绿色制造获政策力挺 绿色制造概念股个股有望受益

个股解析：

鸿路钢构：谋求转型，期待突破

类别：公司 研究机构：华安证券股份有限公司 研究员：宫模恒 日期：2015-10-22

智能改造强化公司加工配套优势

公司在钢结构行业的细分竞争优势在于其综合加工配套，公司拟通过自主技术集成对生产线进行智能化改造，通过与设计院合作拟定设计方案，及自主集成对生产线加工制造等环节进行自动化改造从而实现一体化集成。智能化生产线有望降低公司人力成本，提升产品安全性、稳定性，进一步夯实了公司钢结构加工配套领域的优势地位。

预中标钢结构住宅，拟布局开辟新经营领域

公司近期预中标蚌埠市大禹家园公租房及市城市照明维护管理业务技术楼建筑产业化试点项目，预计合同金额1.22亿元。近年来国家加大了对绿色住宅的扶持力度，但受制于钢结构的成本高、项目施工结算资金周转慢等因素，厂商参与意愿不强。公司布局政府主导的钢结构住宅项目，拟为未来布局开辟钢结构工程新经营领域打基础。

立体停车库远景清晰，商业模式落地尚需观察

公司是两市唯一一家布局智能车库的上市公司，公司“立体停车车库项目”瞄准国内大城市日益凸显的停车难问题，拟通过与政府、社会资本合作的商业模式推进该项目的发展，远景清晰。目前该项目尚处于技术完善推进阶段，商业模式也尚未有有效的案例落地，市场潜在需求的激发仍尚需观察。

大环境下的短平快策略，业绩望保持稳定

宏观经济的低迷加大了公司的经营风险，短平快策略成为选择。具体表现为减少了周期长、风险大工程的承接，主动发挥自身承接加工优势，增加现金流回笼。公司上半年业绩虽有下滑，订单减少，但毛利、应收账款改善显著。四季度稳增长出台是大概率事件，公司年内业绩望保持稳定。

盈利预测及投资建议

公司拟以通过智能化改造及业务扩展寻求突破，目前正处在转型初期，发展前景值得期待。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.6元、0.69元、0.78元，对应的PE值为28.07倍、24.74倍、21.76倍。给予“增持”评级。

东南网架：海外订单放量，市场、模式及产业三大转型助推公司跨越发展

类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富，周松 日期：2015-08-26

主营业务保持稳健增长，盈利能力有所下滑。公司2015H1实现营业收入21.45亿元，YOY+13.53%；归属于上市公司股东净利润0.39亿元，YOY-13.56%；每股收益0.05元，YOY-16.67%。上半年凭借公司在空间钢结构领域领先的技术研发能力和设计水平、强大的制造能力以及丰富的施工经验，保持了营业收入的稳定增长。

2015H1实现综合毛利率12.22%，下降0.92pct；净利率1.86%，下降0.51pct。我们认为毛利率和净利率下降主要是由于成本提高，公司成本率较去年提高了0.92pct，为87.78%。

期间费用整体控制较好，现金流状况有待改善。期间费用率9.70%，下降0.04pct；其中管理费用率增长0.21pct至7.05%，主要是由于公司上半年加大研发力度增加研发投入（同比上升33.49%）。收现比、付现比分别为1.17/1.06，同比分别上升0.28/0.26，体现公司回款健康化。经营性净现金流从2014H1的6826万元降低至2015H1的-7919万元，现金流状况有所恶化，主要受投产的9万吨新型建筑钢结构膜材项目原材料价格波动，且支付材料价款较多所致。下半年随着收现比的提高，经营性现金流有望得到改善。

2015H1新签国内订单37.96亿元，YOY-8.75%，签订海外订单31.36亿元，海外订单占比超过45%。受钢材价格下跌的影响，公司所签合同造价有所下滑，上半年承揽的业务订单规模收缩。海外市场开拓逐渐取得成效，订单开始放量，暨2014年成功与委内瑞拉签订2亿多美元的会议中心项目之后，公司于2015年7月与巴拿马公司签订了包括综合办公楼、商品住宅楼及厂房仓库项目订单，总价折合人民币达31.36亿元，接近上半年国内所有订单之和，预计未来海外市场订单还将逐步扩大。

“市场开拓+商业模式+产业结构”三大块推动公司转型升级。（1）市场开拓：国内聚焦大型基建（机场、高铁、标志性建筑等），海外重点拓展东南亚/南亚/中东/南美等与“一带一路”高度契合的区域，公司着力推进国内国外两个市场均衡发展。（2）商业模式：产业结构由做“建筑钢结构”向“钢结构建筑”升级，并积极推动装配式集成建筑及产业链的延伸，逐步完成从单一的钢结构建筑企业向国际一流的集成服务商转变。（3）产业结构：深度融合工业化和信息化，力求实现传统制造业向智慧制造业的升级转型，此外将加大与国家重点军事科研院所的合作，在国防、民用两个方面开展全方位的交流合作，共同开发“高、新、尖”产品。

风险提示：宏观经济增速下滑风险、项目投产进度不及预期风险等。

盈利预测与估值：我们预测公司15/16/17年EPS分别为0.14/0.29/0.38元，CAGR达72%，鉴于公司处于转型期，给予公司2016年45-50倍PE，目标价13.0-15.0元，维持“推荐”评级。

太空板业：主业经营一般，具备转型预期

类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：周煜 日期：2014-11-19

公司主要从事太空板的生产和销售。公司主要从事太空板系列产品的研发、设计、生产、销售及安装的企业。太空板是由周边钢围框、内置桁架与发泡水泥芯材及面层复合而成。太空板为新型绿色建筑产品，通过了“中国环境标志（Ⅱ型）”的认证。公司建立了以发泡水泥技术、承重保温一体化技术、装配式住宅建造技术为核心的技术体系，拥有涉及太空板产品的28 项专利及多项专有技术。公司是中国资源综合利用协会会员、北京市节能和资源综合利用协会副理事长单位，被评为“北京市循环经济试点单位”及“中关村国家自主创新示范区创新型试点企业”。

主业经营困难。

1） 太空板销售受宏观经济影响较大。公司自2012 年上市以来，2012、2013、2014 前9 个月收入同比分别下降6.63%、21.93%、42.32%。公司收入下降最主要的原因是公司主营太空板销量下滑：公司太空板主要应用于烟草、重工业、物流等厂房建设，受中国宏观经济增速下降以及出口下滑影响，生产型企业固定资产投资放缓，导致公司太空板收入大幅下滑。

2） 经营性现金流略有改善。公司近三年经营性现金流皆为负，主要是由公司销售方式决定的：公司主要为客户提供工业厂房的太空板材，客户为保证产品质量，一般会在厂房建设完成后，留约10%的款项至厂房投入使用二年后予以结算。这造成公司每年会有部分收入需计提坏账，并且由于近几年经济下滑，厂房建设周期拉长，也影响了公司现金流的回收。公司主要通过流动资金贷款（以基准贷款利率的贷款为主）来解决公司的现金问题。此外公司实际控制人樊立、樊志通过质押所持有部分股份，为上市公司提供免息贷款解决部分现金问题。

明年业绩将略有改善。

1） 加强住宅市场的推广力度。公司目前参与建设保障性住房的建设，已经建成一栋22 层的示范住房项目。公司未来将加强在住房市场的投资力度，具体通过：1。多建设示范工程；2。组织申报民用建筑图集，便于设计事务所参考使用；3。争取参与起草太空板行业标准。长期以来，设计单位、施工单位、用户习惯于钢结构、钢筋混凝土结构房屋的设计、建设及使用，新型房屋的推广除了本身的性价高等优点外，对公众的教育也需要一个过程。预计随着建筑行业逐渐推进“营改增”，对能够快速施工的新型住房的需求将会大大增加。

2） 新增产能陆续投入使用。公司目前共有三个新增的生产基地：曹妃甸项目（设计产能200 万平米）目前已经建成结项，常州项目（设计产能100 万平米）预计将于明年中期建成投产，兰州建立的子公司（设计产能100 万平米）目前正在初步建设阶段。由于太空板具有质量大，单位价格较低的特点，有一定的销售半径限制。上述地区产能建设完成，将有效解决公司对华东、西北地区的产品覆盖问题。

3）明年储备项目较多。公司项目储备较多，受经济下滑影响一再推迟动工，公司通过与客户沟通，认为明年将会有部分项目上马，业绩较今年有所好转。

投资建议： “暂不评级”。主业经营较为困难，且长期来看，伴随中国经济转型，厂房的建设也将难有高速发展。公司实际控制人樊立、樊志持有公司54.19%的股份，公司资产负债率为22.94%，具备股权收购兼并与增加杠杆的能力；2015年7 月公司有56.04%的股份解禁，目前公司总市值为21.69 亿元，在A 股为倒数125 位。鉴于公司主业反转较为困难，财务情况较为健康以及解禁日期、市值等综合判断，我们认为公司具备较强的转型预期。我们预计公司2014/2015/2016年每股收益是0.03/0.08/0.08 元，2014 年每股收益对应2014 年11 月18 日收盘价为269.9 倍PE，估值较高，暂不评级。

风险提示：宏观经济下滑导致公司业绩继续下滑。

机器人：牵手西门子战略合作数字化工厂，强强联合抢占中国千亿级数字化工厂市场

类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆 日期：2015-11-05

中国机器人龙头牵手全球工控龙头，技术&市场强强联合造就中国数字化工厂龙头。

此番与西门子合作数字化工厂意义重大。新松作为国产机器人龙头，具有工业机器人、AGV、立库、洁净机器人等宽厚的智能执行设备硬件基础，同时因其机器人国家队的特性，综合市场渠道优于国内多数民企与外企；西门子作为全球工业控制龙头，在智能制造决策层（PLC、SCADA、IPC、MES、PLM）集成方面要远强于新松，工控领域全球市场份额遥遥领先。此次合作，西门子与新松完成了数字化工厂感知层、决策层、执行层的优势互补、技术与市场的强强联合，造就中国数字化工厂龙头。

数字化工厂是工业4.0的核心表现形式，中国市场空间千亿级，爆发趋势渐近，西门子&公司有望快速抢占市场。

内忧外患倒逼下，中国正加快实施《中国制造2025》制造强国战略，《中国制造2025》是中国版的“工业4.0”，其宗旨均为发展两化融合下的智能制造。数字化工厂是工业4.0的核心表现形式，其通过PLC、MES、ERP等将工业机器人、AGV等智能设备进行信息化集成，从而实现工厂级的核心部分的两化融合。国家目前坚定强推《中国制造2025》，工信部今年已遴选出涉及38个行业、21个地区的46个国家智能制造试点项目，加速进行智能制造试点研究实践推广。我们认为，数字化工厂作为工业4.0的核心表现形式，随着工业4.0、中国制造2025的深化推进市场爆发在即，市场空间在1000亿+，强强联合的西门子&公司将受益最大。

公司在手订单饱满+定增+并购，预计明年业绩拐点向上。

我们预计全年新增订单增速30%，往年均是新增订单增速高于收入确认增速，2015年年底累计在手订单我们预期在50亿元左右，订单饱满，为明年业绩高增长打下基础；预计定增将于近期完成，后续定增项目的加码将大幅提高公司各类产品的产能水平，项目预期在3年后达产，达产后项目总收入规模预期43亿元；并购将在定增完成后开展，预期并购将助力公司短期内实现跨越式发展。订单饱满+定增+并购，我们判断明年业绩拐点向上。

投资建议：公司是国产最具竞争力的机器人龙头，牵手西门子后中国数字化工厂龙头稳固，随着后续定增项目落实、外延并购推进，有望乘工业4.0之风，实现高速跨越式发展。按5000万的定增股本假设摊薄后，我们预测2015-2017年EPS为0.58/0.87/1.32，对应PE为128/85/56，考虑到行业热度、公司高成长确定&持续性、资源整合，维持“增持”评级。

风险提示：新产能释放进度低于预期；外延并购低于预期。