上海自贸港方案细节出炉 上海自贸港概念股迎利好

上海医药（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

上海医药：工业增速创新高 一致性评价加速推进

上海医药 601607

研究机构：西南证券 分析师：朱国广，张肖星 撰写日期：2017-08-30

事件：公司发布2017年半年报，2017H1实现营业收入658亿元（+10.2%）、归母净利润19.3亿元（+11.2%）。

工业：增速创新高，一致性评价加速推进。1）2017H1公司医药工业收入75亿元（+17%）;毛利率52.3%（+0.58pp）;扣除两项费用后的营业利润率为13.5%（+1.33pp）。其中60个重点品种销售收入40亿元（+12.8%），毛利率70.2%（+1.1pp），预计全年销售收入过亿元的大品种26个。我们估计工业的高增长主要源于前期营销改革的推动和Vitaco并表。2）一致性评价加速推进，公司已选定20余家药学研究机构以及44个产品临床合作基地开展一致性评价工作，第一、二批共立项99个品种，125个品规（其中36个品种43个品规在289目录外），目前已有15个产品进入临床阶段，最快的产品预计2017年9月可以完成申报。

分销：两票制影响调拨，通过外延实现全国布局。1）2017H1公司医药分销业务实现收入585亿元（+9.6%），其中存量业务的增长是主要驱动;毛利率6.1%（+0.04pp）;两项费用率3.3%（+0.09pp），扣除两项费用后的营业利润率2.7%（-0.05pp）。我们估计分销增速略有放缓的原因为两票制对公司的调拨业务形成影响，预计该影响未来将通过调拨转纯销对冲。2）外延方面，公司完成收购徐州医药99.55%股权、徐州淮海药业52%股权、收购广东中山医医药31.59%的股权、重组收购温州时代医药51%股权。我们预计2017年的外延并购将于2018年整合后释放。

零售：平稳增长，静待处方外流。2017H1公司医药零售业务实现收入27.1亿元（+9%），毛利率16%（+0.36pp），扣除两项费用后的营业利润率1.1%（-0.35pp）。我们认为公司零售业务收入端保持平稳，新业务模式的探索或造成短期盈利能力不稳定。处方外流为零售行业最大增长点，公司的DTP模式已打通处方药产业链，在新特药领域实现处方外流，公司目前拥有国内最大的DTP业务，且已与百余家医院实现HIS系统的对接，有望抢占处方外流先机。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.36元、1.57元、1.80元，对应PE分别为18倍、16倍、14倍，公司各业务均是细分行业翘楚，龙头优势突出，在行业变革中强者恒强，布局的大健康等业务酝酿新增长点，且存国企改革预期，维持“买入”评级。参考行业估值，给予2017年20倍估值，目标价31.4元/股。

华贸物流（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

华贸物流：传统业务趋势良好，诚通入主期待整合

华贸物流 603128

研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2017-10-31

业绩简评

公司2017年前三季度实现营业收入62.94亿元，同比增长21.92%;实现归母净利润2.15亿元，同比下降0.10%，合基本每股收益0.21元。

经营分析

货代业务量价齐升，成本上涨拉低毛利：2017年前三季度，公司传统货代业务录得量价齐升。业务量方面，空运、海运业务量分别同比上升20.0%及9.2%;运价方面，空运、海运单位收入分别同比上升9.4%及23.8%。量价齐升使得Q3实现营收22.9亿元，同比增长20.3%，维持较快速度。不过成本端上涨更为快速，Q3营业成本同增23.6%，单季毛利率下降2.4pts至10.6%，使得Q3毛利2.4亿元，同比下降1.7%。

特种物流执行顺延，传统业务业绩趋势良好：公司Q3毛利及毛利率有所下滑，主要是因为毛利贡献较大的特种物流业务，为满足安全生产形势需要，超高压大型变压器运输项目的执行相应顺延，目前在手订单与产能充足，相关业绩将递延至明年。不过由于进出口外贸市场增长较快，并且公司实行“严考核、强合力”等管理创新举措，十项传统核心业务扣非净利润同比增长21.29%，传统业务增长趋势稳健。

划转中国诚通，期待资源整合助力高速发展：2017年5月，通过无偿划转，中国诚通成为公司间接控股股东。诚通已经正式成为国资委确定的资本运营公司，下属物流资产丰富，控股的中国物资储运总公司货代排行全国第4，目前诚通3位董事正式进入董事会。预计华贸物流将在新平台下，继续整合战略，提高资本运营效率，促进业务板块均衡发展。公司希望通过整合资源+兼并收购的方式，形成更为完善、相互协同的“跨境物流+国内运输”产业链条，加大仓储资源的投入和现代物流中心的建设，实现跨越式发展，成为一流跨境现代综合第三方物流企业。

投资建议

华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔，未来业绩高成长确定性高，未来三年CAGR有望达到30%。公司多元化物流格局初现，坚定并购发展战略，划转中国诚通，物流资源整合预期强烈。预测公司2017-2019年EPS分别为0.35元/0.41元/0.49元，对应PE分别为33倍/28倍/14倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济波动、业务整合不及预期、跨境电商政策风险等。

珠海港（个股资料 操作策略 盘中直播 独家诊股）

珠海港：三板块协同发力，粤港澳发展带来机遇

珠海港 000507

研究机构：安信证券 分析师：张龙 撰写日期：2017-04-17

珠海港发布2016年年报。2016年公司实现营业收入18.01亿元（-11.0%），毛利率上升至22.4%（+3.1pct），归属于母公司净利润1.04亿元（+32.6%），EPS为0.13元。公司拟每10股派发现金红利0.2元（含税）。

营收下滑，净利润提升明显。2016年公司实现营业收入18.01亿元，同比下降11.0%，主要原因是物流贸易业务大幅下滑53.1%。但受益于毛利率提升3.1%和资产减值损失的大幅减少，公司最终实现归母净利润1.04亿元，同比增长32.6%。

公司风电主业不断发展壮大。公司风电业务目前主要按照“并购为主，新建为辅”的原则不断发展壮大，据公告披露，其风电整合平台珠海港昇已于2016年3月登陆新三板市场，并在2016年收购内蒙古辉腾锡勒风电机组，加上原来的高栏岛、达里、黄岗梁和科啸公司等风场，形成了南北共五个风电场的发展格局。2016年实现上网电量3.94亿度，同比增长27.1%，最终公司综合能源板块实现收入3.09亿元，同比增长32.8%，毛利率为45.9%。

粤港澳经济湾区推进，利好公司港口物流业务。李 克强总理在4月11日提出中央政府今年将研究制定粤港澳大湾区发展规划，经济湾区的建设将首先带动货流的增加，我们认为公司将充分受益。此外公司通过成立跨境电商实体企业积极对接横琴自贸区政策利好，现已取得实质进展。未来随着横琴新区的建设与港珠澳大桥通车以及经济湾区的推进，横琴港区开展跨境电商业务的区位优势将进一步放大。

投资建议：目前公司已经形成了港口物流、综合能源和港城配套三大业务板块，协同作用明显。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.16元和0.21元，给予“买入-A”评级，六个月目标价12.2元。

风险提示：能源需求下滑，粤港澳经济湾区推进不及预期。