环保行业业绩靓丽看好工业环保机遇 工业环保概念股龙头个股一览

前三季度行情回顾：2017年前三季度，环保指数（申万）上涨2.57%，同期创业板指下跌4.55%，上证综指上涨9.42%，受主题催化影响，环保指数5月涨幅最高达14.47%，环保指数7月下滑至最低点，此后因板块估值修复叠加业绩释放，环保指数逐渐回升。受环保督查及京津冀大气攻坚治理行动影响，大气治理板块表现强劲，涨幅达10.25%，在所有环保子版块中涨幅居前，随后为水务运营板块（因创业环保、渤海股份涨幅较多所致），涨幅为10.18%，环境监测板块涨幅为3.38%，位居第三位，水治理板块、节能环保、固废治理板块涨幅分别为-0.86%、-1.23%、-5.14%。

环保行业整体业绩向好：环保板块2017前三季度整体营业收入为1325.6亿，同比增长29.5%，增速提升1.5pct，实现归母净利润173.7亿，同比增加25.5%，增速提升8.0pct，环保板块整体业绩仍维持向上趋势，且盈利能力持续提升，显示环保行业高景气度。分行业看，因2017年水治理项目释放加速，水治理板块整体仍维持较高增速，受益环保督查及京津冀地区大气攻坚治理行动影响，大气治理板块整体营业收入有所提升。环保行业整体毛利率为29.5%，同比减少1.3pct，整体毛利率水平略有下滑或与行业竞争加剧有关，环保板块整体现金流状况下滑，回款能力略有提升。

环保子板块：1）水治理：业绩靓丽，景气度延续。水治理板块2017Q3整体归母净利润为25.1亿，同比增长56.2%，受益PPP模式推进+项目落地数增加，水治理公司收入均实现正向增长，龙头公司盈利能力凸出，强者恒强趋势明显。2）大气治理：两级分化明显，龙头公司优势突出。

新一轮大气治理周期开启，板块整体景气度回升，大气治理公司盈利能力两极分化明显，剔除科融环境及三维丝后，大气治理板块实际归母净利润增速为11.9%，同比增加14.1pct.3）固废治理：业绩稳中有升，再生资源表现亮眼。固废治理板块2017Q3归母净利润为40.6亿，同比增长20.7%，板块景气度持续，以再生资源为主业的公司业绩涨幅居前。4）环境监测：龙头公司业绩占比提升。监测板块2017Q3归母净利润为11.3亿，同比增长31.2%，龙头公司盈峰环境、聚光科技归母净利润总额占板块整体归母净利润比重为50.4%，同比增加2.3pct，龙头公司业绩占比持续提升。5）节能环保：高增长趋势已过，整体业绩增长放缓。节能环保板块整体归母净利润为33.7亿，同比增长44.7%，净利润增速同比减少42.0pct，节能环保板块中仅一半公司业绩保持正向增长，整体业绩增长放缓。

投资建议：生态环保已经被提到至新的高度，并且近一年的环境体制改革卓有成效，未来环保督查将推动环保需求迅速的释放，继续看好大气治理、监测、生态治理板块。建议把握以下四条主线：1。布局工业大气环保的龙净环保、雪浪环境；2、煤改气优质标的：迪森股份；3、监测龙头聚光科技、盈峰环境；4、上海洗霸、上海环境等次新股。

风险提示：政策推广不达预期，市场竞争加剧风险，项目建设不达预期。

个股解析：

碧水源：大环保走向大生态，龙头再获综合性大额订单

类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：邵琳琳 日期：2017-08-14

以流域治理为切入点，再次斩获大额订单：据公司公告，公司中标国道350线中江至仓山段公路改建工程及中江县三江六岸改造项目A段工程招商（社会资本）项目。项目总投资55.37亿元，运营期服务费5.39亿元/年，回报率为5.15%。项目包括国道350线中江至仓山段公路改建工程和中江县三江六岸改造项目A段工程，其中中江县三江六岸改造项目A段工程预计总投资9.37亿元，涵盖凯江二桥至一桥的城市滨江段和湿地公园段。公司以流域治理领域的丰富经验为切入点，斩获包括道路建设、流域治理、湿地公园的大额综合性项目，有望对未来业绩产生重要影响。

在手订单充足，业绩有望持续向好：作为膜法水处理龙头，公司拥有先进的技术、丰富的项目经验和较强的接单能力。2017年上半年公司新增工程类订单61个，金额112.05亿元，同比增长322%;其中已签合同订单43个，金额62.21亿元;截至2017年6月底，公司在手工程类订单119个，未确认收入101.82亿元，同比增长135%。特许经营类订单方面，公司新增特许经营订单28个，金额146.89亿元，同比增长122%;其中已签合同订单15个，金额77.78亿元;此次斩获的55.37亿元综合性大额PPP订单，占2017年上半年新增特许经营类订单金额的40%左右，进一步充实公司在手订单，助力业绩持续向好。

进军光环境运营领域，内生外延从大环保走向大生态：公司收购的光环境运营商良业环境于6月份开始并表并贡献营业收入1.37亿元，净利润4146.1万元。良业环境承诺2017-2019年业绩不低于1.65、2.06、2.58亿元，三年累计承诺净利润不低于6.29亿元，为公司未来业绩增长增添新动力。公司通过并购冀环公司、定州京城环保涉入危废领域，完善大环保板块布局;同时，通过收购良业环境积极拥抱环保、园林、建筑的大生态领域，在从大环保走向大生态趋势前端，有望突破单一的环保成为引领综合性大生态行业的龙头。

投资建议：公司此次斩获的大额PPP项目将进一步充实在手订单，下半年释放业绩可期。同时，公司在环保产业内外延布局危废，在大生态领域进军光环境运营业务，从大环保走向大生态，发展空间进一步打开。我们预计公司2017年-2019年的归母净利润为26.23亿元、31.89亿元、40.60亿元，EPS为0.84元、1.02元、1.30元，对应PE为22.4x、18.4x、14.5x。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为22.4元。