计算机行业云计算高增长 云计算概念股市场空间巨大

太极股份（sz002368）：北京市级政务云平台推进顺利

类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：吴砚靖，宋彬 日期：2016-08-31

事件

太极股份（002368）（002368.CH/人民币32.38， 买入）发布2016年半年报。报告期内，公司实现营业收入22.02亿元，较上年同期增加34.26%;归属于母公司所有者的净利润1，798.17万元，较上年同期增加9.65%。

点评

营收快速增长，应收账款增速放缓。公司主要面向党政、国防等重点行业提供IT服务、行业解决方案服务等。报告期内，公司业务拓展有力，营收实现快速增长，合计营业收入22.02亿元，同比增长34.26%。报告期内应收账款金额18.9亿元，同比增长6.89%，增速与去年同期17.74%相比有所放缓。 综合毛利率下滑，期间费用率保持平稳。报告期内，公司综合毛利率为16.05%，较去年同期的16.82%下滑了0.77个百分点，主要由于部分项目财务结转进度落后于实施进度，同时前期实施成本支出较大，综合毛利率水平下降是报告期内归母净利润增速低于营收增速的主因。期间费用率与去年基本持平，销售费用率同比下降0.22个百分点至1.46%;管理费用率同比下降0.25个百分点至13.36%;报告期内公司银行贷款增加，财务费用同比增加841万元，财务费用率同比提升了0.37个百分点至0.41%。

宝德计算机及量子伟业并购持续推进，自主可控领域持续深耕。公司拥有实力雄厚的行业解决方案能力，近年持续补充自主可控的基础软件、系统设备条线，布局云计算服务。报告期内，公司继续推进对国产服务器提供商宝德计算机和档案管理软件商量子伟业的整合收购进度，目前待监管机构审批。报告期内，公司持股32.74%的国产数据库厂商人大金仓，推出一系列大数据解决方案，可提供从大数据设计咨询、平台搭建到应用实施的一站式服务。加之其持股的国产中间件（金蝶），紧密合作的操作系统（普华），公司在自主可控领域的持续布局和投入，将支撑公司对重要部门和关键行业逐步实施自主可控产品替代。

自主安全云服务全面布局，政务云优势突出。公司自主可控产品及服务在IaaS、Paas和SaaS均有关键卡位。2015年10月，公司成功中标北京市市级政务云项目采购，获得未来三年北京市特许政务云服务的资格，并已于2016年1月1日建设完成。报告期内，已有市人大、市委组织部、市经信委、市交通委、市国资委、市财政局等20余家市级单位的系统在太极政务云平台上运行或测试，系统运行稳定。不仅为后续政务云业务发展积累了重要宝贵的经验，同时示范作用将有利于公司的市场开拓与推广。同时募资4.8亿元 投入“太极云计算中心”项目，为建设并运营专有政务云中心等业务提供支持。

盈利预测与评级：宝德计算机和量子伟业2016-2018年的备考业绩为1.55亿元、2.03亿元、2.68亿元，不考虑外延并表的情况下，我们预计2016-2018年公司净利润2.59亿元、3.15亿元和3.54亿元，维持买入评级。

网宿科技（sz300017）：业绩持续高增长，云服务拓展加速

类别：公司研究 机构：华鑫证券有限责任公司 研究员：于芳 日期：2016-08-05

中报显示，2016年上半年，公司实现营业收入20.56亿元，同比增长66.24%;营业利润5.65亿元，同比增长63.65%;利润总额6.24亿元，同比增长74.99%;归属于上市公司股东的净利润5.86亿元，同比增长81.78%。

业务量持续高增长，CDN业务增幅明显。在视频（点播+直播）、游戏等传统互联网应用需求继续增长以及云计算、互联网+等新兴业务模式快速发展的推动下，公司持续受益于行业成长带来的红利。公司拥有国内最大的云分发平台，随着互联网行业的发展及用户需求的增长，已逐步形成分发、存储、计算、安全多方面业务覆盖的平台，平台战略价值凸显。2016年上半年，实现营业收入20.56亿元，同比增长66.24%，毛利率与去年基本持平。其中，CDN业务实现营业收入18.63亿元，比上年同期增长76.04%。

全球深度互联带来海外CDN发展良机，公司海外平台规模扩大。公司海外CDN节点覆盖亚洲、欧洲、美洲以及中东和非洲的几十个国家及地区，截止2016年上半年，公司海外CDN项目投入募集资金1.38亿元。继美国、马来西亚之后，公司又在爱尔兰、印度设立子公司，参与海外CDN项目建设及海外业务拓展。随着我国“一带一路”蓝图的深度展开，国内企业“走出去”的脚步逐渐加快，全球深度互联将推动对海外CDN业务的需求。而亚非拉等潜力新兴市场的快速发展，深层次的开展海外运营有望给CDN业务带来新的价值增长。

云服务产业链升级，资金充裕助力后续发展。顺利募资35.7亿元，保证了未来三年公司社区云、海外CDN及云安全项目建设的资金需求，为公司未来开启新的盈利增长点。其中，“社区云”项目计划投入22.07亿元，公司顺应行业趋势积极，着力打造面向家庭用户的“社区云”平台和面向政企用户的“托管云”服务，实现从CDN到云服务的产业链升级。

盈利预测与估值：我们预计2016-2018年归母净利润分别为12.0亿、18.3亿、26.5亿，EPS分别为1.52、2.30和3.35元，对应的PE分别为48、32、22倍，公司业绩持续高速增长，定增顺利完成，资金充裕，云项目和海外CDN拓展将给公司带来新的利润增长点，我们看好公司未来发展，维持推荐评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、技术创新风险、公司规模扩张风险、海外业务风险。

浪潮信息中报点评：龙头地位稳固，高端优势明显

类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：唐月 日期：2016-09-01

事件：

公司公布了2016年中报。2016年中报公司实现销售收入58.44亿元，同比增长40.31%;实现营业利润4.66亿元，同比增长18.19%;实现净利润2.60亿元，同比增长8.34%;扣非净利润6204万元，同比增长31.77%;每股收益为0.26元。

点评：

受益于服务器业务的健康发展，公司收入保持快速增长。

2016年上半年公司实现销售收入58.44亿元，同比增长40.31%，较上年同期下滑了4.93个百分点，较一季度上涨了14.97个百分点，仍然保持了较快的增速。

分产品来看，服务器及部件收入58.04亿元，同比增长46.46%，较去年同期下滑了3.44个百分点。分区域来看，公司上半年国内收入5.94亿元，来自海外收入2.10亿元，同比分别增长了47.19%和-34.8%，海外扩张方面依然没有大的进展。

站稳国内X86服务器第一的宝座，高端服务器领域持续领先。

根据Gartner公布的数据，2016年第一季度，公司服务器销量和销售额位居中国市场第一，全球服务器市场前五。同时在高端Unix市场，公司的天梭K1销量的市场占有率达到14%，位列第二。

作为最早在高端服务器领域布局的国产厂商，公司八路服务器市场占有率超30%，连续10个季度蝉联中国市场销量第一。公司四路服务器同比增长50%，出货量全球第一。在过去8个季度中，公司的四路服务器6个季度位居中国市场第一，2个季度蝉联全球第一。作为业界市场占有率最高的整机柜服务器，公司SmartRack的累计出货量已超过100000节点，市场份额超过70%，广泛应用于百度、阿里、奥鹏教育等互联网、教育、交通等行业。

公司持续进行产品升级，加大产品布局。

年内，公司服务器全线产品全球同步升级Intel E5 V4平台，实现了与Intel产品的同步上市。其中双路服务器已经实现了批量供货，整体性能提升了20%，可以更好地适应云计算、大数据领域的应用。

公司的中高端存储产品线也实现了全面升级。3月公司发布了存储虚拟化平台AS-V，摆脱了物理容量的局限，实现了磁盘功能统一集成使用，以及数据自如迁移、业务快速部署。5月，公司发布了全固态存储系列产品，加速了公司在存储高端领域的布局。

在融合架构方面，公司在5月发布了InCloudRack云一体机和云海大数据一体机两款融合架构2.0新品。至此，公司已经发布了SmartRack、InCloudRack、云海大数据一体机三款整机柜产品。其中SmartRack很好地满足了互联网厂商的需求，InCloudRack致力于满足企业私有云的需求，而云海大数据一体机致力于解决大数据场景下的应用需求。

公司连续3年减持东港股份（002117）股票增厚业绩，上半年成本费用压力上升致盈利能力下滑。

2016年上半年公司毛利率、营业利润率、净利润率分别为13.9%、4.6%和4.4%，较上年同期下滑了1.2、1.9、1.3个百分点。公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为4.57%、5.94%、0.86%，较去年同期分别下滑了1.2、-0.6、0.6个百分点。

2016年1-6月公司投资收益2.25亿元，同比增长0.41%，主要为公司减持东港股份的股票带来的收益。2015上半年公司减持东港股份股票790万股，减持比例为2.17%，取得投资收益21，012.80万元（去年同期为20，930.02万元）。目前来看，公司仍然持有东港股份1457.22万股，占东港股份总股本的4.01%，后续年份有望继续展开减持动作增厚业绩（但后续因为持股比例小于5%，不具有披露减持义务）。

定增项目将为公司带来持续的增长动力。公司于2016年1月27日完成了上市以后的第二次增发，总计发行3956万股（发行价格25.28元/股），募集资金10亿元，主要用于服务器研发与产业化项目、高端存储系统研发与产业化项目、自主可控安全可信计算平台研发与产业化项目和补充流动资金。

盈利预测与投资建议：预测16-17年公司EPS为0.56元、0.83元，按8月29日收盘价24.15元计算，对应PE为42.82倍、29.11倍，维持对公司“增持”的投资评级。

风险提示：市场调整带来系统性风险;国产替代进程不及预期;X86服务器竞争加剧;对东港股份的股份减持给业绩带来不确定性。

同有科技（300302）深度研究：成长与2012年网宿科技（300017）相仿（“数据+金融+产业”深度研究之十二）

类别：公司研究 机构：申万宏源（000166）集团股份有限公司 研究员：刘洋，刘智 日期：2016-09-20

投资要点：

投资者对同有科技市场空间、壁垒、技术、产品、排名和下一步成长存在疑虑。本报告试图探讨以上所有问题。附录为同有科技八大误解索引。

将A 股所有IT 公司中，最稀缺的采用“横纵双向发展”，且分别对应“IT（计算）-CT（通信）-DT（数据）”的产业演进。代表公司已包括浪潮信息（000977）、网宿科技、启明星辰（002439），未来可能增加同有科技。

IDC 数据证明投资者大幅低估了市场空间，可能为575亿元。分歧是投资者忽略了军队军工市场，还忽视了存储软件服务市场比硬件市场空间高130%。

排名保2争1。1）采用硬件指标和收入评判存储排名有失公允，一方面，多个厂商针对硬件指标做优化，实际运行与实验室测试千差万别。另一方面，存储与软件应用紧密关联。

2）采用毛利或“修正后毛利”计算排名，同有科技应为A 股第一，国内第二。3）投资者根据“研发人员数量”判断技术含量是没有分析“算法、开发、实现、用户界面、测试”是否纳入统计。一方面，2014-2015年同有科技研发状况与2010-2011年网宿科技类似;另一方面，研发人员较少是因为涉及算法级研发。

竞争壁垒来自1998-2005年战略，2015年后通过经营数据放大。追溯1988-2005年战略，持续追求进入技术驱动的高利润环节。2001-2005年与存储软件巨头飞康、veritas、昆腾、comVault 的战略合作是技术发展的里程碑事件，通过自研，公司对存储的定义区别于同行。2005-2014年国产存储面临国外品牌压力，无经营数据差异。2015年后大型高端项目层出不穷，其技术（软件）与品牌积累体现在经营报表。

2017年、2018年利润预测比上次预测高15%、19%，原因是全闪存阵列更高的毛利率、四大行业拓展。逐项分拆收入、毛利率、费用率、营业外收入，预计2016-2020年收入为6.9、10.7、14.8、20.4、27.4亿元，净利润为1.75、3.42、4.77、6.74、9.20亿元，EPS 为0.41、0.81、1.13、1.60、2.18元。

综合对核心运营指标做假设，DCF 估值得到52%空间，PE 估值得到53%空间。2016-2017年快速增长后，预测2018-2020年利润复合增长率为39%。标准PEG 估值为0.93，在成长性公司中最低且市值最小！上调至“买入”评级。

风险：5年利润预测必有偏差，投资者关心的应是资产负债表。以实例证明。