净值回归收复失地无望?部分QDLP投资者急赎回的“代价”

尽管道琼斯指数在4月份创下过去33年以来最大单月涨幅11.1%，但手握千亿美元的资本大佬却选择了谨慎投资。

近日，手握逾1370亿美元现金的伯克希尔公司创始人——股神巴菲特表示，现在或许是买入美股的好时机，但也要做好长期应对疫情的准备，因为买入的股票可能还会下跌逾50%。

橡树资本创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)则坦言，美股熊市仍可能卷土重来，尽管当前美股较历史高点差了15%，但疫情所造成的全球经济衰退幅度远远不止15%。

在多位业内人士看来，这背后，凸显华尔街大型资管机构大佬与散户截然不同的投资逻辑，即相比散户们纷纷涌入抄底美股，大型资管机构大佬认为美国政府救市措施只能令美股短期反弹，最终糟糕的经济基本面将重新主导美股走势，令美股持续趋于下跌。

然而，这也急坏了通过QDLP渠道投资海外知名对冲基金产品的国内高净值人群。

一位高净值人士向21世纪经济报道记者透露，他买入的QDLP产品今年一季度亏损逾8%，因此他特别指望4月美股大幅反弹能收复大部分失地。若QDLP产品所挂钩的海外对冲基金“继续看跌美股”，等于错失绝佳的抄底机会。

一家上海QDLP代销机构负责人也向记者表示，随着4月美股持续反弹，近日询问QDLP产品净值是否大幅回升的高净值人群日益增多。但由于QDLP产品净值波动信息披露存在一定“滞后性”，目前他们只能安抚投资者耐心等待。

“据我观察，其中部分高净值客户一旦看到产品净值收复失地，就准备提前赎回采取现金为王的避险策略。”他称。

探因华尔街资管大佬“逆市看跌美股”

一位华尔街对冲基金经理认为，大型资管机构之所以继续看跌美股，有两大重要原因，一是他们认为美国政府救市措施更多是提振市场信心，但没有彻底扭转疫情所造成的经济全面衰退冲击，二是4月美股反弹有着浓厚的散户投机抄底成分，未必持久。

美国证券经纪商E*Trade数据显示，今年第一季度这家机构累计增加32.9万个零售账户，新增的零售客户投资资金超过180亿美元，双双创下历史最高纪录。

TD Ameritrade的监测数据也显示，一季度美股市场的开户数量均创下纪录新高，新增投资资金总计达到450亿美元，其中约60%来自散户投资者。

“事实上，由散户投机抄底所带来的4月美股大幅反弹行情，反而令大型资管机构大佬更加担心。”这位华尔街对冲基金经理分析说，一是在散户买盘导致美股大幅反弹后，上市公司高估值与实体经济糟糕基本面的背离程度进一步加剧，触发美股更大的泡沫破裂风险，二是散户的短期抄底炒作令美股波动风险进一步加大。

高盛近日发布最新报告称，4月以来标普500指数反弹，只是依靠几只大型科技类股票支撑，其中市值最大的5只股票占到标普500指数整体市值的22%，这个比例比2000年互联网泡沫时期更高，这意味着多数美国上市公司股价正反映疫情对实体经济衰退的巨大冲击。

巴菲特坦言，近期他已经抛售全部航空类股票，而且认为石油公司等行业在疫情冲击容易遭遇更大的经营风险。

橡树资本创始人霍华德·马克斯(Howard Marks)一面承认当前或许是低价买入不良资产的好机会，一面则强调在当前经济数据持续变坏的压力下，整个金融市场资产未必触底。

对冲基金Axiom投资总监Gordon Johnson向记者透露，这导致美股市场大型资管机构与散户之间正呈现泾渭分明的投资差异：当越来越多散户投资者涌入抄底美股时，大型资管机构对美股反弹保持着格外的“警惕”，即宁可放弃短期美股反弹收益也不愿冒险追涨。

部分QDLP投资者急赎回的“代价”

值得注意的是，华尔街大型资管机构的淡定与谨慎，却急坏了国内参与QDLP产品投资的高净值人群。

一位购买了两款QDLP产品的高净值投资者透露，4月底以来，他几乎每天都会询问两款QDLP产品的最新净值回升幅度，QDLP产品所挂钩的海外知名对冲基金是否有能力短期内收复失地。

“一旦净值回归到疫情发生前的水准，我打算提前赎回份额持有现金避险。”他告诉记者，尽管此举意味着他很可能得付出不菲的赎回费用。因为其中一款QDLP产品条款规定，当开放日的赎回比例超过5%，那么QDLP产品投资方将收取逾4%的额外赎回费用，并直接从产品净值里扣除。

他透露，因此一直在向产品代销机构询问下一个开放日的产品赎回比重，是否有很多高净值投资者也打算提前赎回份额秉承现金为王的避险策略。

上述QDLP产品代销机构负责人向21世纪经济报道记者透露，抱有类似心态的高净值投资者为数不少，因此近期他所在的金融机构一直在安抚投资者保持足够的投资耐心，贸然提前赎回份额反而会蒙受额外的赎回损失。甚至有些QDLP要求高净值投资者需提前90天递交份额赎回的书面通知，到时疫情控制好转令全球经济进入复苏期，投资者等于错失良好的投资机会。

“此举效果不佳。比如部分高净值投资者搬出桥水基金旗下多款产品一季度巨亏18%-20%，强调知名海外大型对冲基金长期高回报低波动性的业绩神话未必靠谱。”他表示。为此他们只能双管齐下，一方面向高净值客户加强投资教育，让他们认可众多全球知名对冲基金都是依靠长线投资制胜，未必会追逐短期波段操作收益;另一方面强调这些知名对冲基金有很强的投资策略调整能力，尽可能淡化桥水基金业绩巨亏对他们造成的“心理阴影”。

这位QDLP产品代销机构负责人坦言，其实他们同样迫切期望QDLP产品能尽早收复净值下滑失地，否则高净值投资者一旦集体问责，他们业绩奖金可能就此“泡汤”。