瑞穗和华兴资本上调微博目标价

来源：当代财经网时间：2017-11-09 14:10:21

以下为报告主要内容：

由于视频业务的持续发展、新广告系统(专注于广告瞄准和竞价)的上线，以及与阿里巴巴生态系统的合力，微博发布了强劲的第三季度业绩和第四季度业绩展望。我们将微博的目标股价从100美元上调至110美元。微博于10月24日预先公布了第三季度的营收和每股收益。财报显示，由于广告(尤其是来自阿里巴巴的广告)营收和其他营收表现强劲，微博第三季度营收和每股收益较华尔街平均预期分别高7%和12%，第四季度营收展望比我们的预期和华尔街平均预期均高5%。

正如我们在微博第二季度财报的研报中所说，我们认为微博正处于强劲长期增长的初级阶段，原因如下：1)三四线城市的用户数增长，微博领先的明星/媒体合作关系给用户带来了独特的价值;2)微博故事和高清视频等具有互动性的新内容形式将继续提升用户参与度;3)广告效率的长期提升。这已经被美国和中国其他引入类似广告系统的公司所证明。

三四线城市的扩张推动了用户数增长

微博的月活跃用户数(MAU)环比增长1500万，至3.76亿。微博在三四线城市展开了渠道营销，包括建立本地团队，提升地区份额;与智能手机厂商展开应用预装合作;以及在互联网网速较慢的地区推广微博极速版。目前，微博覆盖了200座城市，而到2018年上半年将覆盖所有的三四线城市。

视频业务强劲的发展势头将持续

9月份视频观看量同比增长175%，这主要是受高清视频(占总量的30%)、微博故事(日内容数量较6月份增长200%，达到4000万)和直播(付费用户数同比增长45%)的驱动。52个垂直行业(其中25个垂直行业的月视频观看量超过1000万)的超过1000家网红经济机构(MCN)，以及通过14个热门节目(例如爱奇艺的“中国有嘻哈”)与网络视频平台和电视台的合作提升了全平台范围内的内容制作。

广告效率的提升

有效千次展示成本(eCPM)价格自8月底以来提升了20%，这是由于：1)新的广告系统带来了更好的数据分析能力;2)广告参与度的提升;3)“双十一”之前广告加载率的提升满足了广告主积压的需求。尽管视频广告的贡献环比维持持平，占总额的18%到20%，但微博故事的大规模商业化计划于2018年启动。

预期调整

由于第三季度业绩超预期，前景乐观，我们将微博2017年和2018年的营收预期分别上调4%和7%。

估值

我们假定微博到2020年占中国在线广告支出和广告总支出的2.6%和2.3%，高于2016年的1.3%和0.9%，并将微博的目标股价上调至110美元。新的目标股价相当于2018年营收的17倍，2020年广告营收的10倍(考虑10%的折扣率)，以及2018年调整后每股收益的40倍。