国泰君安医药一季报业绩前瞻：业绩复苏环比趋势明确关注

来源：国泰君安证券研究时间：2023-04-06 07:42:10

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报告导读

2023年Q1板块业绩预计整体平稳，Q2增速趋势向上，具备确定性优势。

摘要

● 投资建议：聚焦财报验证确定性的医药重点公司。1、政策影响见底+新一轮增长期——化药：恒瑞医药、华东医药；中药：华润三九、济川药业。2、市场对业绩复苏预期较为充分，难以进一步超预期，看好具备估值性价比的零售药店——益丰药房、大参林；IVD:普门科技。3、中长期看，跳出疫情复苏高频数据，回归自身景气逻辑：爱尔眼科。4、全年业绩兑现度较好的央国企价值重估：华润三九、国药一致。

● Q1业绩受疫情影响，龙头公司表现稳健。预计2023年一季报业绩增速10-20%的公司有：华东医药、华润三九、济川药业、智飞生物、华兰生物、健帆生物、欧普康视、药明康德(non-IFRS)、康龙化成(non-IFRS)、药石科技(扣非)、丽珠集团、健康元等；预计超过20%的有：大参林、老百姓、爱尔眼科、新产业、迪瑞医疗、天坛生物、惠泰医疗、迈瑞医疗、益丰药房、爱博医疗、凯莱英、昭衍新药、泰格医药(扣非)等；预计超过30%的有：一心堂、爱美客、海泰新光、南微医学、鱼跃医疗等；预计超过40%的有普门科技等；预计超过50%的有澳华内镜(营收)；预计超过100%的有开立医疗等。(更多前瞻请参考附表1.)。疫情后复苏看环比趋势，医疗服务、处方药、手术耗材等大部分院内业务都在1月仍受疫情负面影响，2-3月就诊量、手术量预计逐步恢复至正常水平，以上细分领域Q1同比增速或受一定压抑，但逐月环比趋势向上，同时2-3月可能还有部分可择期医疗的叠加释放效应。

● 集采对各细分领域和个股的财务报表影响，有望逐季验证。在2018药品及2020年高值耗材集采政策开启以来，制药及耗材领域已分别历经了4年以及2年的政策周期。2023年更多品类和个股进入集采后周期，仍处于自下而上的选股窗口，优选政策影响逐步见底加第二

增长点兑现的标的，如我们预计Q1恒瑞医药收入由负转正。

● 复苏主线具备较高的确定性，医药央国企有望延续价值重估。展望Q2，由于2022年同期受疫情影响的低基数效应，加上2023年以来的逐季复苏趋势，我们预计Q2单季度的同比增速将高于Q1.如中药板块2022年疫情低基数及疫后终端补库等影响，后续具备较好业绩兑现度。此外，进一步深化国企改革的政策春风推动央国企在多元化、平台化等方面持续积极迈进，价值重估有望持续演绎。从2023年业绩趋势看，在2022年同期低基数效应下具备较好的业绩兑现度。

● 风险提示：集采政策推进进度超预期、疫情发展不确定性

（文章来源：国泰君安证券研究）