银行如果拿到券商牌照对金融业影响几何？

来源：观研天下企鹅号时间：2020-07-09 08:30:21

6月27日，有消息称，证监会计划向商业银行发放券商牌照。在6月28日晚间，证监会新闻发言人在回应时表示，证监会已关注到媒体报道有关证监会计划向商业银行发放券商牌照的消息，目前没有更多的信息需要向市场通报。但其表示，发展高质量投资银行是贯彻落实国务院关于资本市场发展决策部署的需要，也是推进和扩大直接融资的重要手段。

实际上，银行计划持券商牌照早有迹象，在2015年3月6日，证监会时任新闻发言人张晓军就曾回应过向银行发放券商牌照的计划。其主要内容是：证监会正在研究落实“国九条”的有关要求依法研究证券期货业务牌照管理制度，以及商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排，相关研究工作正在进行中，并需履行必要程序。

与之相对比来看，证监会在五年后的回应中新增“推进和扩大直接融资”的提法，其背后隐含的信息有所不同。

业内人士表示，目前我国社会融资仍以间接融资为主，债务风险较大，直接融资占比较低，尤其是股权融资在社融中占比不超过7%，2020年4月占比仅有6.05%。因此，在未来去杠杆的市场背景下，直接融资替代间接融资是大势所趋，而做大股权融资是大方向。

2020年4月我国社会融资结构分布

数据来源：公开资料整理

事实上，当此次消息出来后，券商业内的反应要大于银行业，在一定程度上也能够反映出双方在规模体量等方面的差距。

以银行、券商行业收入为例，数据显示，2019年银行业实现营业收入近6万亿元，而证券业仅3600亿元。因此牌照放开，银行系券商将获得50%现有业务份额，这对银行营收增厚约为2.5%-3.5%。

2019年银行、券商营业收入对比情况

数据来源：公开资料整理

部分银行混业经营情况

数据来源：公开资料整理

银行债权文化和券商股权文化的差异：银行的债权文化强调低风险低收益，而券商的股权文化则强调的是风险定价。银行与券商混业第一阶段，预计将以试点银行发放以股票承销资质为核心的投行牌照为主，是狭义投行牌照;而传统经纪业务、融资业务等存量竞争本就激烈的业务对银行的吸引力虽有限，但还是会增加银行这部分的相应收入。数据显示，2019年，券商行业经纪佣金收入788亿元，但略低于招商银行手续费及佣金收入。

2017-2019年券商行业经纪、融资及招行手续费佣金业务收入对比

数据来源：公开资料整理

举个银证协同的典型企业案例，中国银行通过全资子公司中银国际控股持有中银证券37%股权，而在过去几年，中银证券与中国银行的协同更多在于银行借助券商资管计划进行部分业务出表。数据显示，2019年，中银证券营业收入29.1亿元、净利润7.98亿元、总资产483亿元、净资产127亿元。在收入结构方面，中银证券经纪、投行、资管、净利息、投资收入占比分别为21%、7%、25%、29%、14%。

2019年中银证券收入构成

数据来源：公开资料整理

在激励机制上差异，银行谨慎低风险的风险文化使得商业银行一直倾向于偏行政化的激励机制，虽然部分银行一直有尝试试点市场化的激励手段，但法律缺失成为其推行员工持股等方案的障碍。而券商激励机制偏市场化，积极探索员工持股和股权激励，因此券商在机制上相对银行仍具有显著更强的竞争力。

2019年各券商人均薪酬排名情况

数据来源：公开资料整理

文化机制差异使得银行深度参与混业经营需要很长的时间。因为，银行涉足的股权领域不仅需要搭建完整的定价、销售和风控体系，同时还要一套市场化的专业团队和人才激励机制来适应高竞争环境的资本市场，这就需要银行花费较长的时间。参照其他银行理财子公司的进程，这一过程是长期且缓慢的。

国股行金融牌照情况

数据来源：公开资料整理

综上所述，在国内金融业对外开放的市场背景下，银行持券商牌照将意味着金融混业经营迈出重要一步。虽然银行与券商在文化机制、规模、业务等领域有所差别，但是金融混业经营时代对二者影响则是双向平等的，券商同样可试点获取银行牌照，而由券商主导的金控在权益类业务上的能力显著优于由银行主导的金控，因此在大力发展权益融资的目标下，券商系金控具备不可替代的价值。