燃料电池发电再加速 燃料电池概念股龙头望获关注

富瑞特装：行业处于底部，业绩回升在望

类别：行业 研究机构：华金证券有限责任公司 研究员：张仲杰 日期：2016-03-23

投资要点。

期待国内天然气价格再次下调：从对LNG装备行业的拉动效果来看，由于油价上涨是间接的，短期不会有明显的效应，中期需要油价反弹并稳定在合理价位。

另一方面，天然气气价下降才是直接的刺激因素，如果国内天然气价格在目前基础上每立方米再降0.5元，将会对行业有较直接的拉动效应。

能源结构优化是大势所趋：经济下滑对重卡运输有直接的影响，从而影响了LNG设备行业的需求，不过“十三五”能源结构的优化应该有利于天然气在能源消费占比的提升，将对行业的需求改善起到积极作用。

电动车补贴的逐步削减有益于减轻冲击：目前大型电动客车的补贴力度较大，导致电动大巴对天然气客车的冲击很大，今后降低电动车补贴已经成为定局，我们估计就市场而言，电动车对LNG客车的冲击强度趋于减弱。

竞争加剧行业去产能较为明显：现在天然气储运设备行业的竞争已经白热化，一些小企业采取低价竞标策略，结果倒闭了一大批。就综合抗风险能力来看，我们认为真正能撑住的就是这业内中集安瑞科和富瑞特装等几个大企业。

氢能源设备项目稳步推进值得期待：公司计划通过上下游的打通来促进氢能源行业的发展，公司拟投资建设年产3万吨液态氢源材料（常温常压）和2万套氢能专用设备项目，公司还将积极建设水电解制氢设备，并积极进行下游市场开拓，力争早日形成成熟的氢能应用商业模式，实现预期的产业化目标。公司已经设立了新能源产业基金，这有利于氢能源产业化进程。我们认为这块业务的发展前景是公司未来值得期待的亮点。

公司研发投入仍然维持在较高水平：2015年公司研发开支占营业收入的6.04%主要实施的研发项目有：页岩气开发设备的研发、SPEED小型低温液体罐研发、低温液体运输罐车的系列化研发、车用LNG供气系统系列化研发、船用供气系统的研发、集装箱式加气站及其应用技术的研发、汽车发动机再制造油改气技术研发、海工大型液罐关键制造工艺技术的研发、氢能源应用技术研发、LNG产业物联网大数据平台的研发、低温高压阀门的系列化研发等。较强的研发投入有利于公司的持续发展。

2016年业绩有望恢复性上扬：2015年公司实现营业收入13.03亿元，同比下降34.95%：净利润1637万元，同比减少92.4g%。2016年公司力争实现销售收入17亿元，利润1亿元。一方面是公司的传统LNG车用装备市场空间将会得到恢复和提升，另一方面通过加强内部管理提升效益。总体来看，我们认为行业已经处于底部，公司今年业绩有所恢复是可以期待的。

风险提示：环保政策推进不力，天然气消费没有明显提升。

科力远：2016年一季报点评

类别：公司 研究机构：川财证券有限责任公司 研究员：穆启国 日期：2016-05-06

核心观点

公司于4月29日发布2016年1季报。2016年前3月，公司实现营收4.3亿元，同比成长154%，我们预期营收大幅成长主要来自丰田混动车型零部件供应业务的贡献，与此同时，公司录得净亏损3500万元，略低于预期，主要由于丰田业务尚未达到盈亏平衡点，且尚未获得政府补贴支持。根据一季报指引，科力远在上半年可以实现扭亏，也就是意味着2季度至少可以实现3500万元以上的净利润，经营拐点出现。

2016年看好混动技术路线，等待业绩兑现。由于油耗法规的压力，我们预计中国2020年乘用车混合动力市场，包含油电混动和插电混动，产销规模在200万台以上，对应份额在8%以上。2016年对于公司而言是重要经营拐点，一是丰田的双擎版车型需求强劲，拉动极片销量翻番，突破盈亏平衡点，二是搭载CHS 系统的首款车型即将于下半年上市，有望提振投资者信心，带动公司估值提升。

重申“买入”评级与26元目标价：我们认为混合动力与纯电动技术一样，是重要的节能减排技术，而且产业化可能性更大。基于此，我们预计2016-2020年科力远实现净利润分别为1亿元、2亿元、4亿元、6亿元、12亿元，实现跨越式发展。重申“买入”评级与26元目标价，基于20倍2020年预期市盈率。

江海股份2015一季报点评：业绩初步回暖，薄膜电容增长确定

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-05-18

业绩向好趋势不变。公司一季度同比收入增速转正，结束了连续5个月的下滑，显示铝电解电容有触底迹象。公司铝电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务布局清晰，薄膜电容器和超级电容的放量有望带动公司业绩继续向好。

铝电解电容下游需求较弱，充电桩是亮点。一季度全球智能手机销量同比下滑1.3%，消费电子领域整体乏力。在公司占比较高的工业用铝电容器受工业增速回落的影响，也处于弱势。16年充电桩行业投资将大幅增长，确定性最高，公司的铝电解电容向大部分的充电桩企业都有供货，是今年值得期待的增长点。

薄膜电容器业务迎来收获期。公司薄膜电容器业务经过几年的培育期，16年将步入收获时期。公司薄膜电容定位于新能源领域，光伏、新能源汽车都是重要市场，其中光伏领域收入占比在50%左右。16年新增光伏装机容量将达到20GWh以上，同比增长30%多，公司是阳光电源、科华恒盛等主流逆变器企业的重要供应商，将直接受益。

此外在电动汽车控制器领域，公司已经通过汇川认证，新能源汽车用薄膜电容也将有大幅增长。公司1月份公告拟收购江苏优普，利用优普在薄膜电容器领域多年的积累，有望快速扩大规模。公司薄膜电容全年预计将实现6000万左右收入，初步实现盈利。

超级电容器业务中EDLC实现批量供货。公司的EDLC在ETC收费、智能表、通讯电源、风电变桨系统等领域实现批量供货，特别是风电变桨系统中，已经通过湘电认证，实现批量供货。锂离子超级电容在AGV搬运小车、新能源客车等动力领域的应用正处于推广阶段，短期看，研发费用的增长会拖累业绩，但长期空间巨大，是公司未来的主要看点。

维持“推荐”评级。我们维持对公司的盈利预测，预计2016~2018年每股收益为0.46元、0.53元、0.61元，目前股价对应PE为44、38和33倍，维持“推荐”评级。

风险因素：（1）电子元件行业需求下降；（2）光伏和风力发电装机容量增速不及预期；（3）超级电容进展不及预期。