周志轩老师解读格力电器“员工持股计划”争议

被誉为“铁娘子”的董明珠，向来是舆论和资本市场关注的焦点。

前段时间，她因为以50%的回购价格，认购28%的股份，引发了外界对格力电器《员工持股计划》（以下简称《计划》）的热烈讨论。

舆论的焦点几乎都集中在“悬殊的价格和董明珠较高的认购比例”，很多投资者质疑格力电器“拿股东利益高价回购股票，再低价分给员工和高管，看似实施激励，实则是利益输送，是在割中小股东的韭菜”。

事情真相真如舆论所说？博得世纪董事长、博得创富董事长周志轩老师将通过两期内容对格力电器“员工持股计划”的来龙去脉，以及定价合理性和股东认购情况做详细分析。

格力《计划》对中小股东收益的影响

解释格力电器《员工持股计划》为何会在股东大会获得通过前，我们可以先了解一下，一般上市公司推动员工持股的目的和常规操作。

周志轩老师表示，通常情况下，上市公司回购股票并用于员工持股计划时无需增发股份，这有利于保持股价和公司决策稳定，也能表明公司对市场的信心，从而推动股价上涨。

当然，回购股票也可能出现拉低股价的情况。当公司的现金用于回购股票后，公司当期将可能不再分红，投资者也可能因此无法获得当期分红收益。而在授予高管及员工股份的价格过低时，市场会出现担心现有股价过高，或解禁后会否集中抛售套利的问题，从而导致股价下跌。

回到格力电器的《计划》，其内容明确了只有每年分红达到相应标准，员工才能获得相应股份。这实际上，就是考虑到了对中小股东利益的保护。

如果格力授予员工股票的价格低于市场公允价格，其将面临股份支付成本的分摊，从而降低期限内的公司利润水平，影响股东分红收益。

所以，格力电器的《计划》能在股东大会通过，其实很能说明问题。

格力的认购价格是否合理？

格力电器在此次的员工持股计划中，将认购价格定为回购价格的50%，这是否合理呢？

目前，证监会发布的《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》等法规文件中，并没有明确规定“员工持股计划”的认购价格。参考相关统计数据，仅2020年“员工持股计划”定价不高于50%的上市公司数量就超过60%，由此可判断格力电器的认购价格符合规定。

此次格力电器推出“员工持股计划”，与其所在行业对核心人才的争夺激励有必然关系。统计数据显示，2020年，格力员工的平均年薪10.6万元，而美的、海尔的平均年薪分别为18.9万元和22.2万元。

因为明显的收入差距，近几年，格力的核心人才大量流失，甚至让出了“行业第一”的位置。所以降低准入门槛、放大收益预期，吸引核心人员出资参与“员工持股计划”，成为格力在低薪酬情况下，留住核心人才的最直接方法。

综上所述，不管从合规性还是从发展需求角度，格力的定价都有一定合理性。

董明珠股份认购有无利益输送？

在本次员工持股计划中，格力电器备受争议的其中一点是董明珠大量持股，被质疑有利益输送。

对此，周志轩老师认为，从整个投资市场来看，董明珠认购28%的回购股份属于正常水平。本次认购中，董明珠在已经到达退休年龄的情况下，拿出8亿现金认购，其实也是在为格力发展做“压舱石”。

站在另一个角度看，如果核心高管没有信心参与，必然会让持股计划的价值大打折扣。值得注意的是，自格力电器上市以来，董明珠陆续增持了不少股票，但从未出售，一定程度也能说明，格力内部存在利益输送的可能性很小。

通过对股东的影响、定价合理性及利益输送风险的分析也不难发现，虽然该计划会对中小股东的利益有所影响，但不能片面地认为格力电器的“员工持股计划”是在割中小股东韭菜。

相反，在没有充足证据说明存在利益输送的情况下，更有利于减少员工承担的风险，提升员工长期参与持股的信心。

出现上述片面观点的原因，很大程度上是因为所处立场不同，以及信息不对称导致，而这也是很多企业在实施股权激励时，员工会出现较大抵触的原因。

因此股权激励设计除了合理性以外，还需要考虑如何有效引导激励对象理解，并认可公司的股权激励方案，从而实现员工与公司目标一致的目的。

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