我国连接器发展迅速 连接器行业概念股迎广阔空间

连接器行业投资要点

全球市场持续扩张，中国市场高速增长： 连接器的全球市场规模已由 2009年的 343.90 亿美元增长至 2016 年的 541.64 亿美元。 2017 年，凭借着下游行业的持续发展，全球连接器市场需求不断增长，市场规模总体呈现扩大趋势，预计 2020 年全球连接器市场规模将达到 600.00 亿美元。中国由于过去十年经济的持续高速增长使得中国连接器市场规模持续扩大，已从2003 年的 36.03 亿美元猛增到 2016 年的 164.65 亿美元，成为全球最大的连接器市场。

我国连接器行业细分领域龙头初现，行业整合成未来主题： 国内连接器行业的发展阶段正处于从初创阶段步入规模化阶段的关键时期，行业集中度和领先企业的进入壁垒将加速提高。企业并购优质资产实现全产业布局，不仅能够迅速扩大营收规模和市场份额、提升品牌影响力、促进业务协同，还可以跨越内生增长的瓶颈、参与全产业竞争，抵御个别下游行业风险。因此，未来几年国内连接器市场产品结构将逐步升级，行业整合将成为主题。

我国下游应用市场兴起，军品民品成长性好： 连接器作为整机电路系统电气连接必需的核心基础元件，随着下游产业发展精尖化，发展高端连接器将是连接器行业的发展重点。十三五期间，我国在汽车、通信、计算机及消费电子、工业和军事航空这五大连接器下游行业每年市场空间合计为2015 亿元。

投资建议： 随着国内连接器产业进入成熟生命周期，龙头企业并购速度、质量有望进一步提高，凭借规模效应和研发优势的细分领域龙头加速成长可期。在应用领域方面，由于全球移动互联网加速发展、汽车以及新能源车快速推进、武器装备加速信息化，推动了连接器在通信、汽车以及军工行业的持续增长。我们重点推荐在通信、汽车以及军工子领域中发展迅速、实力较强且还没有进行充分产业并购，同时兼具成长性的企业。建议重点关注电连技术、永贵电器、航天电器、中航光电。

风险提示： 企业外延并购不及预期，连接器下游行业受全球经济影响。

个股解析：

电连技术（300679）

事件：公司发布2017年中期业绩报告，2017H1公司实现营业收入6.75亿元，同比增长17.06%；实现归属于上市公司股东的净利润1.85亿元，同比增长12.17%；销售毛利率48.14%，同比下降1.37个百分点；基本每股收益为2.06元，同比增长11.96%。

产品主要应用于智能手机行业，201 7上半年业绩平稳增长：公司专业从事微型电连接器及互连系统相关产品的技术研究、设计、制造和销售服务，主要收入来源于下游智能手机行业，对智能手机行业的销售收入占比超过90%。由于201 7年上半年国内手机出货量均呈现平稳发展状况，公司业绩平稳增长。由于下半年手机行业出货量普遍高于上半年，公司为下半年大客户及主要国内品牌客户新产品集中大批量生产、交货提前做产能上准备，同时，公司BTB产品以及汽车用射频连接器及线缆组件系列产品均已有小批量在推广，公司将持续加大新产品推广力度，全年业绩有望持续增长。

受益于苹果新机效应，下半年景气度或将回升：20 1 6年第四季度以来，全球智能手机市场出货量大幅增长，需要时间消化，使得智能手机厂商尤其是销量增幅较大的厂商普遍存在去库存的压力，并且，在苹果发布新机前，消费者大多持有观望态度，201 7年一季度和二季度手机出货量较为低迷，基本在3.24亿支水平。而在三季度，苹果将举行新品发布会，安卓阵营也将陆续推出全面屏手机，全球智能手机市场三季度景气度有望回升。从全球智能手机市占率的排名来看，201 7年二季度前五名仍然是三星、苹果、华为、OPPO以及VIVO，小米则挤出LG成为第六名，其中，华为、OPPO、VIVO、小米为公司前五大客户。国内市场在苹果新机效应以及各大国产品牌旗舰机种的带动下，三季度产量有望上升。

产能利用率较高，募投项目缓解产能瓶颈：公司主要产品微型射频连接器、连接器线缆组件及电磁兼容件产能利用率基本在95%以上，呈现供不应求的态势。公司本次发行后总股本1 2，000万股，本次发行新股不超过3，000万股，募集资金净额为1 85，966.81万元，募集资金将用于增资合肥电连用于连接器产业基地建设项目等多个项目，项目完成后，有望缓解产能瓶颈以及产品升级。

投资建议：我们预测公司2017至2019年每股收益3.64、4.59和5.94元，净资产收益率分别为1 3.2%、14.3%和15.6%，给予“增持一A”建议，6个月目标价为137.7元，相当于2018年30倍的动态市盈率。

风险提示：公司技术研发和新产品开发不能持续保持高水平的风险；核心技术团队人才流失风险；下游智能手机行业变动风险；主要原材料价格变动风险。

永贵电器（300351）

事件：2017年中报公布，公司营收5.3亿元，同比+63.6%，营业利润7791.3万元，同比+22.4%，归母净利润6783.8万元，同比+16.7%。

投资要点

分业务看，通讯和其他类连接器同比增速最快。1）轨交连接器收入1.2亿元，同比+4.4%，增速较慢，主要是通板块产品结构发生变化：全国城市轨道交通建设规模不断上升，公司城轨连接器收入大幅上升，但受动车组招标延缓影响，公司动车组连接器收入大幅下降，导致轨道交通板块毛利率下降8pct；2）电动汽车连接器收入1.8亿元，同比+46%，毛利率26%，同比下降4pct，主要是报告期内公司新能源汽车产品结构发生变化导致新能源板块毛利率下降；3）通讯连接器收入1.8亿元，同比+145%，毛利率34%，同比+8pct，主要是翊腾并表所致；4）其他连接器收入5049万元，同比+247%，毛利率26.8%，同比-30pct。可以看到，从营收层面，轨交、电动汽车和通讯连接器三分天下，而从利润贡献上，隶属于通讯板块的翊腾电子一家即达到4281万元，总净利润的66%。

连接器综合毛利率35.7%，同比-7.1pct，费用率19.3%，同比-1.4pct。公司收入同比+63.6%，主要是子公司翊腾电子并表所致，该公司2016年6月开始并表，共并表7个月，并表收入2.5亿元，而2017年上半年翊腾电子实现销售收入2.0亿元，净利润4281万元，2017年承诺业绩1.1亿元，预期可以达成。营业收入显着增加，主要系报告期合并范围扩大新增翊腾电子所致，另人工费用及募投项目投入使用的相应资产折旧及摊销费用增加；毛利率下滑7.1pct，主要是公司合并范围扩大及募集资金投资项目建成投产，导致相应折旧摊销费用增加等。销售、管理和财务费用率分别为6.6%、12.6%和0.2%，同比-0.5pct、-1.6pct、+0.7pct，总费用率下降1.4pct，管理改善。

产品类型十分丰富，看好公司逐渐成长为多领域连接器的龙头公司。公司产品在轨道交通领域产品包括连接器、油压减振器、计轴信号系统、受电弓碳滑板、门系统、贯通道等；据中国中车8月22日公告，铁总有意向采购时速350公里中国标准动车组500组，如果达成，公司动车组连接器销量有望显着增长，且城市轨道交通景气度持续旺盛，全年该板块有望实现30%同比增速；新能源汽车领域产品包括连接器、电源配电盒、线束组件、充电端口、充电桩和 BMS 管理系统等，公司市占率约20%，据中国汽车工业协会统计，2017年7月份新能源汽车产销量分别为5.9万辆和5.6万辆，同比分别增长52.6%和55.2%，该领域全行业仍处于快速发展通道中，全年该板块有望实现50%同比增速；通信领域产品包括连接器、通信电缆、线缆组件及结构件等，根据业绩承诺，有望实现全年营收70%同比增速；公司产品以连接器为核心，各大领域纵深拓展，已经形成了具有公司特色的多元化产品结构。

盈利预测与投资评级：公司目前已经形成轨道交通、新能源汽车和通信连接器三足鼎立态势，未来多元化新兴产品有望继续补强，预测公司2017-2019年EPS为0.63/0.80/1.01元/股，对应PE 27/22/17X，维持“增持”评级。

风险提示：动车组招标、消费电子和新能源汽车行业发展不及预期