资管新规效应显现 险资运用更加稳健

策划人语

保险资金运用关乎保险业的持续健康发展。通过在资本市场获取长期稳定的收益，保险资金能够为保险业发展提供强有力的支持。不仅如此，目前，保险资金也已经成为服务实体经济发展和国家战略的重要力量。随着金融业深化对外开放以及资管新规落地实施，保险资产管理进入了新阶段，面临着新形势，同时也迎来了新的发展机遇。

近年来，保险资产管理行业发展取得显著成绩。2017年，保险公司资金运用余额为14.9万亿元，相较于2013年末行业资金运用余额7.7万亿元，在四年间翻了接近一倍。目前，保险资管已是国内“大资管”的重要组成部分，在服务实体经济、支持国家战略等方面发挥着越来越重要的作用，在经济金融等领域的影响力也在稳步提升。2018年已过半，伴随着多项政策落地实施以及经济金融环境优化，保险资管行业的发展动态格外引人关注。

险资最为关注信用风险

近日，中国保险资产管理业协会正式发布2018年中国保险资管业投资者信心调查首期调查结果，这也是首次面向保险机构投资者推出的行业性调查活动。

记者了解到，首期调查于今年5月进行，参与调查的机构涵盖保险集团、寿险、产险、保险资管以及其他保险公司。中国保险资产管理业协会方面表示，共有93家保险机构参加调查，包括23家保险资管公司，同时还抽样调查了部分寿险和产险公司，其中不乏国寿、人保、平安、新华、太保、泰康等业内标杆企业。

调查结果显示，对于中国宏观经济走势，受访者总体预期保持平稳，81.3%的受访者选择大致持平。而对于欧美发达经济体，受访者预期相对乐观，29.2%的受访者认为将会好转。市场流动性方面，46.3%的受访者认为未来半年流动性会稳中略松，而24.3%的受访者认为未来流动性仍然偏紧。

未来半年，险资最为关注的问题是信用风险。有85.4%的受访者认为未来半年信用违约风险将会增加。此前，由中保基金公司发布的《中国保险业风险评估报告2018》也表示，保险业需要持续关注信用风险。该报告指出，一方面，债券市场主体评级下调与违约事件增加，风险企业性质、违约券种范围不断扩大，导致保险资金投资债券面临的信用风险增加;另一方面，随着保险资金投资非标资产占比提升，信用风险敞口有所扩大。

固收类资产是险资配置的重头戏。调查结果显示，货币政策、金融监管和经济增速被险资认为是影响固收投资的三大因素。绝大多数受访者认为，货币政策对固收投资影响偏中性，国内经济基本面对固收投资比较有利。同时，调查结果显示，信用债、国开债和国债在固收类投资偏好中位居前三甲。

随着我国对外开放格局不断扩大，保险资金也在资产全球化配置方面展开积极探索。截至2017年末，我国保险资金境外投资余额已接近700亿美元。在此次调查中，67.4%的受访对象将港股列为险资境外投资偏好首位。

保险资管产品出现调整

2017年，保险资金收益率为5.77%，同比上升0.11个百分点。原保监会相关负责人表示，这得益于A股结构性行情的带动。近期，股票市场出现波动，但有券商研报表示，险资进行权益投资重视防控风险，股市波动对投资全年影响可控。上述调查结果显示，近六成受访者认为目前A股估值合理，但在收益率预期方面，72%的受访者也认为2018年整体投资收益率将低于2017年的5.77%。

资料来源： 2018年中国保险资管业投资者信心调查

相比于投资者信心调查，行业数据能够更为直观地反映出保险资管行业的当前运行态势。中国保险资产管理业协会公布的数据显示，2018年1至6月，19家保险资产管理公司注册债权投资计划共70项，合计注册规模1390.00亿元。其中，基础设施债权投资计划33项，注册规模784.90亿元;不动产债权投资计划37项，注册规模605.10亿元。

而在2017年上半年，20家保险资产管理公司注册债权投资计划和股权投资计划共80项，合计注册规模2027.62亿元。与去年同期相比较，保险资产管理产品注册规模同比下降了31.4%。

从单月数据来看，今年1月保险资产管理公司注册资管产品数量最多，4月最少。2018年1月，12家保险资产管理公司注册债权投资计划共24项，合计注册规模492.30亿元。而在4月，3家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品3项，合计注册规模33.00亿元。不过在经历4月的“低谷”后，保险资管产品注册情况逐渐回升。2018年5月，3家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品9项，合计注册规模170.80亿元;2018年6月，6家保险资产管理公司共注册各类资产管理产品8项，合计注册规模168.50亿元。

人保资产宏观与战略研究所研究员吴杰在接受媒体采访时表示，在当前强监管环境下，受监管审批标准趋严和审批周期拉长的影响，保险债权投资计划和股权投资计划的注册规模开始萎缩。随着资管新规效果的显现，未来以银行理财、信托、保险债权投资计划和股权投资计划为主的非标产品的供给或将进一步下滑。

新规长远利好保险资管

今年以来，监管层出台多个涉及保险资金运用的政策文件。年初，原保监会发布修订后的《保险资金运用管理办法》，重点明确保险资金运用的决策机制和风险管控机制，要求保险机构健全公司治理和内部控制，切实承担各项管理职责和相关风险。

当然，最为业界所关注的还是资管新规的落地实施。今年4月，中国人民银行、银保监会、证监会和国家外汇管理局等部门联合印发《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》。业内人士普遍认为，资管新规有利于提升保险资管的竞争力。

有专家指出，保险资管主要投资资金来源为保险业务获取的资金，资金多层嵌套风险较小，同时原保监会对于资金投向、投资比例、管理模式和报备要求等均有明确且严格的要求，该类要求相对资管新规更加严格。同时，保险资管机构主动管理能力较强，投资的领域、产品设计和风险均由保险资管公司控制，与其他金融机构相比，更追求稳健的收益，因此受资管新规影响较其他机构相比较小。

资管新规也给保险资管行业发展带来机遇。多位业内人士对记者表示，此次公布施行的资管新规明确了保险资管的市场地位。通过正式被列入资管行业，保险资管机构能够同其他金融机构展开公平竞争。

对外经贸大学保险学院教授王国军在接受《金融时报》记者采访时表示：“目前，保险资管新规的效应已开始逐步显现，保险资管行业也正在进行调整。从长远来看，资管新规对于保险资管带来的发展益处更多，有助于提升保险资管的竞争力。”