三花智控（002050）：汽零与家电持续改善公司业绩略超预期

来源：国信证券时间：2022-03-17 16:13:59

20Q3利润同比增长23.51%，业绩，业绩略超预期超预期公司前三季度实现营收85.93亿(-0.32%)，实现归母净利润10.92亿(+3.40%)，单三季度来看，公司实现营收32.75亿(+17.40%)，实现归母净利润4.49亿(+23.51%)，公司汽零与家电业务同比增速均呈现持续改善势态，公司业绩略超预期。

衍生业务对冲人民币升值风险，对冲人民币升值风险，20Q3受汇率影响较小公司出口业务占比较高(2019年为50.44%)，汇率对公司影响较为显著。单三季度归母净利润为4.49亿(+23.51%)，扣非归母净利润为3.75亿(-8.30%)，非经常性损益主要受到三季度人民币升值影响，公司开展了衍生工具业务主要用于对冲汇兑损失，20Q3衍生工具收益+汇兑损失整体体现为-310万元损失，19Q3为整体体现为1650.89万元收益。由于汇兑收益计入经常性损益，而衍生工具损益计入非经常损益，但是两者均为汇率影响相互对冲，故应重点关注整体利润情况。

发行30亿亿可转换债券，主要募投控制类元器件控制类元器件公司拟募资发行总额不超过30亿可转换债券，主要用于：年产6500万套商用制冷空调智能控制元器件建设项目(14.87亿)，年产5050万套高效节能制冷空调控制元器件技术改造项目(6.98亿)，补充流动资金(8.15亿)，预计建设期六年，达产后预计可实现年均销售收入36.32亿，年均利润总额10.51亿，我们测算净利率为24.60%，项目盈利能力较高。

风险提示：汽车行业复苏进度低于预期，疫情影响后期需求复苏不及预期。

投资逻辑：热管理赛道空间大，掌握核心技术的高壁垒供应商热管理赛道空间大，掌握核心技术的高壁垒供应商我们上调公司20/21/22年归母净利润分别为14.60/19.28/21.94亿(原：13.65/18.60/21.16亿，主要由于毛利率持续环比改善以及家电业务营收增速超预期)，EPS分别为0.41/0.54/0.61元(原：0.38/0.52/0.59元)，上调合理估值为27.00-29.70元(原：26.00-28.60元，对应2021年50-55xPE)，维持“增持”评级。