医药生物行业整体保持较快增速 医药生物概念股票迎来长期利好

联讯证券

2017年H1医药工业增加值增速继续回升

2017年，我国规模以上医药工业增加值同比增长11.3%，同比去年提升1个百分点，增加值增速稳步提升。营收和利润总额增速同比继续双升，利润率持续改善，利润率创下近年新高。分子行业增速方面，中药饮片增速最快，中药饮片享受超药品待遇：不受降药价影响，医院零售可加成和政策鼓励中医药；制药专业设备增速垫底，我国制药工业产能过剩和大部分药企盈利水平低，制约技术设备改造投入。

医药行业上市公司2017年前三季度业绩总结

同口径比较，2017年前三季度医药上市公司营收和归母净利润同比实现双回升。医药上市公司共实现营业收入8327.4亿元，同比增长19.9%，增速创近四年新高；实现归母净利润789.2亿元，同比增长23.8%，归母净利润增速快于营收。核心业务的扣非归母净利润增速15.3%，增速上不及营收，营收和扣非归母净利润增速出现剪刀差，2017前三季度扣非归母净利润率为7.91%，同比出现下滑，预计全年将在7.5%附近。我们认为受医保控费药品降价、两票制等政策影响，医药上市公司整体经常业务利润率继续提升有困难。分子行业看，药品制造类增速受影响较大；其他非药品的服务类子行业保持较快增速；原料药价格周期波动，下半年价格涨幅明显，维生素价格指数创出新高；器械板块营收和扣非归母净利润双回升。

今年以来市场表现

截止11月1日，医药生物板块整体涨幅为5.22%，七个子行业四涨三跌，化学制剂涨幅最大，为14.02%，医疗服务跌幅最大，为-4.91%。估值方面，目前医药生物整体估值PE 38.51倍，PB 4.39倍，处于近三年估值中枢下沿，相对沪深300溢价率为172.7%，处于三年低位。

风险提示

医保控费药价下降超预期；系统性风险。

个股解析：

安科生物：股权激励充分，激发内生增长动力，精准医疗持续布局

类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：叶寅，魏巍 日期：2016-07-01

投资要点

事项：

公司6月30日公告第二期限制性股票激励计划，共授予1800万股，约占总股本3.39%，授予对象为实际控制人宋礼华和宋礼名（分别占授予股票总额的29%和14%），以及中层管理人员、核心业务（技术）骨干共572人。授予股价为13.06元（公告前20日均价26.12元的50%确定），解锁业绩条件为2016-2018年扣非净利润相比2015年增长分别不低于35%、62%、95%。

平安观点：

实际控制人高比例参与，彰显对公司未来高成长信心，外延并购值得期待。

此次股权激励计划授予实际控制人宋礼华和宋礼名兄弟合计773.7万股，占授予股票总额的43%，相当于新增1.46%的股权，持股比例达到36.5%;此次计划解锁业绩条件为2016-18年扣非净利润相比2015年增长分别不低于35%、62%、95%，相当于同比增长分别不低于35%、20%、20%。

彰显对公司未来高成长信心，同时为进一步在精准医疗布局进行外延并购，预留充足的股权摊薄空间。

核心人员几乎全部参与，深度绑定员工利益，激发持续的内生增长动力。

此次股权激励计划授予572名中层管理人员及核心骨干合计973.8万股，授予股价13.06元仅为20日均价的50%，激励非常充分，深度绑定员工利益;公司自上市以来，也已通过2012年的股权激励计划和2015年的员工持股计划，激发持续的内生增长动力。

投资建议：继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层强有力的执行力，不断巩固精准医疗龙头地位（CAR-T细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联），同时明星产品生长激素保持35%以上高增长，维持“强烈推荐”评级。考虑中德美联并表，暂不考虑此次股权激励计划费用摊销影响，我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.43、0.57、0.73元。

风险提示：新药研发进展低于预期;并购整合进展低于预期。

达安基因公司调研简报：定位精准医疗，核酸诊断稳定增长

类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：赵浩然 日期：2016-04-18

投资建议

公司定位基因精准医疗，核酸诊断市场稳定增长，独立实验室探寻新合作模式，研发实力强，销售渠道广;借助医改背景，向产业上下游延伸，布局医院建设;同时还成立多个并购基金进行并购扩张。在精准医学浪潮与医改的背景下，公司在技术研发、销售渠道和医院资源的积累将为分子诊断业务的快速发展奠定良好的基础。不考虑增发摊薄，预计公司2016、2017和2018年EPS分别为0.20元、0.26元、0.35元，对应PE为170倍、131倍和98倍。首次覆盖，给予推荐评级。

定位基因精准医疗

公司定位分为三个阶段，第一阶段（2011以前）是生物医疗高新企业，主要为产品平台;第二阶段（2011-2014年）生物医药产业链公司，产品加服务平台;第三阶段（2015至今）以基因精准医疗精准医学技术为基础的医疗服务产业链平台。公司成立以来一直走在医疗技术前沿，2003年公司独立实验室开始发展，形成产品加服务的模式，目前在精准医疗背景下，将重点发展精准医学产业链。

核酸诊断市场稳定增长，独立实验室探寻新合作模式

公司专注于分子诊断领域20多年，主要业务分为：试剂、服务和仪器。 试剂：临床核酸诊断占国内市场的50%，主要覆盖病种是传染病、遗传病、肿瘤和妇科等;目前PCR核酸诊断项目基本上属于常规检测范畴，在新医改的大背景下，医院诊断性服务项目品种和范围不断增加，成为医疗服务的一个重要项目，未来随着医院对医疗服务收费项目的看重，作为医技范畴的诊断服务市场仍存在较大的增长空间。 服务：独立实验室方面，公司目前拥有7家独立实验室，具备无创产前基因检测、肿瘤诊断与治疗项目高通量基因测序的试点资质，实验室规模在国内排前五，其中在广州和四川地区的实验室盈利较好，主要客户群体为二级医院，未来主要与三级医院合作的模式建设实验室。 仪器：主要以代理为主，其中基因测序仪主要是代工lifeTech，公司侧重点并不在硬件设备方面。

研发实力强，销售渠道广

校办企业背景使得公司管理层一贯注重研发，研发投入保持在10%以上，拥有核酸诊断的核心技术和专利，公司与其他诊断服务公司比，最大的优势是可以借助高校资源如生科院、医学院等进行成果技术转化等全方位的合作。 公司销售模式是直销加代理，分子诊断业务主要是以直销系统为主，全国设 有30多个办事处，销售队伍本土化，产品销售的医院终端有2000多家，其中3级医院占比约为70%。

产业链向下延伸，布局医院建设

公司第三阶段定位是打造医疗服务产业链公司，基于这样的定位，产业链往下游延伸顺理成章，目前已成立了达安医院投资管理有限公司，由张斌先生担任总裁，与巴中市恩阳区人民政府共同成立医院项目管理公司，建设巴中市恩阳区人民医院。公司未来主要倾向投资公立医院，投资模式可以比较灵活，在公立医院社会化发展的政策背景下，公立医院改革有望持续深入，混营式改革为公司提供较好的投资介入机会。

风险提示：估值风险，市场风险。

蓝光发展：调研纪要

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：田世欣 日期：2016-01-12

1、“人居蓝光+生命蓝光”双轮驱动战略。人居蓝光包括房地产开发和社区服务两个子版块，生命蓝光包括医药和3D生物打印两个子板块。

2、地产主业继续全国化扩张，高周转战略适时调整。根据CRIC统计2015年公司销售面积227万平米，销售金额184亿元，排名全国第53;2015年11月起，公司加大了拿地力度，积极进入一二线中心城市如上海、北京、南昌、苏州、郑州等地，年末储备未开发土地建筑面积600多万平米，地产扩张意图明显。公司产品结构从刚需住宅向改善性住宅调整，未来偏低的毛利率有望改善。

3、现代服务业物管O2O在2016年有望加速发展。嘉宝股份目前在管物业2，000万平米，15年中期销售收入达2.59亿元，毛利率和净利润率达到37%和13%。2015年起成立物业管理联盟推广“生活家”系统，覆盖物业公司20个，面积8，000万平米，去年底生活家APP用户量10万户，今年计划扩张至全国。

4、传统医药业务获得补血，逐步加强新药储备。迪康药业主力产品安斯菲在胃溃疡市场排名第三，未来继续主打胃肠道系列药品，新药将以引进为主。

5、3D生物打印业务具备强研发实力和部分技术的领先性，想象空间巨大。蓝光英诺的3D生物打印作为公司生命健康业务的主打方向，专家团队实力强大，已形成信息搜集处理（云计算和大数据分析）、生物墨汁（干细胞生物砖技术）和3D生物打印设备（血管打印技术已获重大突破）的完整解决方案，目前可以较快看到产业化应用前景的基数主要为3d打印实验室搭建和医学影像云计算技术，应用在药厂、学校实验室，以及体检机构和医院等;另外，公司未来医疗领域并购亦可期待，进行3D生物打印产业链并购的资本并购部已经成立，将寻求国内国际并购机会。同时，公司计划3年内在四川建成中国第一个国家A级医学影像数据中心。

6、我们的观点：公司是四川省的龙头房地产开发企业，实行地产+医疗双轮驱动战略。地产开发业务以四川为基点辐射全国，旗下的社区服务O2O品牌嘉宝股份去年成功登陆新三板，2016年有望成为覆盖社区快速扩张的一年;传统医药业务聚焦肠胃药品系列，3D生物打印业务想象空间广阔，子公司蓝光英诺拥有强大的科研力量和先进的整体解决技术，产业化前景可期，亦可未来医药产业链上的外延并购。蓝光集团崇尚狼性文化，内部管理机制高效，12月9日披露2，117万股限制性股票激励计划，绑定管理层利益。我们认为蓝光是一家质地良好的地产公司，且拥有想象空间较大的创新业务;考虑到2016年3月和4月合计有4.37亿股定增解禁，与当前流通股本相当，建议投资者择机关注。

千山药机2015年年报及调研点评：传统业务转型升级，加快多元化发展

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司 研究员：皮辉娟 日期：2016-04-18

事件：公司公布2015年年报，报告期内共计实现营业收入5.46亿元，同比下降7.69%;归属母公司股东净利润5977万元，同比下降55.57%;扣非后归母净利润为3777亿元，同比下滑66.31%。基本每股收益0.17元，较2014年下降54%，加权平均净资产收益率6.17%，每10股派发现金红利0.3元（含税）。

投资要点

传统制药机械业务景气下滑，新增业务加快发展。营收公司产品主要涉及制药机械、医疗器械装备、医疗器械、医药包材、产品的研发、生产和销售，2015年实现的收入分别为2.58亿元、3255万元、8673万元、1.69亿元，其中公司制药装备产品的营业收入仅占总收入的47.26%，而医疗器械装备、医疗器械、医药包材收入的比重已达总营业收入的46.78%。从产品上业绩增速上看，传统制药机械业务业绩大幅下滑，原因在于受大输液行业整体环境下滑影响，订单减少，制药机械销售额从2014年5.6亿元降至2.6亿元，同比下滑54%;部分医疗器械装备子公司正处在投入期，尚未规模化生产，故医疗器械装备营收占比较低，低基数原因同比增长有452%;高血压基因芯片销售收入8673万元，同比增长274%;2015年7月收购并表的药用包装制造实现销售收入1.68亿元，贡献了较大利润来源。

费用大幅增长造成净利润下降幅度大幅高于营收下降幅度。费用方面，因公司定增项目中止，投资规模的扩大、银行贷款增加引起财务费用大幅上升;同时公司新增并购纳入合并的子公司还未实现盈利，管理费用也较上年同期增加。

加快传统主营业务转型升级，丰富智能装备产品线。公司在保持制药装备行业领先的同时，积极研发机械制造新产品，公司包装机械全自动烟花生产线以及智能混合捆包生产线研发取得巨大突破，填补国内空白，2016年将全面投放市场，有望带动业绩提升。

加大研发投入，新产品陆续推向市场。公司加大了对医疗器械和医药包材研发投入，2015年研发费用3162万元，同比增长28.86%，。报告期内公司两类医疗器械产品获得了《医疗器械注册证》及《医疗器械生产许可证》，有望于2016年投入市场。同时新技术软质包装八角袋将为包材板块聚势积能，包材业务有望实现快速发展;另外，针对动物实验室用的超导核磁共振 外延并购发展，进入基因芯片+基因测序以及可穿戴智能医疗设备领域。2014年收购宏灏基因生物。公司拟收购的上海申友，主要围绕“个体化医疗”及“个体化保健”开展基因检测服务，该公司2015年基因检测人数达到几十万人，当前阶段主要在搭建数据库。拟收购三谊医疗、参股美国Glucovation Incorporated，凭借便携式血压监测系统（即智能电子血压计）及持续性血糖监测仪开启了智能可穿戴医疗设备的布局。

积极布局精准医疗，打造慢病精准管理中心。公司正在积极探索利用互联网技术构建慢病精准管理模式，搭建集“基因检测+远程医疗+实时监测+私人定制健康管理综合解决方案”为一体的有特色的慢病精准管理与服务平台。公司将以高血压作为公司慢病精准管理与服务业务的出发点，将公司在该领域的布局协同产业化，该项目将于4月开工，并于年底投入使用。

盈利预测。根据公司2016年规划营业收入将达到13.4亿元，同比增长145%;归母净利润1.6亿元，同比增长160%，EPS每股0.45元，对应PE为65倍。我们看好公司在多元业务转型发展方向上的尝试，从15年开始内延式增长与外延式并购发展比较迅速，随着正在收购的逐步完成、利润并表，以及之前亏损或者还未开始盈利的医疗器械子公司新产品陆续投放带动业绩提升以及新看点精准医疗项目在2017年开始投产，多元化的收入来源会带动整体经营效率会出现比较良好的改善，但是否能达到公司预期还需要进一步验证，公司目前正处于较高的估值区间，给予中性评级。

风险提示。产品销售不达预期。