电子烟概念股突然熄火！电子烟生产商思摩尔国际大涨150%

7月10日，知名电子烟生产商思摩尔国际(06969)正式挂牌交易，截止收盘，思摩尔国际大涨150%，报31港元。

思摩尔上市首日的大涨反映出资本市场对电子烟前景的青睐，但除了思摩尔之外，在港股和A股都有电子烟产业链相关标的，并且这些标的在近期都录得较大升幅。本文将从电子烟市场前景分析入手，对电子烟产业链相关标的进行梳理。

电子烟市场：蓬勃发展，十倍可期

在分析电子烟相关标的之前，需要先介绍的是电子烟市场的整体情况，即这是否是一条好赛道的问题。

根据资料，全球烟草市场指与烟草制品的种植、制造、分销及零售有关的市场。

按收益划分，全球烟草制品市场规模由2014年的7,157亿美元以复合年增长率3.9%增加至 2019年的8,654亿美元，整体来看属于低速成长市场。

展望未来，在全球日益严格的控烟政策影响下，预期卷烟的零售量(尤其是传统卷烟)将持续下滑，而卷烟零售价格上涨及电子烟与加热不燃烧设备的出现将抵销整体销量下滑的影响。

因此，全球烟草市场规模预期将以复合年增长率6.8%进一步增长至2024年的1.2万亿美元。电子烟蚕食传统卷烟的趋势已经形成，该行业未来有望超高速增长，值得重点关注。

数据来源：思摩尔招股说明书

那么电子烟市场的情况怎么样呢?

根据资料，电子烟作为一种全新的电子消费品，目前已经跟随潮流在全球范围内流行起来。全球电子烟市场的强劲增长主要归因于消费者对电子烟产品的接受程度不断提高、烟草公司的积极营销活动以及电子烟制造商加快创新及产品研发进程等因素。

按收益划分，全球电子烟市场规模以24.2%的复合年增长率从2014年的124亿美元迅速增加至2019年的367亿美元，且预期将以复合年增长率24.9%进一步增长至2024年的 1115 亿美元，电子烟增长速度明显高于传统卷烟市场。

数据来源：思摩尔招股说明书

此外，全球电子烟市场之中，封闭式电子雾化设备仍占据电子烟市场的主导地位。

按零售价格统计，封闭式电子雾化设备的市场规模以30.0%的复合年增长率由2014年的59亿美元增加至2019年的218亿美元，且预期将进一步以29.6%的复合年增长率增加至2024年的797亿美元。

相比之下，2014-2015年，开放式电子雾化设备的市场规模同期年复合增长率仅为17.9%，而且未来的增长率也仅为16.3%，较封闭式设备要低一些。

整体来看，封闭式电子雾化设备于2019年拥有的市场份额达到59.3%，并预计在2024年增长至74.1%，而开放式电子雾化设备于2019年的市场份额位居其后，为40.7%，预期于 2024年将减少至28.6%。

电子烟都有哪些相关标的，基本面又如何?

华宝国际

华宝国际是近期市场波动较为剧烈的电子烟概念股，前期涨幅巨大，但目前似乎已经现出颓势。截至10日发稿，该股盘中跌超16%，但自最低点算起仍有翻倍涨幅。

行情来源：华盛证券

从华宝国际2019年年报来看，公司的核心业务是香精、烟用原料、香原料及调味品等业务，其中与电子烟相关的是烟用原料。该业务当期营收7.54亿元，创造毛利润约3.11亿元，但整体较2018年有所下滑。

最大的问题在于，虽然该公司被称为电子烟概念股，但公司的再造烟叶和卷烟新材料都与电子烟没有相关性，唯一的关联是年报指出：报告期内集团搭建专业团队研发产品、分析市场、了解有关监管及政策以能够在未来抓住加热不燃烧烟草制品相关材料的商业机会。

行情来源：华盛证券

换言之，华宝国际目前说搞电子烟，只是停留在调研和战略设想的“嘴炮”层面，并没有真正能创造收入和利润的电子烟项目。

中烟香港

中烟香港同样也是获得资金爆炒的电子烟概念股，此前有一波凌厉的升幅，但目前也同样开始回落。

行情来源：华盛证券

业务方面，中烟香港的核心业务包括烟叶产品进出口、卷烟出口和新型烟草制品出口业务，这些业务整体仍然属于传统卷烟类业务，与思摩尔主营的电子烟关系不大。不过，中烟香港的业务整体表现不错，其中2019年营收同比增长27.6%，毛利润同比增长12.3%，净利润同比增长21.8%。

值得注意的是，中烟香港曾在6月发布盈利预警，因新冠肺炎影响公司收入预计同比下降50%-60%，净利润也预计同比下降50%-60%。

概念股不靠谱?投资电子烟行业还是要看思摩尔

港股的电子烟概念股大多有名无实，基本面来看并不能真正捕捉电子烟的发展势头，这是近期大幅回调的根本原因，毕竟炒作无法持续。如果看好电子烟行业，选择标的仍然要看思摩尔、以及美股的菲利普·莫里斯(PM)。

以思摩尔国际为例，虽然上市后股价翻了1倍多，TTMPE也去到70左右，但公司的利润增速非常快，2018年净利润增长接近400%，2019年增长也接近300%。在非常高的业绩预期下，目前公司的估值仍然在合理范围内。

行情来源：华盛证券

思摩尔作为全球最大的电子雾化科技解决方案提供商，在电子烟行业已经有一定的规模优势和先发优势。此外，公司不断提升的盈利能力、电子烟行业持续增长的行业背景，都是思摩尔的看点。对于真正看好电子烟行业的投资者，建议将目光从概念股转移到真正的价值股之上。

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