券商承销亚历山大 IPO惊现“地板价”

来源：中国基金报时间：2020-09-21 11:39:39

日前，科创板新股上纬新材惊现发行“地板价”，报价若再低1分钱就可能存在发行失败的情况。业内人士认为，在注册制背景下，新股发行的难度越来越大，竞争也越来越激烈。券商不仅要完成常规承销业务，同样也需要有专业的投研能力和报价能力，未来承销能力高低将成为券商抢占IPO蛋糕的关键因素。

IPO惊现“地板价”

日前，上纬新材“低价发行”一事引来业内争议。据悉，上纬新材披露的发行价若再低1分钱，就可能因不达到上市标准而遭遇中止。这也为不少筹备上市的企业和保荐机构敲响了警钟，若询价环节出现报价失败的情况，前期努力可能功亏一篑。

根据披露情况显示，按照询价后计算，上纬新材此次募资总额仅为1.08亿元，扣除相关费用后，募资净额为7004万，竟然低于该公司去年净利润总额。按照此前公司计划募资2.16亿来看，此次上纬新材的募资完成率仅为50%。

这一募资额也创下了科创板募资额规模最低的纪录。这也意味着，相关负责保荐承销的券商也可能会拿到“地板价”佣金。

值得注意的是，上纬新材超低募资额的情况并非孤例。Wind数据显示，今年以来超48家IPO企业募资不达预期，科创板企业高达19家，其中，龙腾光电的发行价仅为1.22元/股，公司预计募集15.52亿元，实际募集为4.07亿元，募资完成率仅26.21%。这也让市场开始怀疑中介机构的定价和投研能力。

据悉，今年以来，不少新股的询价逐渐远离券商出具的投价报告区间，并呈现明显的“打折”现象，最低折扣率甚至低于二折。有券商投行人士指出，随着新股发行常态化，很多企业都会选择慢慢上市，但投价报告内的估值还是太高了，所以会按照定价往下五六折报价，以接近企业的合理估值。

机构“抱团报价”

在业内人士看来，“低价发行”现象意味着新股发行失败的案例可能很快就会出现。

上述券商投行人士指出，为防止报价失败，除了避免给的估值过高之外，很多询价机构不愿意给出更高区间位置的高价，以防报价被剔除，这也造成了机构“抱团报价”现象。从上纬新材案例中不难发现，报价的一致性非常高。

资深投行人士王骥跃认为，低价发行结果的合理性与可接受性，并不意味着询价过程是公平合理、符合市场规律的。用非市场化的手段达到了所谓的市场化效果，并不是真正的市场化博弈确定发行价。

随着新股发行难度的提升，未来券商的承销能力也将面临考验。华南某券商投行相关人士表示，当前注册制环境下，不少核心业务不突出的企业可能会面临低估值、低发行的情况，券商需要提升自己承销保荐能力，从而体现其竞争优势。“券商仍按照传统的高价估值、溢价发行的思路做承销保荐工作肯定是不行的，只有承销能力比较强的公司，才能完成上市目标，而承销能力不足的企业，投行项目单子就比较难抢了。”中国基金报记者张莉