央行再次暂停公开市场操作，1000亿元逆回购到期实现自然净回笼

来源：中国证券报时间：2018-03-09 21:57:09

在等量续作MLF之后，3月8日，央行再次暂停公开市场操作，1000亿元逆回购到期实现自然净回笼。月初以来，央行调降了公开市场操作力度，与同期市场资金面持续平稳相呼应。市场普遍认为，3月上半月流动性问题不大，预计下周随着税期影响加大，资金面将存在边际收紧压力，但央行很可能重启资金投放，拉开季末前阶段性“填谷”的序幕。

操作再次暂停

3月8日，央行未开展公开市场操作，当日有1000亿元逆回购到期，全部实现净回笼。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，故不开展操作。

3月以来，央行公开市场操作力度下降，在过去5个交易日，除了3月7日央行等量续作到期的1055亿元MLF之外，其余4日均未足量对冲到期逆回购，累计净回笼2300亿元。

一段时间以来，央行在月初实施流动性净回笼几已惯例。比如，今年2月上旬，央行公开市场操作持续停摆，逆回购到期实现净回笼3900亿元;1月上旬，央行只开展1次操作，累计净回笼6800亿元。进一步统计显示，在2017年的12个月份里，除了2017年6月份，其余11个月的上旬，央行公开市场操作的结果均为净回笼，央行一般通过不做或少做逆回购来实施净回笼。

分析人士指出，月末财政支出补充了流动性，而月初流动性扰动因素少，因此跨月后市场资金面通常处于相对宽松状态，央行公开市场操作多以“削峰”为主要特征。本月也不例外，央行操作力度的下降，与市场资金面的平稳形成呼应。

月初以来，市场资金面整体较平稳，短期资金供给较充足，短端货币市场利率有所下行。3月8日，银行间市场上，债券质押式回购利率涨跌互现，短端的隔夜和7天期回购利率继续走低，DR007下行9BP至2.75%，较2月末回落逾20BP;跨季的1个月回购利率则上涨15BP至4.86%。当日公布的各期限Shibor呈现短降长升格局，隔夜、7天、14天期Shibor分别跌2.2BP、1.1BP和0.3BP，1个月至9个月Shibor则全线走高，其中跨季的1个月品种上涨6.1BP，涨幅最大。

交易员称，月初以来，市场资金面供求大致平衡，短期资金融入难度不大，需求方对跨季资金需求逐渐升温，利率有所上行。

关注点集中于季末

近期货币市场利率走势，反映出市场对流动性关注点仍集中在季末。市场普遍认为，3月上半月流动性问题不大，但进入下半月，税期、季末监管考核等因素可能导致流动性波动加大。

本月初央行公开市场操作力度虽有所下降，但仍要大于以往很多时候。分析人士认为，近一两周，CRA到期逐渐进入高峰时段，结合春节后现金回流节奏和规模，央行灵活调整微调公开市场操作;事实证明其力度拿捏到位，节后市场资金面基本保持稳定。随着CRA到期高峰过去，在本月税期高峰到来前，资金面问题不大。

他进一步表示，3月份流动性风险点集中在下半月。临近15日，税期高峰来临，流动性供求压力边际加大，机构开始为跨季做准备，可能进一步放大流动性波动。

3月并非税收大月，但目前资金面并不十分宽松，税期高峰仍可能打破供求平衡，引发流动性收紧。另外，3月是季月，季末监管考核对流动性阶段性影响较大，预计从下半月开始，监管因素的影响将逐步显现，与税期因素可能形成叠加扰动。

有卖方机构提示，在金融强监管背景下，各类考核因素可能增加季末货币市场摩擦，引发流动性较大波动。美联储议息在即，还需关注人民银行会否跟进调整公开市场操作利率。预计从下周中开始，资金面波动可能加大。

也有分析人士表示，预计下周央行将重启公开市场操作，拉开月内“填谷”操作序幕，在削峰填谷的框架下，流动性波动不会脱离管理边界。

(责任编辑：马欣)