今年以来实体经济整体运行平稳，经济韧性不断凸显

来源：华尔街见闻时间：2017-12-14 14:36:56

12月14日周四，央行开展300亿元7天、200亿元28天逆回购，净回笼1900亿元。7天和28天的逆回购利率分别上调5BP至2.5%和2.8%。

央行还在周四开展了2880亿元1年期MLF操作，操作利率同样上调5BP至3.25%。本周六有1870亿元1年期MLF到期。

央行公开市场业务操作室负责人称，利率随行就市上行是反映市场供求的结果，同时也是市场对美联储刚刚加息的正常反应。

此次央行逆回购、MLF利率上行幅度小于市场预期，但客观上仍有利于市场主体形成合理的利率预期，避免金融机构过度加杠杆和扩张广义信贷，对控制宏观杠杆率也可起到一定的作用。

中信证券明明

此外，加息以维持中美利差有助于稳定汇率水平。虽然近期人民币汇率较为平稳，但在美联储加息背景下，人民币汇率未来走势仍不确定，央行此次跟随上调政策理论也是向海外投资者传达警示信号，不要恶意做空人民币。

本次提高政策利率与年初加息操作类似，货币市场利率保持高位，公开市场利率随行就市上行。公开市场存在量价矛盾，央行保量还是保价要视当前去杠杆效果而定。稳健中性货币政策取向和紧平衡资金面水平决定了市场利率高于政策利率，政策利率应当逐步追赶市场利率。此次提高政策利率，不仅仅是货币市场供求平衡的表现，也是向市场传达公开市场利率会保持一定弹性的信息，未来政策利率的调整将会更加灵活。

展望2018年，在稳增长和去杠杆目标保持不变的背景下，放量和加价的“量价分离”的政策组合仍将延续。央行将根据实际情况渐进跟随美联储加息以维持中美利差、稳定汇率水平、营造去杠杆的有利条件。考虑到此次加息5BP后市场利率与政策利率仍然存在较大差距，一方面表现了央行对资金面的呵护，另一方面显示央行日后或将采取小步快走的政策利率调整方式，未来将参考美联储加息、更加频繁地调整公开市场利率。

基准利率可能调整。若明年国内CPI如约回升至3%左右的水平，当前1.5%的存款基准利率处于十分低的水平;央行可能对存贷款基准利率进行非对称加息，即提高存款基准利率同时保持贷款基准利率处于当前水平。

兴业研究宏观团队

意外的5bp：美国加息靴子落地后，中国央行调高逆回购和MLF利率5bp。而在2017年2月和3月，逆回购利率的上调幅度均为10bp。加息幅度收窄是人民币贬值压力收窄、金融机构广义信贷扩张放缓、国内经济温和放缓三个因素共同作用的结果。由于货币市场利率已经显著高于公开市场操作政策利率，且央行表示将在岁末年初保障银行体系合理的季节性流动性需求，预计逆回购利率上调对货币市场利率的冲击相对有限。

中金固收

今日央行MLF操作利率上调5bp。从市场角度出发，目前货币政策仍是“不松不紧”的基调，在货币市场和债券收益率已经较高的情况下，并不在意于进一步抬高市场利率，但也不会明显转松，因为仍需要保持去杠杆的政策环境。但未来是否会出现一些动态微调，主要是看经济、通胀和金融市场环境，如果融资需求逐步下降，通胀压力不高，而其他金融政策在去杠杆层面维持较大力度，那么货币政策工具可能也会保持适度的灵活性来防止金融风险的发生。

观点陆续更新中……

本次上调5BP信号意义大于实质意义。央行本次流动性放量与加息仍然属于“量价分离”的操作框架，放量以维持国内资金面稳定，实现稳增长目标;从价上看，加息引导利率水平为去杠杆创造有利条件。今年以来实体经济整体运行平稳，经济韧性不断凸显，央行此次上调公开市场操作利率，有助于进一步去杠杆;同时央行保持基准利率不变，以保证经济平稳增长。此外，加息以维持中美利差有助于稳定汇率水平。虽然近期人民币汇率较为平稳，但在美联储加息背景下，人民币汇率未来走势仍不确定，央行此次跟随上调政策理论也是向海外投资者传达警示信号，不要恶意做空人民币。本次提高政策利率与年初加息操作类似，货币市场利率保持高位，公开市场利率随行就市上行。公开市场存在量价矛盾，央行保量还是保价要视当前去杠杆效果而定。稳健中性货币政策取向