创业板现首家IPO主动撤单 仅中小板数量环比持平

【上周回顾】

一、上周过会率85%，同比下滑约10个百分点

上周(8月31日—9月4日)，A股合计有21家企业首发上会。其中，四方新材、吉大正元被暂缓表决，精英数智上会被否，过会率约为85.71%，环比下滑10个百分点左右。

截至9月4日，今年发审委已合计审核IPO企业318家，过会率96.86%。其中，过会企业308家，被否企业4家(精英数智、威迈斯、兆物网络、嘉曼服饰)，暂缓表决企业4家(四方新材、吉大正元、汉弘集团、华亚智能)，取消审议企业2家(华奥汽车、罗曼照明)。

去年同期，合计有119家企业上会，过会率为92.44%，其中取消审核企业2家(才府玻璃、海天瑞声)，被否企业7家(信利光电、苏州规划、生泰尔、警翼智能、3L股份、艾融软件、泰恩康)。可见，今年发审委审核速度明显提升，审核力度亦有放宽迹象，过会率提升约4个百分点。

按登陆板块看，上周主板审核速度略有放缓，合计有4家企业上会，环比减少3家，分别为洪通股份、健之佳、四方新材、新炬网络。

其次，创业板、科创板分别有7家、8家企业上会，环比分别增加1家、2家。中小板合计有2家企业上会，数量环比持平。

二、年内A股募资超3000亿，中信建投证券保荐数第一

8月31日—9月4日，A股合计有13家企业新股上市，环比减少50%(13家)。其中，创业板合计有3家企业新股上市，环比减少15家，分别为大叶股份、迦南智能、盛德鑫泰。

科创板上周合计有6家企业新股上市，环比增加1家，分别为奥莱德、固德威、莱伯泰科、瑞联新材、铁科轨道、苑东生物。中小板、主板新上市企业各有2家，分别为瑞鹄模具、天禾股份;山东玻纤、新亚强，中小板新股上市数量环比增加1家，主板数量环比持平。

13企合计募资106.22亿元，环比减少60.99%，这主要系上周新上市企业骤减所致，尤其是创业板，新股上市数量环比下滑83.33%。此外，8月24—28日，募资额超10亿元的企业共计有12家，占当周募资总额的67.8%;8月31日—9月4日，募资额超10亿元的企业仅有5家，占当周募资总额的比例为64.92%。

截至2020年9月4日，年内A股合计有239家新上市企业，实际募资总额达3121.33亿元。其中，科创板、创业板、主板、中小板新股上市企业数量分别为100家、65家、50家、24家。

按保荐机构看，前十大中介机构分别为中信建投证券、民生证券、中金证券、中信证券、国金证券、光大证券、华泰联合证券、海通证券、招商证券、国泰君安证券，上述机构今年保荐企业成功上市的数量分别为22家、16家、15家、15家、15家、14家、12家、12家、10家、8家。

【本周概览】

一、本周上会企业环比下滑近3成，仅中小板数量环比持平

本周(9月7—11日)，15家企业将首发上会，环比下滑28.57%(6家)。其中，科创板减幅最大，达50%，仅有4家企业排队上会，分别为鼎通精密、惠泰医疗、明冠新材、四方光电。

创业板本周将有6家企业上会，较上周减少1家，分别为博俊科技、读客文化、润阳科技、通用电梯、沃福百瑞、屹通新材。主板、中小板本周上会企业分别有3家、2家，主板环比减少1家，中小板数量与上周持平。分别为杭园股份、神通科技、迎丰科技;寰展光电、同兴环保。

按保荐机构看，本周中信建投证券较上周的保荐数量环比减少3家，仅为1家上会企业提供保荐服务，由上周保荐机构排名第一下滑至第四。上周保荐机构第二至第四名的中金证券(3家)、国金证券(2家)、招商证券(2家)，本周均无企业上会。

中信证券、海通证券、东方证券分别各有2家企业上会，并列本周保荐机构第一。其余保荐机构分别为兴业证券、民生证券、首创证券、中天国富证券、浙商证券、东莞证券、国元证券、东兴证券。

二、部分IPO企业风险提示

基于招股说明书，时代商学院整理了博俊科技、润阳科技、迎丰科技的主要风险点。

1。博骏科技

(1)应收账款规模较大、集中度较高的风险

2017—2019年末，该公司应收账款账面余额分别为1.98亿元、2.05亿元和 2.63亿元。应收账款账面价值占流动资产的比例分别为56.74%、45.67%和 43.54%，所占比例较高;应收账款账面余额占报告期内对应营业收入的比例分别为 45.14%、43.06%和50.48%。

同期，该公司前五大客户应收账款余额合计分别为8135.41万元、7309.21万元和9339.28万元，占应收账款期末余额的比例分别为41.01%、35.66%和 35.45%。

虽然报告期内，该公司应收账款的账龄在1年以内的比例不低于90%，且主要客户均为信誉良好的大型零部件一级供应商，但由于该公司应收账款金额较大，且比较集中，若行业发展趋势发生变化或欠款不能及时收回，博俊科技财务状况将受到较大影响。

(2)宏观经济波动和经济增速放缓致使汽车行业产销量下滑的风险

汽车生产和销售受宏观经济影响较大，汽车产业与宏观经济波动的相关性明显，全球经济和国内宏观经济的周期性波动都将对我国汽车生产和消费带来影响。当宏观经济处于上升阶段时，汽车产业迅速发展，汽车消费活跃;反之当宏观经济处于下降阶段时，汽车产业发展放缓，汽车消费增长缓慢。

近年来，我国经济增速有所放缓，汽车产销量有所下滑。2020 年初的新型肺炎疫情对汽车行业造成较大不利影响，而后随着政府刺激政策和厂商促销活动的陆续出台，前期被抑制的需求正在逐步释放，汽车消费市场有望在2020年保持持续改善的态势。

但是，如果未来受经济增速放缓的影响，致使汽车产销量回暖趋势不尽如预期，甚至出现进一步下滑的情形，将造成该公司的订单减少、存货积压、货款回收困难等风险。

2。 润阳科技

(1)客户集中度较高风险

报告期内，该公司向前五大客户的销售收入分别为1.22亿元、2.32亿元和2.41亿元，占各期营业收入的比例分别为72.34%、71.49%和 66.17%。在该公司生产规模和资金实力相对有限的情况下，润阳科技优先选择业务规模较大、资信条件较好、产品需求量较大的客户进行合作，导致客户集中度较高。

若未来出现宏观经济调整、主要客户经营状况发生重大不利变化等情形，而该公司未能及时调整客户结构，将对该公司的盈利能力产生不利影响。

(2)新型冠状病毒(COVID-19)疫情风险

2019 年末以来，国内及海外发生2019新型冠状病毒(COVID-19)疫情。因隔离措施、交通管制等防疫管控措施的影响，该公司2020年一季度复工率不足，短期经营业绩受到一定的影响。

2020年3月，国内疫情得到较为有效的控制，但国外疫情蔓延，一方面，我国境外输入性病例有所增加，若疫情出现进一步反复或加剧，可能对该公司采购、生产和销售产生一定的不利影响;另一方面，该公司主要下游客户的产品远销全球各地，因此，国外疫情的持续可能会影响该公司客户产品在全球市场的销售情况，进而影响该公司产品的销售，对该公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。

3。 迎丰科技

(1)短期偿债能力不足的风险

报告期内，为应对市场需求的增加，该公司持续扩大产能规模，固定资产投资和生产经营活动对资金的需求量较大，该公司主要通过银行贷款方式解决资金需求问题。2016年末、2017年末、2018年末和2019年6月末，迎丰科技资产负债率(母公司)分别为69.58%、53.94%、43.55%和33.1%，流动比率分别为0.49、0.69、0.73和0.79，速动比率分别为0.4、0.55、0.44和0.49，该公司资产负债率较高，流动比率和速动比率偏低，存在短期偿债能力不足的风险。

(2)市场竞争风险

目前，我国印染行业内企业数量较多且绝大多数为中小型企业，市场化程度较高、产业集中度低、市场竞争较为激烈。

印染行业作为高附加值服装面料、家用纺织品和产业用纺织品等产业的重要技术支撑正在不断转变发展思路，向高质量发展迈进，同时随着国家对印染行业整治力度加强，环保要求进一步提升，行业内主要企业都在依靠科技进步、管理创新、节能减排来推进转型升级，并呈现资源向优势企业不断集中的趋势，在一定程度上加剧了印染企业之间的竞争。

若该公司未来不能进一步提升品牌影响力和竞争优势，迎丰科技的业务和经营业绩将会受到不利影响。

【本周观察】

上周二(9月1日)，创业板注册制迎来第二批新股(N迦南、N大叶、N盛德)，三只新股上市首日平均涨幅为568.47%，盘中曾现两次临时停牌。公开资料显示，上述三只新股平均换手率为77.33%，平均成交额为16.63亿元。

相比之下，8月24日首批18只新股上市，集体高开大涨，平均涨幅为212.37%，平均换手率为59.17%，平均成交额为12.78亿元，此后行情波动，首批新股表现明显分化。

8月25日—9月1日，创业板18只新股日平均涨跌幅分别为22.72%、-7.75%、-13%、-11.54%、0.94%、-5.12%，平均换手率分别为62.11%、51.01%、42.14%、36.77%、26.96%、26.37%，日平均成交额分别为16.38亿元、14.29亿元、10.41亿元、7.96亿元、6.01亿元、5.48亿元。整体而言，首批上市企业涨跌幅波动较大，换手率在降低，日平均成交额亦明显减少。

时代商学院认为，在注册制下，新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，使市场投机情绪浓厚，股价在一定程度上会高于实际价值。但长期而言，后市股价将回归理性。

聚焦创业板注册制首批新股，18只股票上市当天，仅康泰医学、锋尚文化收涨，其余16只股票收跌，其中，欧陆通跌幅超16%，大宏立跌幅超10%，金春股份跌幅在9%左右，分化行情明显。

在时代商学院看来，未来创业板个股分化将愈发明显。部分具备行业、细分领域龙头地位，或拥有关键技术、资源、研发创新能力的上市企业能享受高估值溢价，占据市场主要交易份额与市值;而剩下大多数的非行业龙头、无基本面支撑的上市公司，则会逐渐丧失估值溢价以及流动性，甚至会被退市。

同日(9月1日)，深交所官网消息，同意深圳市晶台股份有限公司申请撤回发行上市申请，这是创业板注册制下，首次IPO企业主动申报撤回案例。

此前，早在7月20日，该公司保荐人广发证券被证监会暂停保荐机构资格，晶台股份也因此受到牵连，遭深交所中止发行上市审核。8月11日，晶台股份申请撤回发行上市申请文件。9月1日，深交所发布公告称，终止对晶台股份IPO审核。

时代商学院认为，去年以来，资本市场进行一系列深化改革，力求进一步优化市场资源配置。其中，以注册制改革最为明显，随后信披、退市等制度重新修订，资本市场入口及出口均得到显著优化。

此次晶台股份主动撤回申请，或是注册制下资源择优配置、市场化选择的结果。该公司在招股书中披露，晶台股份产品结构单一、规模较小，新冠肺炎疫情对公司影响较大，预计2020年上半年业绩亏损。上述风险都将影响晶台股份未来发展规划，该公司是否满足发行上市条件仍是未知数。

此前，创业板相关审核中，已现中止审核、暂缓表决等情形，随着该板块上市审核的常态化推进，未来深交所上市委审核未通过、证监会不予注册等情况都有可能会出现。