细胞治疗政策有望年底落地 细胞治疗概念股或一飞冲天

复星医药：生物创新药逐步申请临床，从仿制走向创新全系列布局

类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：江琦 日期：2017-06-12

公司2017年6月9日公告，公司重组抗VEGFR2全人单抗用于实体瘤治疗获CFDA临床试验注册审评受理。

抗VEGFR2单抗有治疗胃癌、结直肠癌、非小细胞肺癌等多种实体瘤的潜力，2016年全球类似产品市场规模6.14亿美元。目前，全球上市的VEGFR2靶点单克隆抗体药品有礼来的CyramzaTM（Ramucirumab）;国内尚无已上市的VEGFR2靶点单抗药。Cyramza2016年实现收入6.14亿美元，同比增长60.01%。Cyramza能显著改善胃癌、结直肠癌和非小细胞肺癌患者的生存期。

1.胃癌：“Cyramza+最佳支持治疗”中位总生存期5.2个月VS“安慰剂+最佳支持治疗”中位总生存期3.8个月;“Cyramza+紫杉醇”中位总生存期9.6个月VS“安慰剂+紫杉醇”中位总生存期7.4个月;

2.结直肠癌：“Cyramza+伊立替康”中位总生存期13.3个月VS“安慰剂+伊立替康”中位总生存期11.7个月;

3.非小细胞肺癌：“Cyramza+多西他赛”中位总生存期10.5个月VS“安慰剂+多西他赛”中位总生存期9.1个月。

国内领先的生物药研发平台，“生物类似药+生物创新药”奠定中长期核心竞争力。公司大力投入研发，单抗药物研发历经8年时间，两个产品处于临床Ⅲ期，重磅产品即将进入收获期，这将是公司估值提升的新起点。2016年公司研发投入达到11.06亿元，药品制造与研发板块研发费用占收入比重5%以上，研发进入兑现期。子公司复宏汉霖单抗平台国内领先，有6个产品获批临床，包括5个生物类似药和1个生物创新药，重组抗VEGFR2全人单抗有望成为第7个进入临床的单抗。丰富的“生物类似药+生物创新药”单抗产品线梯队奠定公司中长期核心竞争力。

盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.65亿、38.68亿和45.24亿，同比分别增长16.36%、18.47%和16.97%;扣非净利润分别为26.15亿、32.68亿和39.24亿，同比分别增长24.95%、24.97%和20.09%;扣非EPS分别为1.05元、1.31元和1.57元。作为一家集多种医药行业最优质资源于一身的企业，公司估值便宜，目前价格对应2017年整体估值仅25.2倍。我们认为，公司大周期的起点刚刚开始，研发投入和单抗产品线梯队将带来市场对复星的重新认识，维持“买入”评级。

风险提示事件：外延并购不达预期;新药研发失败的风险。

达安基因点评：独立实验室新业态崛起，未来高增长可期

类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李平祝 日期：2016-12-26

目前公司非公开发行股票事宜暂时停滞。2015年10月，公司通过定增预案，同意公司实施员工持股计划参与公司2015年非公开发行股票的认购。但目前增发事宜暂时停滞，因为公司是校办企业，大股东和二股东背景特殊：大股东是中山大学，二股东是广州市政府，公司的实质性工作推动需依照国有资产内部管理办法执行，增发事宜尚需取得国家教育部、财政部的批准，公司股东大会的审议通过以及中国证监会的核准后方可实施。

虽然公司自上市未有任何增发或员工激励，但未对公司发展构成影响，市值表现可观。公司自上市来未实施过任何增发或员工激励：2016年3月29日，公司终止实施首期股权激励计划;目前公司非公开发行股票事宜处于暂时停滞状态。但公司自04年上市以来，市值由十几亿发展至近200亿，巅峰时曾高达400亿。并且银行给予公司10亿元的授信额度用于补充流动资金，因此公司对增发的诉求不高，增发进展缓慢不会对公司发展构成影响。

3.投资建议

预测2016-2018年EPS分别为0.18/0.23/0.31元，对应PE分别为154/120/87倍。公司是国内IVD行业龙头企业，未来三年在试剂和仪器业务保持当前增速的前提下，随着独立实验室业态模式由独立民营的第三方机构逐渐转变为具有混营特色的联合实验室和区域检验中心，公司的服务业务将会实现40%的高速增长。我们看好公司的长期发展前景，建议关注，暂无投资评级。

国际医学：终止转让开元商业，零售业务前景显现不确定性

类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：唐佳睿 日期：2017-05-10

公司未能与王府井达成一致，终止转让开业商业

5 月6 日，公司发布公告称，鉴于公司与王府井就重大重组方案具体内容及交易协议相关条款未达成一致，继续推进重组的条件尚不成熟，交易双方最终决定终止向王府井转让公司全资子公司开元商业有限公司（以下简称“开元商业”）100%股权的重大资产重组事项。公司于5 月8 日召开了投资者说明会，并经深交所批准，将于5 月9 日开市起复牌。

公司零售业务竞争激烈，前景显现不确定性

公司旗下的开元商业在陕西地区拥有五家零售门店，2016 年共实现营业收入33.35 亿元，实现净利润1.7 亿元。由于受宏观经济增速降低和电商冲击影响，传统百货增速有所下降，成本上升，竞争激烈程度日益增强。公司选择转型进入医疗服务行业，为集中资源发展医疗主业，公司选择将开元商业整体转让。 公司董事会于2016 年12 月9 日审议通过《关于拟转让开元商业有限公司100%股权的议案》，并于12 月12 日停牌至今。重组事项筹划近半年但最终未能落实，公司零售业务的前景也因此显现不确定性。

医疗服务业态持续发展，零售业物业价值突出

公司的医疗业态方面，西安高新医院门诊量、病床使用率等指标持续增长，商洛国际医学中心也已开工，着眼于将业务范围拓展至陕西全省， 未来有望为公司带来稳定的业绩增长点。零售业态方面，开元钟楼店经营状况相对较好，存在较为突出的物业价值。

维持盈利预测与增持评级

我们维持对公司2017-2019 年全面摊薄EPS 的预测，分别为0.13/ 0.14/ 0.12 元的预测，维持增持评级。

风险提示

宏观经济增速未达预期，居民消费需求增速未达预期。