新浪微博第三季度营收3.2亿美元富瑞上调微博目标股价至113美元

来源：当代财经网时间：2017-11-08 15:25:36

微博发布了稳定的第三季度财报和第四季度业绩展望。根据我们的估计，如果扣除来自阿里巴巴的营收贡献，第四季度微博的大客户广告和中小企业广告营收均将出现加速增长。广告客户基数的扩大以及价格效率的提升继续驱动增长，更庞大的广告产品可能会带来更多营收增长。维持“买入”评级，目标股价从105美元上调至113美元。

非阿里巴巴广告营收的强劲增长支撑了第四季度业绩展望。与此前发布的信息一致，微博第三季度营收较分析师平均预期和我们的预期高7%，达到3.2亿美元，同比增长81%。非美国通用会计准则净利润为1.15亿美元，同比增长111%，较分析师平均预期和我们的预期分别高9%和12%。微博预计，第四季度营收为3.55亿至3.65亿美元，同比增长67%至72%，较分析师平均预期和我们的预期分别高5%和4%。不包括来自阿里巴巴的营收贡献，这一业绩展望意味着大客户广告和中小企业广告营收第四季度都将加速增长。

扩大的广告客户基数以及广告价格效率的提升驱动了增长。第三季度，月活跃用户数(MAU)同比增长27%，至3.76亿，而平均每月花费时间同比增长50%(基于Questmobile的数据)。三四线城市用户渗透率的上升以及广告价格效率的提升推动第三季度的大客户和中小企业广告营收同比增长70%，而微博的广告客户基数也达到创纪录的水平，即90.9万家。自8月底推出中心化广告系统超级粉丝通以来，凭借更高效的广告位实时竞价机制，微博广告的eCPM(有效千次展示成本)上升了20%。

广告产品的扩大推动了营收增长。高清短视频产品的推出推动了视频内容消费的增长，以及广告预算从在线视频平台和电视台的流入。我们预计，营收还将进一步增长，其中包括：1)来自一直播的营收分享;2)微博故事(MAU为4000万)更多的广告位，微博故事刚刚启动大客户广告主的测试;3)微博生态系统内内容搜索的变现。我们将微博2017年和2018年的营收预期分别上调4%，将非美国通用会计准则净利润预期分别上调6%和4%。

估值

维持“买入”评级，将目标股价上调8%，至113美元，相当于2018年前瞻市盈率40倍。这一估值基于2017至2019年利润年复合增长率49%，以及市盈增长比(PEG)0.8倍。与互联网同行业公司2018年前瞻市盈率26倍相比，这相当于溢价54%。与Twitter 2018年前瞻市盈率45.5倍相比，这相当于折价12%。