换了上市地点就能增加如此高的市值，“360”4100亿的市值是否存在泡沫？

来源：北京商报时间：2018-01-05 15:33:29

据报道，在江南嘉捷(601313)连续三个涨停之后，按照360借壳江南嘉捷后的总股本计算，目前360的总市值已经超过4100亿元，周鸿祎身价也已经逼近李彦宏。本栏认为，这4100亿元的估值已经存在泡沫，仅仅换了一个上市地点就能增加如此高的市值，或许是投资者过于乐观了。

从江南嘉捷的重组方案看，360的原股东是按照每股7.89元认购大多数江南嘉捷股票的，剩下的股票则是和江南嘉捷原有资产等值置换的。这就是说，360原股东的持股成本大约为7.89元。

从360在美国上市时的市值看，媒体报道退市时的市值大约为600亿元，上市前360的评估价值约为522亿元，这两个数值不管是哪个，都与目前的4100亿元相去甚远。从投资者的角度看，360的发展前景确实看好，但是原股东花7.89元买的股票，投资者现如今却要花61.19元去买，不难看出其中的投资风险。而且在360的股东里面，有好多都是非控股限售股东，他们的持股在一年之后将会解禁，如果本栏所料不差，一年之后这些股票大多数将会在二级市场减持，那时候投资者是否要全盘接下他们的抛盘?届时，江南嘉捷的股价是否依然能够坚挺在61元以上将存在很大的不确定性。

本栏认为，江南嘉捷在经历了连续涨停之后，股价已经进入“市梦率”阶段，360借壳的利好因素也已经被过度消化，很难客观地说360借壳后对应的4100亿元市值没有泡沫。

在本栏看来，A股市场的估值水平本就偏高，以至于吸引很多中概股有意回归A股。现在江南嘉捷更是高估之后再高估，以至于江南嘉捷公司都在1月4日晚间发布了风险提示公告，称市盈率偏高，超过188倍。虽然本栏并不主张使用市盈率来对江南嘉捷估值，但是上市公司自己提示风险的并不多见，不久前有贵州茅台，现在有江南嘉捷，虽然都是好公司，但股价能够高估的基本也都是好公司。

从360的承诺利润看，未来几年扣非后净利润从22亿元到41.5亿元，即使按照最高的41.5亿元计算，未来的市盈率也达到了100倍，而且前提还是360能够实现其承诺的目标利润。所以本栏认为，如果仅从投资的角度来看，投资者与其花61.19元高价买入江南嘉捷，还不如去买入其他低市盈率的蓝筹股，对应的安全边际会更高。

(责编：李栋、赵爽)