资本密集布局大健康 健康中国概念股票龙头详解

卫计委规划与信息司副司长刘文先日前表示，卫计委正在组建“国家队”进入健康医疗行业。大健康产业在政策鼓励和消费升级的双轮驱动下，正吸引各路资本争相进入布局。据不完全统计，目前跨界布局大健康产业的房地产企业已超过17家，包括万科、恒大等巨头品牌。上市公司方面，9月至今已有接近10家上市公司发布公告进军大健康及智慧医疗行业。科大讯飞（56.80 +6.93%，诊股）与山西省医院协会签订战略合作协议，双方就人工智能+医疗的创新实践达成多项合作。此前，西王食品（19.77 -1.20%，诊股）联手阿里健康，充分利用后者的销售渠道及大数据分析能力。

政策面上，十九大报告提出实施健康中国战略，完善国民健康政策，为人民群众提供全方位全周期健康服务；实施食品安全战略，发展健康产业；推进医养结合，加快老龄事业和产业发展等宏伟目标。统计数据显示，2010年时我国的大健康产业规模为1.55万亿，2016年达到5.61万亿，复合增长率高达19.4%，若按此增速扩张，2020年我国大健康产业的规模将达到10.5万亿。

A股上市公司中：

迪安诊断（28.16 +0.75%，诊股）：布局高端精准诊断技术平台，合作共建业务增长迅猛，已在多家三甲医院客户延伸共建精准平台。

美康生物（23.84 +1.71%，诊股）：已取得145项体外诊断试剂的产品注册证书，涵盖生化、血细胞等领域。

九州通（20.18 +1.20%，诊股）：旗下全资子公司好药师大药房与康盛医药签订战略合作框架协，计划3年内逐步实现康缘药品系列、大健康食品系列进行合作。

乐金健康（6.17 -2.53%，诊股）：公司是国内较早从事家用桑拿设备的研发生产企业之一，是推动健康桑拿走进国内普通家庭的先行者。主营产品主要包括家用远红外桑拿房和便携式桑拿产品两大类。

个股解析：

乐普医疗：乐普“心”生态：黄金年华、心治天下

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：杜舟 日期：2016-03-15

2016年乐普黄金十年起始，新格局、新起点、心生态！乐普医疗（300003）创立于1999年，2009年创业板上市，创立迄今发展经历了5大阶段。在经历了2009-2010的上市高速增长期，2011-2013的瓶颈下滑期后，2014年“国退民进”股权变更后，董事长蒲忠杰增持成为公司实际控制人，公司明确平台战略，大刀阔斧改革，收购新帅克、新东港、医康世纪、秉琨投资等，公司实现恢复性增长，2015年业绩增速23%，归母净利润5.2亿元。2016年起，乐普医疗进入崭新的高速发展新时期，公司不仅仅是一家医疗器械的龙头企业，公司正孕育成为中国心血管全产业链的生态系统，四大板块齐发力，内生+外延高速发展，2016-2025年，乐普医疗正迎来自己发展的黄金十年，新格局、新起点、心生态！公司愿景：建设成为伟大的全方位为心血管病患者服务的企业，中国三分之一以上的心血管疾病患者将受惠于乐普提供的各种服务和产品。

乐普“心”生态。乐普医疗正孕育成为中国心血管全产链的生态系统，由四大生态圈有机组成：（1）医疗器械生态圈：包括心血管器械、诊断试剂IVD、外科手术器械、智能医疗器械等。其中公司战略重点发展布局IVD，积极探索液体活检、透析等领域，未来完全可吸收支架、双腔起搏器、左心耳封堵器、外科手术器械（秉琨投资）等新产品将成为公司长期增长的持续动力。（2）药品生态圈：包括抗血栓药物、抗心衰药物、降血脂药物、降血糖药物;以及未来预期通过收购等方式介入的降血压药物。公司2013年收购新帅克60%股权（乐普药业），2016年3月已成为公司全资子公司，2014年收购海合天及新东港，未来公司将一进步完善心血管药品产品线。（3）医疗服务生态圈：包括心脏中心科室共建、心血管专科医院群、基层医院共建、心脑血管网络医院、以及精准医疗服务。公司2016年投资9320万元获得洛阳六院100%股权，是第一个落地的专科医院项目，未来将以每年3-5家医院速度投资;公司已在山东、河南、河北、辽宁、山西和陕西等100多家基层医院组建了多个介入医疗中心，规划未来三年内增加300家县医院科室共建。（4）工具类业务：主要包括小股权投资、乐普金融、互联网医疗三大部分。公司互联网医疗业务是A股为数不多踏实落地、逐渐变现、业务协同的优秀榜样，由移动医疗硬件入口、患者云健康社区、互联网网络医院、垂直电商四部分组。公司心血管网络医院目前已经进入223家基层诊所，每周看病人次超过2000，目标三年内建立五个省级区域性心血管网络医院，布局1500个辐射县镇的药店诊所，预计每年贡献利润超过1亿。

步入黄金期，优质生态型平台公司，上调至买入评级。公司四大业务板块齐发力，心血管领域全产业链相互协同，内生+外延高速发展，是A股为数不多的业绩高速增长，业务模式领先创新的生态型、平台型龙头企业，2016年公司进入崭新的高速发展新时期。我们调整2015-2017年EPS为0.60元（原2013年6月报告预测0.74元）、0.78元、1.01元，同比增长23%、30%、30%，对应市盈率58倍、45倍、35倍;对标A股其它医疗器械领域的耗材、影像、诊断试剂类公司的估值平均值为57倍，我们因此给予2016年6个月60倍估值，6个月目标价46.8元，有34%的上涨空间，上调至买入评级。

九安医疗：调整定增方案，加大健康管理云平台投入

类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-10-12

公司10月9日股东大会审议通过了《关于调整公司非公开发行股票方案的议案》，发行价格由不低于18.40元调整为不低于12.67元，发行股票数量由不超过0.44亿股调整为不超过0.73亿股，募集资金由不超过8.10亿调整为不超过9.24亿，主要的募投由投资4.81亿的移动医疗周边生态及智能硬件研发基地调整为投资7.31亿的移动互联网+健康管理云平台项目。

投资要点：

加码移动医疗，重金打造健康管理云平台。本次7.31亿的募投项目是给医疗服务机构提供一个软硬件结合的健康管理云平台解决方案，使用移动智能医疗设备（如智能血压计、血糖仪等）为入口，以互联网为载体和技术手段，积累用户健康数据，为病人和医生之间搭建纽带，监测治疗效果，并借助移动互联网建立新的沟通渠道，搭建在线医患沟通平台、医医交流社区、患患交流社区等新平台。这是公司“智能硬件+应用程序+云服务”战略思路的进一步实践，围绕用户形成一个完整循环，帮助用户绘制个人健康图谱，公司的健康大数据平台进而演变为个人健康社会化平台，通过对经认证的信息使用者开放，提高整个社会的医疗和健康管理效率。同时，调整后的非公开发行方案不再涉及土地问题，有望加快上报审核速度。

与小米合作的新产品-蓝牙版iHealth智能血压计面世，适配机型数量扩大5倍。9月28日蓝牙版iHealth智能血压计在小米商城开售，使用蓝牙连接后，适配机型由小米用户拓展至所有安卓用户。根据iiMediaResearch最新数据测算，Q2季度中国智能手机总出货量9890万台，小米手机出货量占比16.6%，同期安卓手机出货量占比85.2%，粗略测算适配机型直接扩大5倍。同时，蓝牙连接省去了以往插拔手机的步骤，用户体验更佳。

iSmartAlarm家庭安防公司由孙公司调整成子公司，股权占比30%保持不变。iSmartAlarm主营业务为基于移动互联网的新型家庭安防产品的研发与销售，主要产品为智能安防系列产品，无需专业安装，用户可以使用手机对家庭进行安防管理，主要销往欧美等国家。iSmartAlarm，Inc.由参股孙公司调整为参股子公司，理顺架构后，便于公司更好的参与iSmartAlarm的管理。

维持“强烈推荐”。目前公司业绩受ihealth系列推广期市场开拓、研发、销售费用持续较高的影响，15年业绩压力仍较大，我们预计ihealth的收入占比将在16年提升至50%，届时可实现盈亏平衡。预计15-17年EPS为分别为-0.20、0.01、0.07元，目前正处于由硬件业务向健康大数据服务、健康管理业务的转型期，建议持续关注。

风险提示：ihealth系列推广低于预期的风险、销售费用和研发费用投入持续增加导致盈利水平持续较低的风险

三诺生物：海外并购扬帆再起航，全球化布局更进一步

类别：公司研究 机构：广发证券（000776）股份有限公司 研究员：张其立 日期：2015-11-09

壮志犹存，再次出手海外并购

此次海外收购是继上半年收购拜耳全球血糖仪业务失败后的又一次积极尝试。公司在前期的境外并购（华广生技、拜耳血糖业务）过程中并不顺利，所以资本市场部分投资者对公司的此次并购持观望态度。我们认为：首先，公司此次并购方式及并购目标设置合理（拟收购标的的体量不像拜耳全球血糖业务那么惊人），符合三诺全球化战略，并与三诺当前的能力相匹配。此外，经历华广、拜耳两次海外并购后，公司在海外的并购及资本运作能力得到了锻炼，加之并购标的定位合理，此次并购顺利进行将是大概率事件。

并购尼普洛，横向上利于公司在世界范围内进一步扩张

拟收购的尼普洛（美国）诊断为世界第6大血糖系统供应商，在美国市场占有率排名第3，年销售血糖仪约260万台，销售配套试条约10亿条。在销售范围方面，尼普洛（美国）的产品通过自身及母公司尼普洛集团销售至全世界80多个国家和地区。尼普洛（美国）拥有丰富产品线，其中包括多款高端血糖仪（配试条）、丰富的糖尿病相关的辅助护理产品，所有产品均通过了美国FDA认证。我们认为：此次交易若仅从净利润和市盈率的角度对估值进行评价是有失偏颇的。此次并购成功后，或将从六个方面与三诺生物（300298）现有业务及品牌形成强大的协同效应。

并购尼普洛，纵向上利于公司在国内整合糖尿病慢病管理资源

尼普洛（美国）前期的胰岛素泵及动态血糖监测系统项目有望重新开启。相比自己研发的不确定性，三诺生物有望快速获得上述两项高端技术。当三诺生物获得高中低档家用血糖监测系统、辅助护理产品、院内血糖管理系统、胰岛素泵等系列产品，届时三诺生物将具备成为糖尿病管理资源整合者的雏形。一句话概括三诺生物国内业务未来发展的看点：短期看院内血糖管理系统的铺开，中长期看国内糖尿病垂直管理生态系统的构建。

盈利预测与估值评级

短期销售及管理费用的快速增长拖累了当期业绩，适当调低公司短期盈利预期，不考虑此次并购的影响，预计15-17年EPS分别为0.73元/0.91元/1.12元，对应PE分别为53/43/34倍。中长期坚定看好公司对医院渠道血糖监测系统的布局及全球化战略的实质性推进，维持“买入”评级。

风险提示

海外并购存在不确定性;医院血糖仪推广低于预期;“三费”继续提升。