三花智控（002050）：汽零业务放量 公司Q3收入端明显改善
事件：三花智控公布2020年三季报。公司2020年1~9月实现收入85.9亿元，YoY-0.3%;实现业绩10.9亿元，YoY+3.4%。折算公司Q3单季度收入32.8亿元，YoY+17.4%;业绩4.5亿元，YoY+23.5%;扣非业绩3.7亿元，YoY-8.3%。公司Q3收入端明显改善，反映了三花优秀的经营能力。我们判断，随着新能源汽车订单交付，三花2020Q4业绩有望继续改善。
新能源汽车业务上量，Q3收入端转正增长：我们认为，三花Q3单季度收入恢复快速增长，主要原因为：1)Q3新能源汽车业务高速增长。我们预计，2020Q3三花新能源汽车业务收入近4亿元，同比增长近90%，占比汽车零配件业务收入50%+，有力拉动了公司收入端增长。值得一提的是，根据公告，2020Q3公司也开拓了新的汽零客户，成功进入恒大新能源汽车供应链。2)空调零配件业务销售有所恢复。根据产业在线，2020年7~8月，国内空调截止阀、四通阀、电子膨胀阀销量YoY+18.9%/+19.2%/+40.1%，销售景气回升;出口方面，2020Q3空调外销量YoY+16.9%，较2020Q1、Q2加速增长。
三花为空调制冷配件龙头企业，体现出了经营韧性。展望未来几个季度，我们判断，随着新客户拓展、订单交付，三花收入端有望保持快速增长态势。
QQ33业绩明显改善：三花Q3单季业绩增速近25%，我们分析，原因为：1)收入快速增长。2)新能源汽车占比提升，Q3毛利率同比+0.5pct。3)Q3期货与远期合约收益近7200万元，占比当期业绩16.0%。虽然非经常性损益对业绩影响较大，但我们也看到，公司主业改善，亦对经营产生了积极作用。
拟发行可转债，扩充产能：三花拟通过可转债募集不超过30亿元，用于年产6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目、年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目、补充运营资金，三个项目总投资额为33.8亿元。我们认为，募投项目不仅扩大了产能，也有利于三花响应空调新能效标准、优化产品结构。
投资建议：我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量，汽零业务将快速发展。我们预计公司2020~2021年EPS为0.42/0.48元，维持买入-A的投资评级。
风险提示：人民币大幅升值，原材料价格上涨
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