半导体先行分拆上市 将迎来两大利润黑马

半导体和电池业务的分拆上市，将成为比亚迪未来两匹利润黑马。

最新销量数据显示：比亚迪(002594.SZ)2020年12月销量为56322辆，同比增长30.44%;2020全年销量共计426972辆，新能源汽车为189689辆，燃油汽车为237283辆，同比增长2.32%。在2020年全年销量发布后，多家证券机构维持比亚迪“增持”或“买入”评级，其中半导体和电池业务成为比亚迪的重要加分项。

华西证券在研报中指出，预计弗迪系的独立运营、半导体业务分拆上市、动力电池外供等零部件市场化的布局或将拓展业务空间，贡献新增量。中信证券则表示，比亚迪刀片电池产能爬坡顺利，旗舰车型“汉”销量破万，预计爆款可持续性强;同时比亚迪半导体预计2021年内申报上市，公司中性化战略稳步推进。

从比亚迪近期对外发布的消息看，半导体和电池业务的上市进程明显在加快。

“国产替代”成必然

半导体先行分拆上市

比亚迪董事会日前通过了比亚迪半导体筹划分拆上市一事。比亚迪同时表示，本次分拆事项不会导致比亚迪丧失对比亚迪半导体的控制权。据了解，本次分拆上市尚处于前期筹划阶段，尚未披露比亚迪半导体业务的上市地点。

比亚迪表示，经过十余年的研发积累和新能源汽车领域的规模化应用，比亚迪半导体已成为国内自主可控的车规级IGBT领导厂商。今后也将依托比亚迪半导体在车规级半导体领域的积累及应用优势，逐步实现其他车规级核心半导体的国产替代。未来，比亚迪半导体还将以车规级半导体为核心，同步推动工业、消费等领域的半导体发展，致力于成长为高效、智能、集成的新型半导体供应商。

IGBT是一个用在电驱动系统上的半导体部件，类似于电驱动系统的“CPU”。这是电动车上成本仅次于动力电池的零部件，占单车成本的10%左右。同时，它有较高的技术门槛，要想在乘用车上使用，需要达到很高的技术水准。目前半导体领域的统治者是英飞凌，中国一大半的电动车上用的都是英飞凌的IGBT产品，比亚迪在国内市占率排名第二。从2005年开始研发这一技术后，比亚迪已拥有完整的IGBT生产技术，包括设计、制造、测试与封装。

“如果从技术和产品水准上说，比亚迪的IGBT业务在中国的相对地位可能还要高于动力电池。这一技术的开放，就和中国半导体行业的其他独角兽一样，是一个典型的‘国产替代’的故事。同时，宁德时代的崛起也让比亚迪看到，现在分拆半导体业务有利于利用好当下这段市场空窗期，迅速在半导体市场完成身份切换成为重中之重。”有业内人士评价。

值得关注的是，在中美关系日益紧张、半导体行业获得国家政策持续利好倾斜的状态下，中国品牌的IGBT产品赶上全球顶尖水平的速度可能会比同处自主研发困境中的手机芯片快得多。而在国内车规级IGBT业务的发展前景中，政策倾斜又起到了重要的推动作用。

早在去年4月，比亚迪就曾发布公告宣布全资子公司比亚迪半导体重组并拟引入战略投资者。其还表示，比亚迪半导体积极寻求适当时机独立上市。此后约2个月时间里，比亚迪半导体火速完成了A轮以及A+轮融资，投资方包括红杉资本中国基金、中金资本、国投创新、Himalaya Capital等国内外知名的投资机构。两轮融资总额为27亿元，融资后比亚迪半导体的估值达到了102亿元。目前，比亚迪直接持有比亚迪半导体72.30%的股份，为比亚迪半导体的控股股东。

比亚迪内部人士表示，半导体板块的分拆上市将会早于电池板块，因为半导体一早的布局就有对外销售，与动力电池此前自给自足的垂直供应有所不同，虽然动力电池现在也开始对外销售，但这需要一个过程。对此，有专业人士认为，比亚迪此举正是为了吸取比亚迪电池的教训。早前比亚迪电池在国内动力电池领域一直处于领先地位，但在宁德时代推出三元锂电池之后，其在动力电池市场上的地位就逐渐受到了威胁。相较宁德时代，比亚迪动力电池一直受到来自集团内部的各种制约，优势的技术很难用于快速变化的外部市场，进而导致其在与宁德时代的市场竞争中逐渐落于下风。半导体业务通过分拆上市，对其打破这一局面自然大有帮助。

业务版图再扩张

电池外供空间渐开

在宣布半导体先行分拆上市的同时，比亚迪电池业务也是动作频频。

元旦刚过，比亚迪就迎来旗下2021年第一家新公司。1月4日，由弗迪实业有限公司全资控股的重庆弗迪电池研究院有限公司成立，注册资本为1亿元。弗迪实业为比亚迪股份有限公司100%持股，这也意味着新成立的电池研究院由比亚迪100%间接持有，比亚迪的动力电池版图再度扩张。

也就在半个月前，12月21日，比亚迪总投资60亿元的蚌埠新能源动力电池生产基地也正是签约。该项目分两期进行，全部达产后预计年产值超百亿元。

作为比亚迪的全资控股公司，弗迪似乎还没有被大众所熟知。如今它已经是一家独立布局5大分公司的零部件商，包含弗迪电池有限公司，弗迪视觉有限公司，弗迪科技有限公司，弗迪动力有限公司，弗迪模具有限公司。基本涵盖了整车制造的各个环节。随着蚌埠市政府与比亚迪在合肥举行了电池生产基地的项目签约仪式，弗迪的电池生产制造将正式落地。据比亚迪此前公布的数据，比亚迪旗下的弗迪动力电池公司已在深圳、西安、青海、重庆、长沙、贵阳建立生产基地，到2021年和2022年包括“刀片电池”在内的总产能分别达到75GWh和100GWh。

在装机量方面，比亚迪2020年11月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为1.940GWh，1至11月累计装机总量约为10.531GWh。对于动力电池外供情况，比亚迪表示，在工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》中，部分由比亚迪对外供应动力电池的车型已经体现。在比亚迪发布刀片电池后，引起了广泛的关注，比亚迪也以开放的心态与行业进行探讨，更多外供情况可以关注相关官方信息内容。有业内人士评价称，随着比亚迪汉等新能源乘用车销量的增长，以及动力电池产能持续爬坡，比亚迪动力电池内部搭载率有望快速提升，外供空间的打开也将提速。

比亚迪内部人士透露，预计等动力电池对外销售占到一定的份额后，才可能启动分拆上市流程，新推出的刀片电池将有助于加快比亚迪电池外售的步伐。而半导体先行一步，逐步开放和市场化拓展，比亚迪将由此为开端，加快推进旗下其他业务板块的分拆。市场认为，“弗迪系”不断壮大的背后，是比亚迪电池业务分拆上市的越来越近。

过去一周，比亚迪股价一度上涨近10%、突破220元/股，总市值一度超6000亿元。2020年年初至今，比亚迪A股股价累计涨幅高达350%，多家证券公司维持“买入”评级。在新能源车市场和电池市场受到了特斯拉和宁德时代的猛攻，让比亚迪正面临前所未有的挑战，而半导体和电池无疑将成为比亚迪突围的重要路径。

本报记者翟亚男 北京报道