粤港澳大湾区规划拟上报国务院 粤港澳大湾区概念股又迎来升机

越秀金控 000987

研究机构：海通证券 分析师：孙婷,何婷 撰写日期：2017-10-27

投资要点:广州唯一上市金控平台,新设广东省第二家AMC,把握地方AMC发展机会。目标打造以“证券+租赁”为核心,发展保险、地方AMC等的非银金控平台,集团资源丰富,未来资产注入预期强。拟实施核心人员持股计划,对公司信心进一步增强,目标价13.38元,“买入”评级。

【事件】越秀金控2017年前三季度实现营业收入46.19亿元,同比增长25%;实现归母净利润4.79亿元,同比增长25%;对应EPS 0.216元。考虑到去年5月才合并越秀金控,我们预计若考虑1-4月越秀金控经营数据,公司前三季度经利润预计下滑35%,下滑幅度较2017年中报有所缩窄。截至2017年三季度末,公司总资产777.69亿元,较2016年末同比增16%;净资产127.53亿元,同比增2%。

“百货+金融”双主业模式,金融板块预计贡献57%。公司2016年通过收购广州越秀金控100%股权,主业由单一百货业务转型为“金融+百货”双主业模式,成为国内首个地方金控上市平台公司。17年前三季度实现营收46.19亿元,其中金融板块预计贡献57%。公司以证券和租赁为基础,做大资产管理,谋划保险和信托,优化提升小微金融业务,打造服务高效、品牌卓越、具有核心竞争力的金融控股集团。公司上半年资租赁业务发展迅猛,成为继广证之后的另一业绩爆发点。

广州证券:受固收等收入下滑及高基数影响,上半年业绩下滑较多。广州证券以投研为核心,以投行产业链为驱动力,以中高净值客户、中小金融机构、中小城投平台企业、中小市值上市公司为核心客户群,打造“以客户为中心”的综合金融服务券商。2017年上半年实现营业收入7.66亿元,同比下降48.81%;净利润0.96亿元,同比下降80.07%。在今年固收及债承表现仍一般的环境下,我们预计广证前三季度下滑仍较为明显,但三季度环比已显著改善。

越秀租赁:积极深化“1+4+X”的业务战略,加大项目投放力度。越秀租赁上半年共实现项目总投放96.7亿元,同比增长80.9%,实现营业总收入和净利润分别为6.19亿元和1.90亿元,同比分别增长30.45%和42.91%。随着越秀租赁2017年7月底完成10亿元增资,越秀租赁注册资本由32.6亿港元增至44.2亿港元,排名由第58位上升至前35位,在外商融资租赁公司中排名第15位左右。

广东省第二家AMC设立,未来增长空间可期。公司牵头设立的广东省第二家AMC 7月已正式注册设立,公司持股38%,为第一大股东,未来将不断推动“资产管理+基金”双平台运作,打造国内领先的地方AMC,未来增长空间巨大。

【投资建议】预计公司2017年EPS为0.32元。使用分部估值法得出目标价13.38元,对应2017E P/E 41.70x,对应2017EP/B1.41x,维持“买入”评级。

风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。

广州港:业绩稳健增长 机会在整合和自贸区

广州港 601228

研究机构：招商证券 分析师：袁钉,常涛 撰写日期：2017-10-31

事件:

公司公告17年三季报。前三季度,公司实现营收59.43亿元(+7.39%),归母净利5.63亿元(+8.81%),扣非后归母净利5.38亿元(+9.34%),基本EPS0.09元(+0.32%),加权ROE5.12%(-0.25%)。

评论:

1、Q3业绩稳步增长,符合市场预期

三季度,公司实现营业收入19.48亿元(-20.59%),营业成本13.74亿元(-28.74%),毛利5.74亿元(+9.3%),毛利率29%(+8pct)。我们认为公司营收的下滑,主要是削减了盈利能力不强、资金占用大且存在风险的贸易类业务,对业绩影响不大。公司三项费用2.74亿元(+4.2%),营业利润3.09元(+14.47%),归母净利润2.08亿元(+5.98%),符合市场预期。

2、珠江三角洲龙头港口

港口具备区域垄断特征,经济腹地决定港口质地。公司经济腹地辽阔,包括我国南方的大部分省市,直接经济腹地为珠江三角洲及广东省,主要集装箱泊位--南沙港区在承揽珠三角洲西部、北部货源具备短途运输优势。通过南沙港区三期工程建设,公司将扩大集装箱吞吐能力,提升市场竞争力。

公司作为广州港最核心的运营商,运营管理着广州港大部分集装箱泊位以及绝大部分万吨级以上主要生产装卸设施。截至2016年12月31日,公司主要运营泊位68个,其中集装箱专用泊位25个、煤炭专用泊位4个,油品及液体化工专用泊位5个,其他散杂货泊位34个;完成广州港全港75%的货物吞吐量和85%的集装箱吞吐量。

3、港口货运吞吐量持续复苏

2016年以来,全国港口货运持续复苏,货物吞吐量和集装箱吞吐量增速从15年底0-2%增长至7%-10%,业务量增速持续复苏,拉动公司业绩增长。

4、盈利预测与估值

我们预测公司17/18/19年EPS分别为0.12/0.14/0.15元,对应当前股价PE57.6/50.5/46.5X。考虑广东港口整合和自贸区等主题性机会,维持“强烈推荐-A”投资评级。

5、风险提示:市场竞争加剧、港口整合不达预期。

珠海港:三板块协同发力 粤港澳发展带来机遇

珠海港 000507

研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2017-04-17

珠海港发布2016年年报。2016年公司实现营业收入18.01亿元(-11.0%),毛利率上升至22.4%(+3.1pct),归属于母公司净利润1.04亿元(+32.6%),EPS为0.13元。公司拟每10股派发现金红利0.2元(含税)。

营收下滑,净利润提升明显。2016年公司实现营业收入18.01亿元,同比下降11.0%,主要原因是物流贸易业务大幅下滑53.1%。但受益于毛利率提升3.1%和资产减值损失的大幅减少,公司最终实现归母净利润1.04亿元,同比增长32.6%。

公司风电主业不断发展壮大。公司风电业务目前主要按照“并购为主,新建为辅”的原则不断发展壮大,据公告披露,其风电整合平台珠海港昇已于2016年3月登陆新三板市场,并在2016年收购内蒙古辉腾锡勒风电机组,加上原来的高栏岛、达里、黄岗梁和科啸公司等风场,形成了南北共五个风电场的发展格局。2016年实现上网电量3.94亿度,同比增长27.1%,最终公司综合能源板块实现收入3.09亿元,同比增长32.8%,毛利率为45.9%。

粤港澳经济湾区推进,利好公司港口物流业务。李 克强总理在4月11日提出中央政府今年将研究制定粤港澳大湾区发展规划,经济湾区的建设将首先带动货流的增加,我们认为公司将充分受益。此外公司通过成立跨境电商实体企业积极对接横琴自贸区政策利好,现已取得实质进展。未来随着横琴新区的建设与港珠澳大桥通车以及经济湾区的推进,横琴港区开展跨境电商业务的区位优势将进一步放大。

投资建议:目前公司已经形成了港口物流、综合能源和港城配套三大业务板块,协同作用明显。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.16元和0.21元,给予“买入-A”评级,六个月目标价12.2元。

风险提示:能源需求下滑,粤港澳经济湾区推进不及预期。

粤高速A:主业盈利能力增强 贡献业绩高增速

粤高速A 000429

研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-11-02

车流量自然增长稳固营收增速,广佛折旧终止增厚利润:第三季度公司实现营收8.23亿元,同比增长10.93%。营业收入增长主要来自控股路段自然增长,广东地区汽车保有量持续上升及ETC联网带来小客车及短途运输的增加,对车流量增速提升有明显促进作用。第三季度主业毛利率从去年同期59%上升至66%,主要原因是从一季度开始广佛高速已经折旧完成,大幅降低广佛高速营业成本。

主业毛利增长贡献盈利高增速,未来盈利能力将持续增强:三季度公司实现归母净利润3.85亿元,同比增长32%,主要原因系1)营收稳增长而成本下行:毛利较去年同期增加1.05亿元。(2)本期有息债务规模缩小、利率下降及银行存款利息收入增加,财务费用同比下降减少约1554万元。(3)参股路段利润上涨使公司投资收益增约475万元。广佛高速折旧已全部提完,未来公司通行费收入稳健增长,折旧影响消退,公司也将持续调节财务结构,偿还即将到期的银行贷款,节约财务费用,盈利能力或持续增强。

打造“高速公路+投资”双轮驱动模式,高股息彰显防御属性:公司定增引进复星集团,保利地产及广发证券战略投资者,预计公司将借助上述投资公司的能力与资源,开拓相关多元化产业,拟打造“高速公路+投资”双轮驱动模式。投资方向优先考虑与交通产业链相关、沿线土地开发、金融服务业等方向。未来收购投资业务逐步推进,保障公司净利润持续稳定快速上升。公司分红率达到70%以上,按当前股价公司股息率约5.9%,为投资者提供充足安全边际,具有极强防御属性。

投资建议。

我们预计公司2017-19年EPS为0.76/0.66/0.74元/股。短期通行费收费业务盈利能力将持续增强,长期存在收购参股路产股权预期,同时资产沿边土地开发、蓝色通道等多元化发展将保障公司盈利的持续性与稳定增长。公司常年高股息,保障投资绝对收益。给予“买入”评级。