“科创热”投资方法论 创投机构迎来更大机遇

多项资本市场改革措施加速落地，引爆创投圈。

4月27日，酝酿多时的创业板改革终于亮相，注册制从存量板块正式实施。接力创业板改革，新三板精选层28日传出好消息，首批4家企业获得受理。对科创企业而言，上市渠道进一步多元化。

“科创热”投资方法论

多层次资本市场体系的完善以及包容性的提升，有利于为科创企业注入“源头活水”。创投圈将迎来股权投资盛宴，除了本土创投机构外，境外投资者也瞄准中国科创企业上市潮。

根据证券时报记者梳理，英特尔资本、礼来亚洲基金、软银中国、华登国际、新加坡政府投资公司、DCM资本、Ventech Capital等踊跃投资科创企业。境外大型投行也在布局，比如有美林集团、摩根大通、交银国际、建银国际等。

据了解，交银国际去年4月发起设立交银科创股权投资基金(以下简称“交银科创基金”)， 是全国首只银行系科创类股权投资基金，如今已满“周岁”。截至目前，交银科创基金已完成对云天励飞、天广实医药、序康基因等7家企业的股权投资，孚能科技已获上交所科创板股票上市委员会审议通过，还有3家拟近期申报科创板上市。

除此以外，交银科创基金还与产业龙头合作设立特定行业主题基金。交银国际副首席执行官席绚桦介绍，结合境内“新基建”的重大投资计划，今年公司拟发起设立新一代汽车变革基金、医药健康基金、金融科技基金等。

回顾过去一年投资科创企业的心得，席绚桦向证券时报记者表示，交银科创基金聚焦集成电路、人工智能、生物医药等领域头部企业，筛选维度包括市场空间、团队背景、商业模式、主要用户品质、行业竞争力、创新精神、技术壁垒、经营能力(成果)等。通过对以上因子进行“定性+定量”的综合分析与权衡，公司再从中筛选未来三年上市计划有较大确定性和可行性的企业进行投资。

“没有一家十全十美的企业，这些策略可以帮助我们在一个不完美的集合里寻找到相对确定的回报机会。”席绚桦说。

席绚桦介绍，公司高度关注企业的科创属性，早在证监会发布科创板科创属性评价指标体系之前，即交银科创基金设立之初，公司就明确了“研发投入金额或研发投入占营业收入比例”、“发明专利”、“营业收入或营业收入复合增长率”等准入标准。

随着创业板改革逐渐推进，对于未来是否会考虑将创业板作为主要退出渠道，交银国际向证券时报记者回应：“交银科创基金投优质未上市企业，被投企业根据实际商业决定自己选择上市地点。”

“先投后贷”理顺融资难

当前正处在全球经济环境下行的特殊时期，如何通过资本市场提升对科技企业的支持，以及降低融资成本等成为市场各方力图解决的问题。

据悉，交银科创基金主要通过“投贷联动”策略，利用交银集团境内外资源，为被投资企业提供“投资+贷款+上市+并购融资+研究+财富管理”的综合化金融赋能。

交银国际董事长谭岳衡向证券时报记者表示，科创领域企业的特点是轻资产、高研发，短期内利润、经营活动现金流等都为负数。银行传统授信对这类企业难以下定决心给予贷款支持。“不是不愿贷，是看不懂不敢贷。通过投贷联动，尤其是先投后贷，可以促成银行提供贷款。”

他详细介绍，在投资企业之前，公司会对标的进行财务、法律、商业等三方面尽职调查，并访谈上下游客户、外部专家顾问。“在获得企业准许的前提下，我们把这些完整、深入的信息及我们的投资判断，与商业银行贷款审批人员分享，让对方对企业有更为清晰、深入的认知。”当银行看懂企业并知晓资本市场对企业股权价值评估后，银行贷款可行性极大提高。谭岳衡表示，团队已通过先投后贷模式为3家被投企业获得银行贷款支持。

以交银国际担任全球协调人的康方生物首发上市项目为例，公司成为今年以来香港新股集资及冻资“双冠王”。在上市前，交银国际依托生物医药领域投研能力，在去年完成对康方生物股权投资。今年交银国际发挥集团投贷联动优势，与交通银行中山分行协作，企业获专项批复6亿元人民币授信额度。上市推进过程中，交银国际安排康方生物进行多轮路演，在全球发售中落实超过12亿美元的机构订单。

谭岳衡表示，下一步，交银国际将发挥交银集团投行业务平台的优势，强化集团一体化的协同能力，持续赋能优质科创企业。