体系的必由之路。与以往不同的是，从2月份开始，天然气需求都出现较大幅度增长，出现了淡季不淡的新特点。长久以来，燃气市场的主要能源品种是煤炭，但在不断严苛的环保要求下，“煤改气”的推进速度突飞猛进，天然气的需求量增幅大超往年。2017年6月，印发《关于加强配气价格监管的指导意见》，进一步建立起下游城镇燃气配送环节价格监管框架，从而构建起天然气输配领域全环节价格监管体系。

城镇配气管网是天然气供应的“毛细血管”，天然气配送是产业链“最后一公里”。8月30日，发改委发布通知称，自2017年9月1日起，我国非居民用天然气门站价格下调0.1元/立方米。同时，发改委还核定了13家天然气跨省企业的管道运输成本和价格，核定后的这13家企业管道运输平均价格比之前下降15%左右，民用气门站价格则不作调整。

“此次价格核定，标志着我国天然气管道运输价格管理的科学化、精细化水平进一步提高，天然气价格朝市场化方向迈出了坚实有力的一步。”随着政策效果逐步显现，不仅促进了管道运输企业降本增效，减轻了用气企业负担，促使产业链各环节收益更趋合理，更为重要的是，有效推动了管网公平开放，促进天然气市场化交易。

截至目前，我国天然气市场气源多元、主体多元的市场格局正在加快形成，与之相匹配的监管机制也亟待建立。在此之下，国家发改委多次召开保供协调会，管道气竞价交易意味着通过政府协调保障民生基本需求和通过市场配置保障市场需求的“两条腿走路”格局正式出现，为天然气价格市场化奠定基础。

据国际商报此前报道，仅在2017年1—8月，我国天然气表观消费量为近1548亿立方米，同比增长超过13%。就目前的形势来看，今冬明春国内的天然气销量或再创新高，今冬供暖期天然气供需形势较为严峻。一方面是环保催生下游“煤改气”，LNG点供需求增加明显，由于气量紧张，LNG市场供不应求；另一方面国际市场上天然气价格出现明显上涨，国内已经完全市场化了的LNG价格，也出现一定幅度的上涨。

业内认为，预计今冬明春我国北方地区将出现不同程度缺气现象，天然气缺口将大于去年，供暖季价格上调是必然。从今年冬天来看，供暖季开始后，由于下游天然气用户增加，加之冬季供暖多地已经采用燃气供暖，控制煤炭供暖，天然气需求较大，供应仍十分紧俏。具体来看，北京及天津地区“煤改气”大多已经于过去两年改完了，因此今年这部分带来的天然气需求仍有增量，但不会像过去那么多。

天然气价改11只概念股价值解析

恒泰艾普：国内民营综合油服，智慧油田的标杆

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉，闵琳佳，张君平 日期：2015-05-07

公司发布 2014年年报，公司实现营业收入7.23亿元，比上年同期增长24%，利润总额1.50亿元，比上年同期减少19%;净利润1.24亿元，比上年同期减少21%;归属于公司普通股股东的净利润0.81亿元，比上年同期减少38%，折合每股收益0.14元。我们将目标价格上调至20.00元，维持买入评级。

支撑评级的要点

同步于油服行业整体，低油价环境下公司业绩收缩符合预期。与上年度同期相比，2014年全年公司合并报表中增加了博达瑞恒49%股权、西油联合49%股权、中盈安信51%股权和欧美科51%股权，子公司报表合并理应收入和利润维持高速增长态势，但业绩表明第三季度下滑、第四季度和今年第一季度亏损，公司作为民营综合油服反映行业整体趋势。

Range 增产、浦项项目钻完井将是公司综合油服实力的体现。作为恒泰艾普的工程技术服务平台，公司原有地质油藏团队、西油联合等共同联合承接Range 增产、浦项地热项目，Range 项目的增产目标是由现在产量400桶/日提高到年底1，000桶/日，钻井、完井工作正在如期进行。

油价已处于反转趋势，油服行业有望在2016年上半年好转。我们判断1月9日美国一家页岩油公司破产作为油价触底反弹的拐点信号，近五周美国原油产量依次是942、938.6、940.4、938.4、937万桶/日，原油产量停止增长趋势支撑原油价格反转。2015年全球主要油企巨头缩减开支幅度在10%-30%附近，主要反映2014年下半年以来油价大幅下跌对油企形成的资本开支压力，我们认为石油企业调升资本开支滞后于油价同比上涨时点3-6个月，因此油田服务行业全面复苏在2016年上半年。

顺应国家政策，投资并购瞄准混改、一带一路和智慧油田。投资并购是实现公司“三加”战略的重要手段。投资方向上要主动契合国家混改的大气候、“一带一路”的大战略、“互联网+”大数据的新机遇，重点关注环保为前提的绿色油服、装备制造工业4.0新技术。

评级面临的主要风险

国际油价长期低位，海外油田开发项目进度缓慢。

估值

基于行业判断和近期公司经营动态，我们将2015、2016年归属上市公司净利润预测由1.92、3.3亿元下调至1.3、1.8亿元，15、16年每股收益预测为0.22和0.30元，目前股价对应2016年的市盈率估值为55倍。我们将目标价格由16.00元上调至20.00元，维持买入评级。

新疆浩源2014年三季报点评：募投项目年内投产，区域燃气龙头又进一步

类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：李云光 日期：2014-10-27

三季报点评：12014年3季度，公司完成收入8268万元，同比增长34.01%，单季实现净利润2826万元，同比增长71.01%;1-9月份累计实现营业收入2.37亿元，同比增长25.45%，累计实现归属上市公司股东净利润7826万元，同比增长36.64%，公司收入和净利润增速大幅高于行业水平。近几年业务增长主要原因是下游燃气需求保持较快增长，公司预计全年净利润增长在10%-30%之间。

国内天然气行业发展进入黄金期。2013年，我国天然气消费占一次能源比例仅为5.1%，远低于世界24%的平均水平。近两年，借助国内大气防治升级契机，过去制约天然气行业发展的障碍正在被逐步清理，我们认为在城镇化、环保要求、进口气源增加、以及能源价格市场化改革的共同影响下，国内燃气行业将迎来新的发展机遇。2001-2013年天然气消费量从274亿立方米增加到1616亿立方米，年均增速为15.73%，预计未来几年仍可维持当前水平。

公司在阿克苏地区具有较好的发展前景。公司长期优势在于地处我国天然气的主产区，与中石油签订了长期的供气合同保证气源稳定;短期劣势是公司目前主要业务区在南疆地区，整体经济发展较为落后，客户拓展有所限制，但随着政府援疆工作的支持，整体经济发展潜力仍较大，作为南疆地区经济总量最大的阿克苏地区有望获得新的发展机遇，也为公司未来拓展业务提供基础。

盈利预测与投资评级：预计2014-2016年，公司每股收益分别为0.46元、0.58元、0.75元，对应2014年10月22日收盘价22.52元，市盈率分别为48.71X、38.87X、30.19X，估值相对处于较高水平。考虑行业增长以及公司募投项目逐步投产对未来业绩提升预期，我们维持“买入”评级。

风险提示：募投项目进展缓慢、燃气价格大幅波动

富瑞特装2015年三季报点评：三季度下滑明显，短期业绩有压力

类别：公司研究 机构：世纪证券有限责任公司 研究员：［赵Ta晓ble闯_Aut 日期：2015-11-03

期间业绩出现明显下滑。前三季度公司实现营业收入 9.0亿元，同比下滑41.8%;实现营业利润1688万元，同比下滑91.5%;实现归属上市公司股东净利润2467万元，同比下滑86.4%;实现摊薄基本EPS 0.08元。

物流需求放缓及油气价差收窄致使LNG 重卡市场需求放缓。公司前三个季度营业收入同比增速分别为-29.1%、-30.5%及-68.2%，归属母公司净利润同比增速分别为-55.5%、-50.7%及-147.4%，尤其第三季度同比下滑较为明显，下滑幅度呈逐季扩大态势。主要原因一方面是受宏观经济增速下滑、物流市场需求不旺的影响，全国重卡销量同比下降约30%，对公司车用LNG 装备等主要产品的销售带来了较为不利影响;另一方面国际原油价格和国内成品油价格持续保持低位，天然气价格却一直未进行调整，油气价差收窄使天然气作为汽柴油替代能源的经济性大幅降低，导致国内LNG应用装备市场需求持续低迷。

天然气价格下调将利于需求提升。天然气价格改革方案此前已上报国务院，业界预计会有20%至30%的下降空间，非居民用天然气门站价普降约0.7元/立方米。当天然气价格是柴油的65%时，LNG重卡运营就有盈利，非居民用天然气价格下调，车用气价格与成品油相比优势扩大，天然气价格下调将对下游用气企业构成成本端的利好。四季度天然气价格有下调预期，但由于向下游装备市场传导的滞后性，市场可能还需要一段时间才好转。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2015-2017年实现的EPS 分别为0.35/0.62/0.92元; 对应2015/2016年PE 分别为54及31倍。天然气价格下调利于需求提升，同时公司积极进行海工、氢能源及城市能源等并购业务，维持对公司“增持”的投资评级。

风险提示：油气价差持续扩大;市场竞争持续加剧;新业务拓展低于预期。

广州发展公司季报点评：三季度净利润大幅增长，积极开拓新能源

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：邓勇，王晓林 日期：2015-11-03

广州发展公布2015年三季度财务报告。2015年前三季度，广州发展实现营业收入134.60亿元，同比-8.16%;实现归属母公司净利润9.85亿元，同比-2.30%，实现每股收益0.36元，加权平均净资产收益率6.94%。第三季度单季，公司实现营业收入50.02亿元，同比-9.32%;实现归属母公司净利润4.51亿元，同比+24.22%，实现每股收益0.17元。

三季度归母净利润高速增长，减值损失拖累前三季度业绩。广州发展第三季度实现归属母公司净利润4.51亿元，同比+24.22%，业绩增幅较大，主要是因为第三季度投资收益大幅增长，单季度实现投资收益2.54亿元，同比+118.04%。2015年前三季度公司计提资产减值损失1484.27万元，同比+587.28%，主要是子公司广州中电荔新电力实业有限公司计提固定资产减值准备所致，减值损失对公司前三季度业绩造成一定影响。

电力业务作业量小幅下降。2015年前三季度，公司合并口径发电企业累计完成发电量124.98亿千瓦时，上网电量（含光伏发电售电量）117.36亿千瓦时，与去年同期相比分别下降了3.38%和3.64%。

积极拓展LNG业务，天然气销售量稳步增长。公司自2014年12月起新增LNG销售业务，2015年前三季度LNG销售量达2568万方，同比+2920%。2015年前三季度公司管道燃气及LNG销售总量达75467万方，同比+3.47%，天然气销售业务稳步增长。

借力电商平台扩大煤炭市场份额。公司在加大配煤业务的同时积极拓展华北、华中等市场，燃料市场份额将进一步扩大。此外，公司借力电商平台巩固珠三角地区优势地位的同时开拓北方市场，扩大煤炭市场份额。2015年前三季度公司市场煤销量达1266.19万吨，同比+8.34%，燃料业务销量稳步增长。

打造清洁能源供应商。广州发展将以发展清洁能源为主线，按照绿色发展、循环发展、低碳发展的要求，坚持技术先进、节能减排和清洁发展的道路，形成多元发展、清洁发展和项目建设长短结合的发展格局与竞争优势，打造华南地区领先的大型清洁能源供应商。

盈利预测与投资评级。我们预计广州发展2015~2017年EPS分别为0.44、0.52、0.61元，按照2016年EPS以及25倍市盈率，我们给予公司13.00元的目标价，维持“增持”投资评级。

风险提示。天然气、新能源业务拓展进度;政策风险等。