深圳机器人产值已超800亿 机器人概念股票个股备受关注

沈阳机床跟踪报告：数控机床龙头企业，中国“工业4.0”的主力

类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：刘孙亮 日期：2016-06-08

德国总理访华，中德工业制造势必将会对接。德国是工业4.0的发源地，此次德国总理访华并将访问沈阳，势必将德国工业4.0与中国制造2025进行对接，将有利于中国制造业的升级。

坐落东北，静待政策红利。公司在中国工业传统地区-东三省。早在2014年国务院发布了《关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》，其中提到支持东北国企改革先试先行，大力发展混合所有制经济，并对139个基础设施、基本公共服务、战略性基础性产业等领域的重大项目做出了部署。目前，东北振兴正迎来难得的历史机遇，中央高层对东北振兴高度重视，公司将收益于政策红利的影响，未来更有发展潜力。

我国数控机床前景广阔。数控机床是工业4.0的主流方向。经过30多年的跌宕起伏，我国早已是是机床的生产大国。但由于数控机床是装有程序控制系统的自动化机床，是经过编码处理后控制机床的动作，来实现零件加工。而我国一直受制于技术壁垒，一直没有成为生产强国。近年来，通过向美、日、德等发达国家引进技术以及着力自主研发，我国数字机床占比不断提升。

i5数控系统是公司的核心技术。作为目前国内机床行业的龙头企业，公司产值常年排名世界前20位。目前公司的主营业务是金属切削机床，包括数控机床和普通机床两大类。其中数控类包括数控车床、数控铣镗床、立式加工中心、数控钻床、激光切割机等。而i5数控系统为中国机床的领先技术。所谓的i5数控系统，即工业化、信息化、网络化、智能化、集成化有效的集成，以达到系统误差补偿、控制精度达到纳米级、产品精度在不用光栅尺测量的情况下达到3μm。

我们认为：公司随着国家的产业政策，以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2016和2017年公司的EPS分别为-0.133元和-0.094元。结合行业当前估值水平，我们给予沈阳机床（000410）“强烈推荐”评级。风险提示：1、机械市场需求下降，导致机床销售下滑，影响公司业绩;2、海外市场需求疲软，公司机床出口不振;3、“工业4.0”发展受到限制，影响公司业务发展。

华中数控：3C数控系统及机器人业务助力三季度业绩大幅增长

类别：公司研究 机构：东北证券（000686）股份有限公司 研究员：刘军，高鹏 日期：2016-11-03

事件：公司2016年前三季度实现营收48，195.40万元，较上年同期增长31.14%，归属上市公司股东净利润-3，523.50万元，较上年同期增长32.54%，报告期内公司业绩显著提升，主要系本期3C数控系统及机器人收入增加所致。

国产数控系统龙头，布局智能制造产业链。国内最大的中、高档数控系统生产企业，拥有强大的技术研发、创新及产业化能力，全面布局智能制造产业链，业务涵盖数控系统配套、工业机器人及自动化、新能源汽车等领域，是目前国内少数拥有成套核心技术自主知识产权（包括数控装置、伺服驱动装置及电机、主轴驱动装置等）和具有自主配套能力的企业之一，具备显著的技术优势和竞争优势。

收购锦明无条件过会，双方形成较好协同效应：10月19日公告显示，公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项获得中国证监会审核无条件通过。本次收购江苏锦明是公司通过外延式发展实施“一核两体”机器人业务产业发展战略，打造工业机器人领域“全产业链供应商”的重要举措，本次交易完成后，公司与江苏锦明将在运营管理、技术、资本与平台方面实现较好的协同效应，实现市场互补，公司产业结构更加优化，提升业务规模和盈利水平，增强公司综合能力。

投资设立宁波华数机器人，进一步完善机器人产业布局：拟以自有资金方式出资2，000万元，设立宁波华数机器人有限公司，主要从事机器人及数控装备研发、集成、销售与智能制造整体解决方案应用推广。

宁波华数机器人的成立将进一步完善公司机器人产业的布局;有利于公司结合宁波地区产业特点，拓展公司机器人产品的应用领域与范围，加快公司智能制造整体解决方案的应用推广。

投资建议与评级：我们预计公司2016-2018年净利润为0.05亿元、1.00亿元和1.77亿元，EPS为0.03元、0.59元和1.05元，PE为889倍、45倍和25倍，给以“买入”评级。

风险提示：数控系统市场需求下滑;3C行业景气度不及预期。

汇川技术：前三季度稳健增长，符合预期

类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：群益证券（香港）研究所 日期：2016-11-07

结论与建议：公司今日发布16年Q3报告，报告期实现收入24.53亿元，同比增长31.10%，实现净利润6.89亿元，同比增长17.46%，符合预期。单季看，公司3Q实现净利润3.0亿元，同比增长17.13%。业绩增长主要受益于公司新能源汽车电机控制器、通用伺服系统、通用变频器等产品收入增长较好，以及江苏经纬轨道交通设备有限公司幷表。预计公司16-17年分别实现净利润10.27亿元（YOY+26.93%）、12.69亿元（YOY+23.57%），EPS0.64、0.79元，当前股价对应16-17年动态PE31X、25X，公司是中国智慧制造稀缺目标，享有估值溢价，维持“买入”建议，目标价22.0元（对应16年动态PE28X）。

通用类产品&轨道交通收入高速增长：分业务来看，电梯一体化产品实现销售收入7.11亿，同比增长9.08%;通用变频器实现销售收入4.42亿元，较上年同期增长37.67%。专用伺服系统实现销售收入1.4亿元，同比增长25.87%;通用伺服系统实现销售收入2.28亿元，同比增长53.03%。控制类产品实现销售收入7819万元，同比增长40.43%。新能源汽车业务实现收入4.56亿元，同比增长30%;轨道交通业务实现销售收入1.35亿元，同比增长1219.12%。总体来看，智慧装备&机器人业务实现平稳增长，幷通过收购上海莱恩60%股权及深圳沃尔曼20%股权，提升公司工业自动化领域的研发实力;新能源业务受国家政策补贴调整及查骗补事件影响，增速不及预期高度，公司正积极进入物流客车市场幷加大乘用车领域的研发，长远来看，新能源乘用车市场是公司的战略市场;轨道交通业务表现优异报告期签订了佛山有轨电车牵引系统8000万大单，后续将继续拓展苏州以外地区专案。

毛利率微降，费用率微增：财务指标看，公司16Q3综合毛利率48.27%，微降1.22Pct，主要是轨道交通产品竞争激烈毛利率偏低拖累影响。公司16Q3综合费用率24.26%，同比上升2.24pct，预计后期费用率有望保持平稳。

行权门槛较低，5%的激励物件不能解禁：发布第三期股权激励计画草案，拟向公司董事、高管、中层及核心技术人员共计652人授予限制性股票5682万股。行权价格为9.77元/股，以公告前一日19.53元的价格折价50%，总计授予5682万股。行权条件以2015年的业绩为基数，16、17、18、19年的净利润增速分别不低于10%、20%、35%、45%。分四个限售期（12个月）每期25%的比例解禁，个人当年实际解除限售金额由公司考核等级分类结果确定标准系数，有5%的员工考评分将低于60分，不能实施解禁股票，届时将由公司回购注销，此举对激励物件具有约束效果，有利于激励物件努力工作，为公司业绩增长作出贡献。

设立苏州汇川联合动力公司：公司继续加码新能源汽车业务领域的投资，拟出资2亿元设立苏州汇川联合动力系统有限公司，主要从事新能源汽车动力总成系统的研发、销售和服务。公司已是国内新能源汽车电机控制器的领军企业，15年相关业务订单突破8亿元，实现销售6.42亿元;此次建厂有利于进一步完善公司在新能源汽车产业的布局，加强公司在新能源乘用车领域的拓展，有利于促进公司整体战略目标的实现。

盈利预测：预计公司16-17年分别实现净利润10.27亿元（YOY+26.93%）、12.69亿元（YOY+23.57%），EPS0.64、0.79元，当前股价对应16-17年动态PE31X、25X，公司是中国智慧制造稀缺目标，享有估值溢价，维持“买入”建议，目标价22.0元（对应16年动态PE28X）。

埃斯顿：三季度表现亮眼，持续看好机器人业务

类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-11-02

2016年1-9月，公司实现营业收入4.44亿元，同比增长32.79%;实现归属于上市公司股东净利润4005万元，同比增长98.29%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润3364万元，同比增长131.97%;实现基本每股收益0.16元。

投资要点：

三季度业绩表现亮眼，全年有望实现高增长。

受益于工业机器人及智能制造系统业务、运动控制及交流伺服系统业务快速增长，和收购项目并表等影响，公司三季度业绩表现亮眼，三季度实现营收1.99亿元，同比增长102.83%;实现归属于上市公司股东净利润1771万元，同比增长506.59%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润1433万元，同比增长1687.72%。我们认为随着公司机器人业务的不断拓展和交流伺服系统需求的不断增长，预计四季度公司业绩有望延续三季度优异表现，全年有望实现高增长。

机器人业务持续增长，成为公司业绩增长核心动力。

机器人业务增速在100%以上，成为公司业绩增长核心动力。公司在工业机器人领域一直注重加大研发投入和技术升级，今年已完成高速码垛机器人、新型SCARA机器人专用驱控系统开发;二维和三维视觉技术在公司机器人和智能制造系统中得到应用，使得公司产品竞争力不断增强;同时公司发布并使用新版本易用焊接、码垛、折弯等机器人工艺软件，简化机器人操作。目前，埃斯顿（002747）的机器人产品包括3kg-500kg的六轴通用机器人、四轴码垛机器人、SCARA机器人、DELTA机器人以及伺服机械手和智能成套设备。目前公司销售辆较多的是6公斤的焊接机器人、50公斤上下料机器人和180公斤码垛机器人，在焊接、码垛与搬运、金属成型加工和3C电子制造等领域得到广泛应用。

下游需求增加，交流伺服快速增长。

随着下游需求的增加，我们预计前三季度公司交流伺服系统营收增速有望达到50%。公司交流伺服产品能够持续高速增长，主要是因为公司交流伺服产品技术水平处于国产厂商前列，其部分产品性能已经达到部分进口产品水平，功能上已经能够满足绝大多少国内用户的需求。2015年国产伺服产品市场占有率为20%，未来通用伺服产品进口替代的步伐将不断加快，公司作为国内通用伺服系统主要生产厂商之一，预计将大幅受益。我们预测随着下游行业需求的增加和公司通用伺服系统高性价比等优势的显现，伺服产品销量仍将实现快速增长，全年增速有望达到在50%以上。

维持“推荐”评级。

公司交流伺服系统、机器人业务保持高速增长，预计16-18年公司净利润分别为6494万元，8102万元和10079万元，EPS分别为0.24、0.29和0.37元，PE分别为153.87倍、123.33和99.14倍，维持“推荐”评级。

风险提示。

（1）宏观经济下滑;

（2）机床行业需求大幅下滑;

（3）机器人业务开拓不及预期。

京山轻机：业绩表现靓丽，发展逻辑加速印证

类别：公司研究 机构：长江证券（000783）股份有限公司 研究员：马先文，王懿超 日期：2016-10-17

事件描述

公司发布2016年三季报预告，报告期内预计实现归属母公司净利润4300万元-5300万元，同比增长133.35%-187.62%;其中，Q3单季实现归属母公司净利润1516.6万元-2516.6万元，而去年同期实现亏损998.61万元。

事件评论

一、移步高端、发力海外，包装机械业务已然发转。作为京山轻机（000821）发家的主要业务，包装机械一直是公司业绩的主要支撑，然而，近年来受GDP增速逐步下行、制造业转型升级等影响，国内固定投资增速应声回落，由此导致京山的包装机械业务长期处于低迷状态。为应对行业下行，公司着力布局高端精品战略、国际化战略、服务化战略与智能化工厂改造，由此带动纸包装机械业务与印刷机械业务的毛利提升，同时，海外业务维持快速增长，彰显战略转型的优异效果。

二、提效扩产，汽车零部件力图突破。作为公司拓展业务的首次尝试，2010年公司开始投资建设汽车零部件铸造业务，同年3月首期工程完工，并设立铸造分公司，主要从事铸造、机加工两个制造领域;2013年设立湖北京峻汽车零部件有限公司，主营汽车铸造件;同年8月，收购武汉武耀安全玻璃有限公司55%股权，将汽车零部件业务拓展至各种汽车用安全玻璃及其总成系统。然而，2010年之后汽车已经过了高速增长期，从产、销两端来看，其增速中枢均出现明显下滑。作为后介入者，公司该块业务发展一直中规中矩，为扭转势头，公司一方面加强公司管理，降低成本支出，另一方面，开发优质客户，力图提高盈利水平。

三、并购惠州三协，成就人工智能落地工业场景的践行者。在京山轻机谋求转型之际，2014年6月，公司发布草案，以对价4.5亿元，以发行股份与支付现金结合的方式收购惠州三协100%股权，其中发行股份购买惠州三协86.5%股权，支付现金购买剩余13.5%股权。同时，公司于今年8月份发布定增预案（修订版），锁价1年募资8亿元，主要用于投资公司自动化改造项目、智能工厂与智能制造项目、康复机器人项目等。惠州三协主营工业自动化设备与精密器件产品的研发、生产和销售，其中工业自动化领域包括致力于为消费电子、建材家居等行业客户提供设备或完整的自动化生产线;精密制造主要基于三协对机械制造中的基准、定位、受力、材料、公差等技术的深厚积淀，为客户提供丰富的精密机械制造为主的业务，质地优异。同时，我们看好惠州三协基于机器视觉、深度学习等人工智能前沿技术打造检测生产线的市场价值。

四、盈利预测与投资建议：预计2016-2017年EPS分别为0.25元与0.34元（摊薄后）。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：技术研发不及预期;市场拓展不及预期