华泰证券：宽信用行情可期坚定看好银行板块春季行情

来源：华泰证券研究所时间：2022-02-16 08:59:34

复盘历史，银行板块在宽货币宽信用时期往往有较好表现，兼具绝对收益和相对收益，2016年以来的三轮宽货币宽信用时期，持续时间均在6个月以上，部分优质银行股期间最高涨幅可达到50%以上。当前正处宽货币向宽信用传导期，政策发力靠前，基建投资发力有望持续，宽信用行情可期，叠加基本面向好、资金风格切换，坚定看好银行板块春季行情。

信用复盘：宽信用时期，绝对收益亮眼

复盘历史货币信用周期，银行板块在宽货币宽信用时期表现较为亮眼，兼具绝对收益和相对收益。2002年以来的7轮宽货币宽信用周期中，银行指数月均绝对收益率为4.44%，相对上证指数的月均超额收益率达到0.82%，主要由于宽货币传导至宽信用时，经济逐步复苏，呵护银行经营环境，信贷增速有望上升，且资产质量压力较小。2016年以来的三轮宽货币宽信用时期，持续时间均在6个月以上，部分优质银行股期间最高涨幅可达到50%以上，行情持续性较强。

当前展望：宽货币向宽信用传导，看好行情持续性

当前正处宽货币向宽信用传导期，银行板块收益率有望由负转正。政策靠前发力、基本面向好、资金风格切换三重因素驱动下，看好银行行情持续性。政策方面，货币+财政政策密集出台并逐步显效，驱动1月社融信贷开门红。同时更多宽松政策仍在发力窗口，预计基建投放有持续动能，地产边际放松有望改善预期，支撑信贷可持续增长。业绩方面，银行基本面持续向好，信贷稳增长有望驱动22Q1上市银行较好业绩表现。资金方面，2021年12月中旬以来，资金由高估值板块流向低估值板块，市场风格切换。当前银行板块PB估值仍处近十年低位，近12个月股息率为4.4%，配置价值较高。

投资建议：关注内部轮动节奏，推荐优质银行

政策靠前发力+基本面向好+资金风格切换，看好银行板块春季行情。政策方面，货币+财政政策密集出台并逐步显效，基建投放有望持续，支持信贷稳增长。业绩方面，信贷稳增长有望驱动22Q1上市银行较好业绩表现。资金方面，当前板块PB估值低、股息率高，具备配置价值。

风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。

（文章来源：华泰证券研究所）