为何美债收益率上行让科技股很“受伤”?

美国国债收益率刷新近几个月高位已经成为影响资本市场的重要因素，它掀起了美股、尤其是科技股的抛售大潮，令投资者对一些高人气科技股的信心面临考验。

本周一，10年期美债的收益率三个月来首度盘中升破1.5%，周二再创三个月新高。30年期美债收益率周二一日升逾9个基点也创约三个月新高。

本周前两日，科技股下跌一再施压，纳指连续三日下跌，周二创半年来最大单日跌幅，和创四个多月最大跌幅的标普均跌超2%。评论认为，市场普遍预计美联储更偏向鹰派，认为美联储主席鲍威尔于周二暗示的是通胀上升可能是长期的且结构性的，且美债收益率大幅上行推动了股市抛售浪潮。

美股大盘下跌之时，高人气科技股的跌幅更为突出。微软、谷歌母公司Alphabet和英伟达本周以来均跌超4%，成为主要美股指下行的一大推手。本周二一天内，这三只科技股和苹果、亚马逊、Facebook以及奈飞七家科技公司的股票市值合计蒸发约3150亿美元，单日市值减少规模为去年10月以来最大。

为何美债收益率上行让科技股很“受伤”?

本周三稍早的华尔街见闻文章提到，成长较快的公司对利率的敏感度高于其他公司，因为这类公司通常在开始经营的多年内不会有收入和利润，在进行股票估值的时候，分析师使用债券收益率将这类公司的未来收益折现为当前的金额。美债收益率越高，这些公司未来收益的价值就越低。

在低收益率的环境下，投资者更愿意买入未来能带来巨大利润的科技巨头个股，而收益率往往因为投资者更看好经济前景而上行，这种时候，他们更愿意增持经济增长期间盈利更多且提高股东回报的企业。

而新近数据显示，科技股面临的挑战可能才刚开始。

美国银行统计EPFR Global的数据发现，截至9月22日上周三一周，投资者从科技业共同基金和ETF中撤资12亿美元，这是三个月来首次这类科技业基金遭遇资金流出。当周美股基金的总体流出资金接近290亿美元，创逾三年半来最高单周规模，逆转了此前连续资金流入的势头。

分析师认为，美债收益率最近攀升颠覆了一些投资者的观念，他们本来预计收益率会保持低位，科技业龙头股的市值将继续膨胀。今年初美债收益率上升时，投资者青睐对经济敏感的行业股，今夏这种所谓的复工交易热潮减退，投资者又砸下几十亿美元买入科技业基金。最近，这些扎堆持有科技股的基金不得不重新评估他们的押注科技股的操作。

信托投资公司Glenview Trust Co.的首席投资官Bill Stone评论称，当投资组合经理看到美债收益率上升时，就会转而追逐相对便宜的股票，这对那些收益还远未达到预期的股票尤其危险。

花旗美国消费者财富管理的投资策略主管Shawn Snyder评论称，很多投资者不想撤走仓位，科技股的估值依然居高不下，在收益率这样猛升时，它们依旧面临风险。他建议客户入手较便宜的行业股，如医疗健康，但预计科技企业会继续稳步增长。

投行Evercore ISI分析师Kirk Materne预计，如果10年期美债收益率继续上涨至2%，Asana等软件类股可能会遭遇“长期下跌”。其提到，今年早些时候，当10年期美债收益率升至1.5%以上时，一只估值昂贵的软件股指数遭受重创：从2月中旬开始的三周时间里下跌了25%。

高盛策略师认为，因为目前处于相对不那么有利的经济增长减速时期，所以在当前环境下，短久期价值股不会像今年初那样明显跑赢大盘，应保持高质量长期成长股的长期仓位。