债券抛售风潮不期而至 为何10年期国债收益率创半年新高

近期A股牛市冲天，债券抛售风潮却不期而至。继7月8日10年期国债收益率突破3.11%，7月9日该指数继续上行，收盘达到3.179%，创半年新高。记者注意到，不少分析师就此转向，有人甚至高喊“债券的配置价值正在急速降低，建议清仓离场。”

风光的股市，“被弃”的债市

7月以来A股不断上涨“牛市”呼声正盛，从月初的3000点出头，飙涨至昨日的3451点。

与之形成鲜明对比的是，债券市场陷入调整，10年期国债收益率不断上行，7月1日该指数为2.88%左右，7月8日收盘10年期国债收益率突破3.11%，几乎回到年初疫情前的水平。昨日，10年国债收益率不改升势，继续上行6.9BP，录得3.179%，创下半年来新高。

国债期货市场回调明显。7月9日，5年期国债期货主力合约“TF2009”下跌0.11%，报100.17元。10年期主力合约“T2009”跌0.08%报98.435元，均创疫情以来新低。值得一提的是，就是在A股放量大涨近6%的7月6日，上海中金所的国债期货出现罕见暴跌。5年期国债期货主力合约“TF2009”跌1.07%报100.50元，10年期主力合约“T2009”跌1.06%报98.935元，创近三年半最大跌幅。

在业内人士看来，“1.06%的跌幅看上去不大，但关键是国债期货的保证金只有1%。也就是说，相较保证金，日内跌幅已经超过100%，足以爆仓。”

相较于行情惨烈的利率债，信用债同样不容乐观。

2020年7月6日，泰禾集团发布公告称应于2020年7月6日到期的“17泰禾MTN001”未能按期兑付本金和利息，构成实质性违约。中诚信复盘了上半年债券的违约情况，统计显示共24家主体发生违约，涉及债券59只，涉及金额达555.57亿元，其中有11家发行人为首次在债券市场发生违约。

“冲击不小，建议离场”

据了解，今年上半年利率债市场呈现“过山车”行情，前四个月整体表现良好，后两个月一片惨淡。私募排排网相关人士对记者表示，4月底以来债市收益率上行的主要因素有三：一是疫情得到有效管控，经济基本面数据持续转好;二是为打击资金空转套利，央行货币政策边际收紧;三是地方债发行加速，债市供给压力大增。

至于近期国债收益率加速上行，市场人士普遍认为，“股债跷跷板”偏向于股市，股市赚钱效应对市场资金有明显虹吸效应。

中信证券明明团队指出，参考过往10年的经验，“股债跷跷板”效应并非稳定存在。即便近期由于股市涨幅较大导致各类投资人跑步入市，预计也不会改变A股市场以散户为主的投资者结构。因而机构在债券市场、股票市场之间的资金轮动大概率并不会造成“股债跷跷板”效应。再次，资金轮动的总量可能并没有预期中那么大。因此，“股债跷跷板”更多的还是一种基本面和情绪效应。短期情绪波动后债市运行仍将回归自己的轨道，股市火热的冲击或将逐渐消弭。银行间资金面的阶段性紧张可能导致债市短期内有一定调整压力，但随着长端利率的不断调整，其配置价值也会不断显现，彼时债市的机会将会到来。

不过，市场观点已分化明显。招商期货方面表示，央行的二季度货币委员会纪要对比一季度会议纪要明显偏谨慎，在疫情带来的宽松预期过去之后，市场重回理性。股市的持续火爆也降低了债券的资金追逐，在PMI、发电量等各种经济指标明显走好的情况下，对于货币宽松的预期越来越低，市场重新回归常态。

华林证券更是进一步指出，股市的欢腾对于债市冲击不小，从大类资产比较看，债券的配置价值正在急速降低，建议清仓离场。

至于债市信用风险持续暴露，不少私募人士指出，一方面上半年信用债违约主要来自历史违约主体，并没有出现新增违约大幅增加局面;另一方面，新增信用债违约主要是受疫情打击，信用风险大概率走向逐步缓释的过程。