2017年中央经济工作会议明确防范风险是今后三年的重点任务之一

来源：北京商报时间：2017-12-25 18:17:23

北京商报讯 (记者刘双霞)“去杠杆”是2017年经济工作的关键词，2018年“去杠杆”的力度和领域也广受市场关注。跟往年的中央经济工作会议报告不同，今年12月18日至20日召开的2017年中央经济工作会议中，“去杠杆”一词只出现过一次。有市场人士认为这是中央弱化去杠杆的信号。不过，也有分析人士认为，“去杠杆”仍是明年的重要任务。

12月23日，中国社会科学院学部委员李扬在参加“2017中国债券论坛”上表示，2017年中央经济工作会议明确防范风险是今后三年的重点任务之一，而风险源头是高杠杆，因此去杠杆仍然是头等任务。12月23日，在出席“中国经济年会”时，中央财经领导小组办公室副主任杨伟民同样强调了“去杠杆”在明年经济工作中的重要性。杨伟民指出，把保持货币信贷和社会融资规模合理增长解读为放弃去杠杆，是误解和误读，他认为，包括去杠杆在内的“三去一降一补”是今后五年都要坚持的任务。

在金融市场层面，今年“一行三会”轮番上阵开展强力监管。央行于今年一季度评估时开始正式将表外理财纳入广义信贷范围，以合理引导金融机构加强对表外业务风险的管理。上半年银监会组织开展“三套利”、“三违反”、“四不当”专项治理，目标直指同业理财与银行表外业务，减少通道业务和资金空转。下半年，央行联合银监会、证监会、保监会、国家外管局等部门发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，提出去刚兑、去资金池化、去通道化三大监管核心。

在监管重拳出击后，“去杠杆”举措也颇见成效。央行副行长易纲此前介绍，“初步测算今年前三个季度杠杆率增长大幅度下降，比2012-2016年平均增幅降了9.6个百分点，也就是说今年前三季度的杠杆率如果是上涨，也就只是微微的上涨了一点，较以前几年大幅度下降。”

中国银行业协会近日发布的《中国银行家调查报告(2017)》显示，随着金融去杠杆的稳步推进，逾半数银行家认为，在监管趋严的背景下，银行利用杠杆的能力削弱，“同业存单-同业理财-委外投资”的嵌套资金链套利交易得到控制。

在分析人士看来，虽然明年去杠杆仍是主要任务，但与今年会有明显不同，将更加注重结构调整。苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙表示，从过去两年去杠杆的过程来看，企业杠杆率尽管在高位，但已经稳中趋降，金融企业杠杆率通过金融强化监管已经逐渐下降，风险也得到有效管控和释放，居民的杠杆率大幅攀升，但仍处于安全边际范围内。特别是当前经济增长的韧性较强，房地产和金融行业以外的其他部门的景气持续攀升，高端制造业、新兴服务业不断崛起，都会一定程度上降低企业杠杆率的风险。总体来看，明年的去杠杆过程更主要是结构性，而不是全面的去杠杆，有些部门要去杠杆，比如国有企业要继续去杠杆，过剩产能行业也要去杠杆，地方政府和居民部门要控杠杆，而新兴服务业、高端制造业或民营企业甚至可能有加杠杆的意愿，中央政府还会适度加杠杆，总体来看应该是稳定宏观经济杠杆率总水平。

事实上，此次中央经济工作会议提到，要促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环。李扬认为，这是关于防范化解金融风险给出最新的、更加具体的安排。这三个层面都有丰富的内容和安排，在下一步工作中将会逐步展开。

具体到金融去杠杆，广发证券首席宏观分析师郭磊认为，根据前期研究，这轮金融去杠杆可以分为上下半场，上半场重点在于“刹车”和“整顿”，下半场重点在于“新规”和监管框架，资管新规落地是下半场的开启。上半场影响价，即对于利率定价的短期冲击会比较大;下半场影响量，即对于行业影响会比较绵长和深刻，但对于利率和风险溢价的短期影响会小一些。金融去杠杆会延续目前下半场节奏，细则补丁陆续落地，影响会比较绵长和深刻，但未必会有新一轮政策突击和加速。

作者：刘双霞