三因素支撑航空股走强 航空概念股望持续

昨日航空板块在市场的震荡走势中脱颖而出，整体大涨超过2%，6只可交易成份股均实现上涨，中国国航、南方航空涨幅均超过4%，这2只个股近期整体表现出色，均已连续5个交易日实现上涨。

对此，《证券日报》记者通过梳理机构观点发现，板块内个股近期的良好表现主要受以下三方面因素支撑：

首先，政策面上，9月下旬，民航局发布《关于把控运行总量调整航班结构提升航班正点率的若干政策措施》（简称“《措施》”），针对航班正点率低的突出问题，提出严把时刻协调机场的容量标准关等多项措施。对此，兴业证券表示，《措施》的发布，标志着航空行业供给侧结构性改革已进入实质阶段，在供需改善叠加价格放开的背景下，有利于行业整体业绩的提升。

其次，三季报业绩显著改善。统计发现，根据上市公司三季报披露，行业内7家公司中有5家公司三季报归属母公司净利润实现同比增长，其中，东方航空、中国国航、中信海直等3家公司报告期内业绩同比增幅均超过10%。需要注意的是，今年中报上述7家公司中仅东方航空一家公司报告期内业绩实现同比增长，其余6家公司业绩均出现同比下滑。

第三，较低的估值水平，机构普遍认为，随着市场风格持续向价值投资倾斜，低估值个股的投资价值进一步凸显。截至昨日，行业内中国国航（18.39倍）、东方航空（17.68倍）、南方航空（16.30倍）等3只个股最新动态市盈率均低于20倍，此外，海航控股（22.05倍）、吉祥航空（20.98倍）等个股最新估值也均处于较低水平。

值得一提的是，昨日航空股在实现不俗表现的同时，也受到了市场主力的青睐，《证券日报》市场研究中心根据数据统计发现，在昨日可交易的6只航空股中，有4只个股均实现大单资金净流入超1000万元，合计约5.25亿元，它们分别为：南方航空（30779.20万元）、东方航空（13221.98万元）、中国国航（4461.41万元）、海航控股（4048.64万元）。

板块的后市表现也受到机构的扎堆看好，其中，国泰君安证券表示，维持2014年-2019年中国航空业利润持续增长的判断，景气持续时间与利润上行空间都将明显超出市场预期。9月份民航新政开启航空业供给侧结构性改革，从政策角度确认了民航业面临的中长期供给瓶颈。未来一年是航空超级周期的票价上行阶段，继续首推南方航空、中国国航和东方航空，当下是超级周期第三次最佳买点。

个股解析：

中国卫星公司2016年年报点评：营收利润稳步增长，卫星产业后续发展可期

类别：公司研究 机构：中航证券有限公司 研究员：李欣 日期：2017-03-23

事件：2016年1-12月，公司实现营业收入63.37亿元，同比增长16.31%;归母净利润3.98亿元，同比增长3.69%。2016年10-12月，公司实现营业收入30.69亿元，同比增长19.14%;归母净利润1.64亿元，同比增长14.48%。

投资要点

营收利润稳步增长，卫星产业后续发展可期。2016年公司营业收入、归母净利较上年同期保持稳定增长，公司业绩总体保持稳健发展态势。受营业成本、财务费用、营业外支出增加等因素影响，归母净利增速不及营收增速。公司在小卫星和微小卫星领域持续稳步推进，在卫星导航、卫星通信、卫星应用和卫星运营等方面积极拓展市场，未来总体前景看好。

小卫星研制领域主导地位稳固，卫星应用领域布局完善。作为国内资本市场唯一一家以卫星研制及卫星应用为主营业务的上市公司，已发展成为具有天地一体化设计、研制、集成和运营服务能力的产业化集团公司。在小卫星及微小卫星研制方面，已成功开发了以CAST968平台为代表的多个系列小卫星和微小卫星公用平台，成功发射多颗不同用途的现代小卫星，同时具备部分宇航部件产品的生产能力;在卫星地面应用系统及设备制造方面，拥有地面站系统集成、卫星导航、卫星通信、卫星遥感、信息传输与图像处理五大领域20多类产品。“十三五”期间，公司将在卫星研制领域拓展壮大智能制造产业链，将在卫星应用领域逐步走向与信息产业融合的大市场。

集团资产证券化目标明确，资产注入可期。2016年初，航天科技（000901）集团提出了在“十三五”期间将资产证券化率从目前的15%提升到45%的目标。公司作为集团旗下航天五院卫星相关业务上市平台，也是我国卫星制造及航天技术应用领域的领军企业，有望受益于科研院所改制和集团资产证券化。控股股东航天五院卫星业务相关资产质量好，若完成注入，可提升公司的业绩和市场竞争力，后续发展值得期待。

风险提示：卫星应用产业发展不及预期，卫星研制订单波动。

中航光电：销售收入快速增长，业务多元化发展持续推进

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：范海波 日期：2017-03-20

事件：中航光电（002179）近日发布2016年年报，2016年公司实现营业收入58.55亿元，同比增长23.91%;实现归属母公司净利润7.34亿元，同比增长29.10%，实现扣非后归属母公司净利润6.90亿元，同比增长24.22%;对应EPS为1.22元，符合我们的预期。

点评：

销售收入快速增长，盈利水平持续提升。2016年，中航光电实现营业收入58.55亿元，同比增长23.91%;实现归属母公司净利润7.34亿元，同比增长29.10%。分产品看，连接器业务实现收入36.74亿元，同比增长20.42%;光器件及光电业务实现收入11.08亿元，同比增长21.20%;线缆组件及集成产品实现收入9.66亿元，同比增长42.25%。值得关注的是，公司销售毛利率为33.75%，连续7年实现毛利率上升;销售净利率为13.26%，连续4年保持增长。

多条线研发取得成效，业务多元化发展持续推进。报告期内，公司各条线研发取得可观成效：“56Gbps高速连接器项目”成功中标国家工业强基工程，产品技术水平达到国际先进水平;“深空”、“深海”技术取得阶段性突破;新能源汽车多合一集成控制器研发取得成功;突破智能自动布纤技术，掌握大路数光纤柔性板制造工艺，填补国内空白;高速自动化产品装配线达到国际先进水平。此外，公司与江苏永昇签订合作协议，拟投资5000万元（中航光电出资2500万元）设立新公司，拓展公司液冷互联系统业务，此次业务拓展有助于提升公司互联系统业务的核心能力，在防务、新能源汽车、电力设备等领域为用户提供更加优化的流体互联解决方案，进一步增强公司综合竞争力。我们认为，公司在多领域开展业务延伸，有望推动公司集成互连技术跃上新台阶，持续增强公司盈利能力。

实施股权激励，员工与公司共发展。2017年1月18日，中航光电审议通过了第一期限制性股票长期激励计划，合计授予公司高中层管理人员、核心技术人员及子公司高管和核心骨干等266人600.10万股限制性股票，授予价格为28.19元/股，以未来三年营收复合增速、营业利润复合增速、净资产收益率作为解锁条件的核心指标。我们认为，本次股权激励覆盖面较广，能够充分激励公司核心骨干成员，实现利益绑定，也彰显了公司员工对于中航光电未来发展的良好信心。

盈利预测及评级：我们预计2017年至2019年中航光电的归母净利润分别为8.95亿元、11.60亿元和14.41亿元，对应的EPS为1.49元/股、1.93元/股和2.39元/股。我们维持对中航光电的“买入”评级。

风险因素：原材料或人力成本上涨可能降低产品毛利率;公司向高端互联领域拓展不达预期。

四创电子：业绩增长符合预期，看好主业拓展和资产证券化空间

类别：公司研究 机构：中国银河（601881）证券股份有限公司 研究员：鞠厚林，傅楚雄，李良 日期：2017-03-28

投资建议

假设重组事宜年内完成，预计上市公司2017至2019年备考净利润分别为2.60亿元、3.17亿元和3.75亿，考虑到备考总股本1.59亿股，则备考EPS分别为1.64元、1.99元和2.36元，当前股价对应PE为43.77x、36.07x和30.42x。公司估值优势明显，军工电子产品稀缺，维持“推荐”评级。

风险提示：资产证券化进程及市场拓展不达预期的风险。

国睿科技：微波业务静待5G东风

类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：张冰 日期：2017-02-09

5G商用将大幅提升基站高频射频器件需求。2017年我国5G技术研发试验工作将进入第三个阶段系统验证阶段，参考美日针对5G的高频段资源分配计划，我们认为我国如果开展高频段资源分配，也将会对6GHz甚至20GHz以上的频段进行开发，5G时代将新增的高频频段基站对于高频射频器件的需求将大幅增长。我们预计2018年基站高频射频系统的市场规模为24亿元，2019年为72亿元，2020年达到120亿元。

公司高频器件已建立壁垒，具备高增长潜力。公司微波器件业务在2014年开始拓展民用移动通信市场，毛利率自2015年开始企稳回升。产品涵盖隔离器、环行器、移相器、滤波器等，器件工作频段大多在2.6GHz以上，毫米波铁氧体器件更是工作在30GHz以上的高频段。在高频段射频器件领域，公司的微波铁氧体器件已具备市场优势地位。铁氧体器件生产不仅涉及器件研发设计，还需要具备铁氧体材料生产加工工艺积累，具备较高进入壁垒，竞争者难以较快进入市场。公司在研发生产人力资源储备和研发支出上保持领先水平，长期的生产经验积累保证产品批量生产可快速响应客户需求，具备先发优势。我们认为公司高频器件业务在5G对基站高频射频器件需求的刺激下具备高增长潜力。

盈利预测和投资评级。预测公司2016-2018年营业收入分别为14.49亿元、18.73亿元、30.95亿元，归属母公司净利润分别为2.67亿元、3.54亿元、5.19亿元，2016-2018年EPS分别为0.56元、0.74元、1.08元，对应PE分别为58.0x、43.9x、30.1x，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

风险提示。高频段频谱资源分配不达预期;重大技术和工艺变化导致产品竞争力丧失。

本报告内容基于以下假设：我国移动通信5G网络商用将按照IMT-2020工作组公布的计划时间表持续推进。我国将会针对5G网络开展6GHz甚至20GHz以上的高频段频谱资源分配。不存在5G高频段基站需求的射频器件依赖重大技术和工艺变化，进而引发公司产品无法满足需求的情况出现。