公募基础设施REITs启航 多方共赢格局

公募基础设施REITs启动成为今年金融业最为关注的重大事件之一。4月30日，中国证监会与国家发展改革委联合发布了《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》，标志着境内基础设施领域公募REITs试点正式起步。

8月9日，在南方财经全媒体集团旗下21世纪经济报道主办的“2020中国资产管理年会”上，麦格理基础设施及有形资产(MIRA)高级副总裁范斌，工银安盛资产管理有限公司副总经理单凌，光大兴陇信托有限责任公司副总裁、首席经济学家刘向东，兴业证券固收业务总部总经理助理兼结构融资部总经理孔哲昕，浦发银行资产管理部总经理助理孙俊，鹏华基金监察稽核部总经理聂连杰参与了主题为“基础设施REITs的挑战和机遇”的圆桌讨论。

多方共赢格局

刘向东表示，公募REITs是基础设施融资的新渠道。从整体上来讲，对于各方将是一个多赢的选择。对于基础设施行业来讲，公募REITs有助于盘活存量，做好精细化管理;对于地方政府而言，有利于降低地方政府的债务杠杆，拓展新基建投资的增量资金。

聂连杰表示，基础设施REITs提供的是增量市场，弥补原有市场的空白，打破原有的基础设施投融资瓶颈，是一个多方共赢的格局，不会有哪类机构相对受损。

范斌介绍，从国外来看，海外REITs项目以房地产项目为主，但2007年以后基础设施REITs项目增加，后者所占份额逐渐上升。这是因为在经济转型、商业生活模式发生变化的过程中，基础设施项目的投资风险更低一些，收益的波动性会更小一些。

范斌认为，公募基础设施REITs试点意义重大。从资产端看，基础设施最大的原始权益人是地方政府，通过公募REITs可以盘活存量资产，为地方政府提供基建资金。“REITs是优质的权益资本，有望成为拉动新一轮基建投资的‘活水’。”

单凌表示，最近两年，整体低利率环境下，险资面临优质资产稀缺的挑战。我们一直在关注公募基建REITs的进展，各家险资也对这类品种感兴趣，公募基建REITs可以进一步丰富险资的投资品种。

孙俊认为，REITs是一种介于股和债之间的优质大类资产，投资人能够享受分红收益与资产增值收益。同时，REITs底层资产透明度较高、分红收益稳定的特点，会使其成为投资人资产配置的重要选择对象。

“从投资经验看，商业银行是基建行业最重要的资金提供方，累积了该领域的知识与技能，形成未来参与基础设施REITs项目投资的经验和优势。”孙俊表示，“将来公募基础设施REITs推出，我们会配置一定比例。当然根据项目底层资产收益率和未来预期不同，配置比例也会有变化。”

税收优惠政策为重要制约因素

单凌表示，公募基础设施REITs的推出，最受益的应该是发行机构和融资主体。发行的公募基金因为有公募REITs这一崭新的赛道，竞争的格局会有所变化，特别是有项目资源的公募基金。融资主体多了一类融资工具，可以通过不同种类融资工具综合使用，降低整体融资成本。但同时，新增了公募REITs这一融资渠道会打破原有融资渠道的竞争格局，对原来的融资渠道会有压力。

刘向东表示，从国际上来看，REITs能够获得大力发展，尤其是在美国、日本、新加坡、中国香港等地区得到比较好的发展，税收优惠支持是重要因素。但目前关于公募REITs的税收优惠政策还没有明确规定，这可能成为未来制约公募REITs发展的重要因素。

孔哲昕表示，税收安排对于公募REITs市场的总体量起着重要的作用，但目前税收政策尚未明确。“可借用原来类REITs的业务经验，类REITs业务已经开展多年，税收等政策也是没有完全明确。此次试点为基础设施项目，国内大多数基础设施资产的原始权益人是央企或国企，短期内税收优惠政策的争取可以通过一事一议方式与各级税务局充分沟通以获得政策支持，是个自下而上推动的过程。”

对于公募REITs的流动性问题，孔哲昕坦言，初始阶段公募REITs的流动性可能不会有想象中的那么好，但肯定会远好于目前其他类似品种，比如类REITs。类REITs项目只能找单一客户进行磋商退出，是点对点的交易，但公募REITs投资方多，肯定有交易进而逐步带动整体公募REITs市场的流动性。”

聂连杰认为，公募基金擅长行业研究、价值发现以及定价，但在尽职调查、交易结构设计及项目运营管理方面存在人员、机制及经验方面的劣势。所以基础设REITs业务对于整个公募基金行业来说，是巨大的业务机会，同时也是一个挑战。