军民融合或是军工集团新一轮改革发力点 军民融合概念股迎来催化剂

10月31日，由达麟投资主办的2017军民双创高峰论坛召开。中航工业发展研究中心研究所所长陈昂表示，目前各大军工集团将军民融合作为集团新一轮改革的发力点。

十九大报告强调，要深化国防科技工业改革，形成军民融合深度发展格局，构建一体化的国家战略体系和能力。业内专家预计，随着国家配套政策的逐步落地，我国国防科技工业改革有望进一步加速。

与此同时，资本正成为军工行业的新变量，一批民参军、军转民上市公司迅速成长，军工产业及创投基金活跃。达麟投资董事长柳娜认为，军工产业发展离不开资本的助推。相比国有军工集团，民参军企业由于资金有限、技术和渠道资源相对狭窄，往往更需要资本支持。

陈昂表示，目前各大军工集团都特别重视在军民融合中捕捉、培育和收购前沿高科技领域的关键技术和初创企业，从而增强集团在高科技领域的长远竞争力。

海格通信（10.93 +0.09%，诊股）副总经理周卫稷表示，海格通信将围绕现有的无线通信、北斗导航、泛航空以及软件与信息服务四项业务进行专业布局，瞄准军民结合技术，以产业与资本双轮驱动发展，以军用市场为基础，瞄准行业用户，开拓消费市场。

广发证券（17.71 -0.11%，诊股）认为，继续看好军工板块，维持推荐评级。主要基于以下四点：1）从短期来看，军工板块自年初以来整体跌幅为9%，目前板块已经企稳，未来将有较高的概率修复今年上半年的跌幅，进入反弹阶段；2）中期来看，军工板块的整体基本面逐渐趋向好转，主要得益于我国军用装备更新换代速度加快，加之军改步入尾声，在军改中受到影响的企业将恢复订单水平，营收能力将会重回正轨。3）长期来看，我们看好军工板块持续的优质资产注入与整合、科研院所改制、长期军费稳定投入等行业发展趋势。4）朝鲜局势的变化将进一步提振市场对于军工板块的关注度，成为板块上升通道开启的催化剂。

相关军民融合概念股可关注：

方大化工（11.25 +0.45%，诊股）：收购长沙韶光、威科电子、成都创新达三公司100%股权切入军工电子领域。

杭齿前进（9.29 -0.54%，诊股）：公司产品可以配套大型军用舰船，公司拥有多项军工产品生产一级资质。

新朋股份（7.80 -0.76%，诊股）：旗下新朋精密和杭电科大共同组建“军民融合协同创新中心”，是上海市军工保密资格认证委认定的“三级保密资格单位”。

雅化集团（17.21 +1.71%，诊股）：2016年2月公司与中云辉资本合作共同设立产业并购基金，投资以军民相融合为主题的军工高端装备、军工信息化、军工新材料等投资方向；公司控股子公司四川久安芯现已成为集团重要的军工发展平台之一，通过了军委装备发展部装备承制单位资格现场审查。

日发精机（9.44 -1.15%，诊股）：公司战略转型打造航空高端装备，发展国内航空产业，未来或受益于军民融合政策发展。

中国卫星（26.94 +0.34%，诊股）：为国内小卫星研制龙头，积极布局北斗导航业务；

湘电股份（12.70 +1.11%，诊股）：主营舰船电力推进成套设备生产。

军民融合概念股解析：

海格通信：持续受益于装备现代化建设，全年收入利润同步快速增长

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-03-01

军民业务融合发展，全年收入业绩实现快速增长：在军品和民品业务共同推动下，公司全年收入和业绩实现快速增长。其中，公司在第四季度单季度实现收入17.7亿元，同比增长32.5%;实现净利润3.5亿元，同比增长32.3%。可以看到，公司持续加大在北斗导航和卫星通信领域的研发投入力度，为公司军品业务持续发展的提供增长动力;与此同时，公司在移动通信服务等民品领域订单规模快速提升，支撑公司收入持续快速增长。展望后续，公司各项业务发展势头良好，毛利率稳定向上，保障公司收入及利润水平持续增长。【点击查看：筹码集中度高且中线超跌的军民融合股】

军队现代化建设需求强烈，利好北斗导航和卫星通信业务发展：我们认为，军队信息化建设作为国家长期重要任务，将持续推动军事通信产品的需求增长，使公司军品业务保持快速发展。在北斗导航领域，公司已完成了天线-芯片-模块-终端的核心技术储备与产业链布局，在关键技术环节均已获军方认可，终端产品开始在各军种列装，并于近期获得1.4亿元北斗订货合同，业务正处于快速发展期，。而在卫星通信领域，军方车载、船载和手持卫星通信等领域采购需求强烈，市场发展空间巨大。公司目前在北斗领域处于行业龙头地位，在卫星导航领域拥有较高市场份额，未来将充分受益于两个行业的快速成长。

军队改革深入推进，推动军队信息化发展：随着军队改革全面启动，国家在军队信息化装备领域的投资力度有望不断加强。对此我们认为：1、此次军改的力度空前，显示出国家对于提升军队战斗力、加强国防建设投入的坚定决心;2、为了应对当前复杂的国际形势和建立适应现代战争的国防力量，军改方案强调建立联合作战指挥体系，打造精锐作战力量和信息化作战能力;我们认为，后续军队将加快军队信息化建设的步伐，提升部队在指挥、控制、通信等方面的综合能力;3、可以预见，北斗通信导航、卫星通信等具有前瞻性和战略性的国防科技产业将会得到各级倾斜政策支持，迎来加速发展的黄金时代。

投资建议：我们看好公司的长期发展前景，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.27元、0.36元和0.45元，重申对公司“买入”评级。

高德红外公司年报点评：核心器件产业化，战略布局完善

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：李军政，王习 日期：2016-03-25

收入稳定增长，民品影响盈利：公司15年实现营收6.32亿元，同比增长58.89%，分项来看，红外热成像仪及综合光电系统营收同比增长24.50%，收入占比77.80%，而传统弹药及信息化弹药营收同比增长超过40%，收入占比22.20%。净利润为6339.55万元，同比下滑6.72%，主要原因为部分民用产品毛利率下降及公司运营成本上升。

应收账款回款周期较长，未来有望好转：公司15年应收账款余额为5.68亿元，占总资产的比重由去年同期的0.18%增加至17.03%，大幅增加的主要原因是回款周期较长。目前公司军品分为两类，一类是总体，一类是配套。总体产品回款较快，配套产品回款周期可能长达2-3年。随着公司获得某类新型完整武器系统总体研制资质，总体类产品占比将稳步提升，应收账款回收情况将出现好转。

存货大量计提跌价准备，轻装上阵：公司2015年计提了2000多万的存货跌价准备，主要原因有两个：一方面，过去公司采用大宗采购原则，目前仓库中仍然存放有一部分时间较久的探测器，目前尚未使用，从财务角度需要计提跌价准备;另一方面，库存中有一部分是军工样机，可能无法获得收入，也需要计提跌价准备。

非制冷焦平面探测器已投产，制冷型红外探测器将逐步产业化：公司“基于非晶硅的400*300@25μm非制冷红外探测器”项目经过近一年的调试和试运行，于2015年1月5日批产，现在良品率稳定在50%-60%之间，公司拥有国内第一条、也是目前唯一自主可控的8英寸批产型MEMS生产线，可大批量生产非制冷焦平面红外探测器。另一方面，公司成功开发出制冷型红外探测器，将进一步夯实公司在底层核心器件--高端光电综合系统--高端装备全产业链布局所形成的竞争壁垒。制冷型红外探测器主要应用于高端精确打击武器和监测系统，是我国武器和监测系统的发展方向，未来空间巨大，也极大加强了公司在我国高端装备领域的竞争力。

封装方式制约探测器量产，未来将推广晶圆级封装：子公司高芯科技主要业务为红外探测器研发制造，15年实现收入6462.23万元，净利润-193.42万元。目前制约红外探测器产能的主要因素在于封装技术。封装技术有三种，其中金属管壳封装、陶瓷封装比较常用，但是产量难以提高，公司未来将大力推广晶圆级封装。

民品总体毛利率出现下滑，新兴民用领域未来亮点在车载夜视产品：民用手持红外热像仪15年在淘宝出货量仅有几十台，盈利能力一般。公司民品目前的重心不在民用手持红外热像仪，而是在以交通夜视产品为代表的新兴领域。15年公司在继续巩固与多家自主品牌汽车整车企业在多款全新车型上建立良好的合作关系的基础上，打造“新视界”品牌，并与国内知名汽车电子厂商合作拓展红外车载夜视领域。

军贸潜力较大，主要产品是反坦克导弹等：公司与具有武器装备进出口权的军贸公司形成了战略合作关系，积极开展武器系统总体、红外热像仪及综合光电系统、红外核心元器件方面的全球市场拓展，未来出口产品主要为反坦克导弹等。由于武器装备定型时间较长，目前国家对于军贸出口比较支持，可以在一定程度上弥补国内企业由于武器定型周期较长所产生的现金流问题。

风险提示：新型装备项目进度低于预期;汉丹机电的整合风险。

海兰信：军民融合发展推动业绩快速增长，新产品新业务拓展长期成长空间

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：胡路 日期：2016-02-29

投资要点

海兰信（300065）发布201 5年业绩快报。报告显示，公司全年实现营业收入3.28亿元，同比下降16.55%;实现营业利润1565.82万元，同比增长1008.98%;实现归属于上市公司股东的净利润3401.03万元，同比增长88.20%。

军品和自主产品收入显著提升，成就全年业绩快速增长：由于商船市场持续疲软，以及京能电源公司股权转让后不再并表，公司收入出现一定下滑;但随着自主产品大量导入、以及军品收入规模上升，其收入结构大幅优化，整体毛利率显著提升。分季度来看，公司在第四季度实现净利润0.19亿元，同比增长51%。我们认为，公司在航海通信导航智能化及海洋信息化方面已拥有领先技术，将持续受益于国家“海洋强国”发展战略;后续随着公务船市场拓展加速、以及新产品订单规模的提升，其整体盈利水平将继续增强，确保公司延续高增长发展。

创新产品市场拓展加快，打造立体化海洋监测体系：公司积极发展海洋信息化业务，在国内市场率先推出了小目标探测雷达以及浪能驱动机器人（300024）两款创新产品，并加大对无人平台的研发投入力度，打造岸基+海洋的监测网络。其中，小目标探测雷达主要用于侦测海面上的小型目标，同时具有极高的军用和民用价值，可在岸基大规模部署，用于海洋监控任务;而浪能驱动机器人和无人艇则可搭载多种传感器设备、执行各类警戒任务，应用范围非常广泛。目前小目标探测雷达产品已处于市场拓展阶段，订单规模快速提升;而海洋机器人也进入测试后期，即将投入应用;以上产品将成为公司未来收入和利润的重要来源。

完成对海兰劳雷收购，海洋信息化业务呈加速拓展态势：公司在2015年完成对海兰劳雷的收购事项，但尚未并入当期利润。我们认为，此次收购将明显增厚公司2016年业绩，也将显著增强公司技术实力，使公司步入全新发展阶段。具体而言：1、劳雷拥有丰富的产业资源及产品渠道，有助于公司在国际市场的拓展和外延发展;2、在海洋测绘、水下工程等领域，劳雷产业拥有国际一流人才及技术，双方合作将有助于缩短新产品研发周期，完善海洋信息化方面的产品布局;3、收购完成后，海兰信大股东的持股比例将由19.40%升至21.58%，中船重工子公司中船投资也成为战略投资者，有利于公司长期发展。

投资建议：我们看好公司的发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.16元、0.48元、0.64元，重申对公司“买入”评级。

风险提示：

1、军品订单规模低于预期;

2、新产品市场推广进度不及预期;

以上不确定性因素均可能导致最终实际情况与我们的判断产生偏差。

三力士：军民融合成长空间广阔，兼具业绩弹性和安全边际

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2016-03-02

切入军民融合广阔市场，定增投资“无人潜航器”产业化实现突破，预计今年可投产实现收益。军民融合上升到国家战略高度，有望成为“十三五”规划重点，国防科技军民融合深度发展政策和措施将在2016年出台。公司定增5亿投资无人潜航器生产线，切入无人装备军民用领域，拓展长期成长空间。无人潜航器在军用水下侦察、排雷、潜艇探测，民用水下测绘、油气勘探等领域有广泛应用，进口替代市场空间巨大。日前公司承担研发的无人潜航器项目总体技术方案通过评审，标志该项目产业化实现突破，预计该募投项目今年可投产实现收益。

把握量子通信、微纳卫星产业高速发展战略机会，打造“空天地海一体化”平台。

2016年量子通信将迎来产业化大发展，首条城际量子通信干线“京沪干线”、首颗量子通信实验卫星将发射。我们预测2016年将有千亿级资金进入量子通信产业链。

公司设立子公司、和产业基金，力争2017年前实现量子通信产业化，布局所有上市公司中处于领先地位，将最先受益于量子通信产业化发展。同时公司布局微纳卫星运营及数据服务领域，切入卫星AIS运营服务蓝海，具有先发优势。相信未来微小卫星数据运营能成为公司新业绩增长点。

主营业务高增长，实际控制人多次增持，凸显安全边际。受益于橡胶价格下降和产品升级转型，公司净利润在近四年复合增长率超过55.49%。2015年公司净利润保持28%以上增速，受益于高端产品升级逐渐成功，随着新研发高端产品逐渐投放和生产自动化继续升级，我们预计未来主营业务毛利率将继续提升。实际控制人之一、总经理吴琼瑛女士2016年年初累计从二级市场增持公司股票，比例高达1.45%。此前增发中吴琼瑛女士在5亿定增中认购份额占80%，彰显实际控制人对公司未来发展坚定信心和加速转型的决心。

投资建议：公司“空天地海一体化”转型战略布局逐渐明朗，无人设备率先实现产业化突破，年内大概率能产生收益。切入量子通信、微纳卫星数据运营将为公司提供新业绩增长空间。受益于产品升级转型和原材料价格继续下降，公司主营业务业绩将继续高增速，实际控制人多次增持，凸显高安全边际。我们看好公司优秀的执行力和优质资源推动转型加速。我们预计公司2016-2017年净利润3.35亿元和4.63亿元，对应EPS分别为0.51元和0.71元，给予买入-A投资评级，6个月目标价22.90元，建议投资者重点关注。

风险提示：公司转型进度不达预期;原材料橡胶价格波动引起业绩波动