券商如何赋能 中小量化私募?

导读：私募排排网最新数据显示，当前国内百亿级别量化私募已达到10余家，相比去年底已经翻倍。

“如今，每天A股成交量里，量化投资策略贡献其中的20%-30%。”一位量化投资型私募基金经理告诉21世纪经济报道记者。时隔五年后，量化私募再度迎来井喷。

数据显示，今年公私募量化投资产品数量已突破8000个，资产管理规模则突破6000亿元，较去年翻了约一倍。

明汯投资总经理裘慧明向记者表示，今年无疑是国内量化快速发展的一年。截至今年11月底，国内量化投资策略成交额达到194万亿，仅次于2015年。

然而，量化私募迅猛发展同时，却呈现两极分化格局。一方面，百亿量化私募已超过10家，大量资金正向行业头部机构聚拢;另一方面，绝大多数中小量化私募即便投资策略出众，在人才招募、渠道支持、资金引入等方面依然举步维艰，稍有不慎就被淘汰出局。

“我们调研发现，当前多数中小量化私募发展存在两大瓶颈：一是投资策略建模能力薄弱，投资逻辑无法转化成程序化交易模型;二是缺乏资金关注，即便投资策略出众也少人问津。”世纪证券副总经理谭显荣接受记者专访时表示。世纪证券已将赋能中小量化私募发展作为重要业务发展方向，一方面联合众多金融机构发起前海深港量化联盟，将大量数据与海外先进量化投资经验介绍给境内中小量化私募机构，丰富他们的量化投资策略;另一方面着手引入FOF或FOT(基金中的信托)等产品，孵化培育一些投资策略出众的中小量化私募机构。

私募排排网创始人李春瑜看来，中小量化私募机构若要持续壮大，除了券商机构的赋能，更需要业绩持续靓丽。

“在7-8年前，这些百亿量化私募同样是默默无闻的中小私募机构，但凭借多年持续的出色业绩，最终赢得大量投资者青睐，蜕变为行业头部机构。”李春瑜指出。

股票型公募基金在今年前11个月的平均投资回报达到约40%，相比之下量化策略私募产品“稍逊一筹”。私募排排网公布的数据显示，今年前11个月，市场中性策略私募产品平均回报率在14.52%，股票量化(包括指数增强型)产品的平均回报率在29.69%，量化策略(比如统计套利等)的平均回报率为24.2%。

上述量化投资型私募基金经理向记者透露，对比之下，量化投资私募产品并未输在选股，而是在择时交易出现偏差。具体而言，年初疫情突然来袭，量化投资私募产品大幅减仓避险，而公募基金因最低持仓限制，实际减仓幅度低于私募。随着国内疫情得到控制，A股指数快速反弹，公募与量化私募之间的业绩差距迅速拉开。

“明年我们打算重点布局指数增强型与商品期货CTA量化策略，力争打个业绩翻身仗。”上述私募基金经理说。

券商如何赋能

中小量化私募?

私募排排网最新数据显示，当前国内百亿级别量化私募已达到10余家，相比去年底已经翻倍。比如，经历过去两年快速扩张，明汯投资的资金管理规模超过千亿。

“千亿量化私募的出现，标志着量化投资策略被众多投资者接受。”前述私募基金经理直言。由于非标投资受限，越来越多投资者都将量化策略视为获取“固定回报”的替代品，因为量化投资策略可以通过有效的风险对冲、精准选股、统计套利、CTA交易等方式，提供较低投资风险与相对稳健收益。

一方面，千亿量化私募涌现;另一方面，大多数中小量化私募仍在生死关口挣扎。

21世纪经济报道记者了解到，当前约8000只量化私募产品里，绝大多数产品管理规模不超过2亿元，管理费收入无法覆盖日常运营开支、量化人才引进、投资模型优化与营销渠道拓展。

针对这一痛点，多家券商将赋能中小量化私募作为业务发展的重要方向。

当前券商对中小量化私募机构的赋能，主要集中在交易、产品两大方面。在交易层面，券商通过提供极速柜台、极速行情、实时风控等服务，满足量化私募对高性能低时延的要求。部分券商还推出组合指令、电子划款接口满足资金快速调拨需求。在产品层面，券商通过引入FOT(基金中的信托)或FOF产品完成募资，再投向投资策略出众或业绩优异的中小量化私募，助力后者扩大资金管理规模。

“我们还打算研发一系列个性化的量化+产品，比如向中小量化私募提供A股打新策略，帮助后者进一步提升回报率，以及引入收益互换等衍生品进行撮合交易，协助中小量化私募使用更丰富的风险对冲工具保住投资利润。”一位券商产品部业务主管透露。

在他看来，券商此举主要是基于财富管理业务转型的考量，随着非标投资受限与加大主动管理业务布局，券商将收益稳健风险偏低的量化投资策略视为资金端的优质资产，因此不遗余力地扶持中小量化私募机构扩充自身优质资源。

谭显荣对记者表示，世纪证券正计划引入智能化金融科技，围绕中小量化私募的业务拓展需要，打造资金托管、外包、PB交易、投研、资产管理、投行、财富管理等多元化综合服务。

中小量化私募

或依靠海外投资翻身

在李春瑜看来，尽管众多券商开始积极赋能中小量化私募机构，但能否成为百亿级别机构，很大程度上取决于业绩能否持续出色。

量化私募领域正呈现越来越明显的“强者愈强”效应。究其原因，百亿级别的大型量化私募机构每年在数据收集、系统改进、算力提升、投资模型优化、人才引入等方面投入大量资金，通过投资模型因子库的扩容迭代、算法更新与算力增强，创造出净值波动更稳定、收益回报更可观的量化产品。相比而言，多数中小量化私募机构面临算力不足、投资模型过时、数据收集不全、系统陈旧等问题，导致产品业绩波动性加大，一旦遭遇业绩较大亏损就触发资金撤离。

李春瑜表示，并非所有中小量化私募都遭遇类似窘境。近年以来，不少在海外从事量化投资交易或投资建模的年轻人选择回国创业，部分中小量化私募的投研能力、建模实力不亚于行业头部平台。

“目前他们缺乏的是人。比如营销渠道拓展与运营方面的人才。”李春瑜认为。

记者了解到，随着金融市场对外开放提速，如今越来越多行业头部量化私募机构着手吸引海外机构资金进行委托投资。

但要吸引海外机构的青睐，难度不小。国内大型量化私募机构在路演时更多强调的是自身的量化投资策略获利能力，但海外机构更关心风险控制、合规操作，即量化私募需明确哪些投资可以操作，哪些投资不能越雷池一步，并在不同股市波动场景下做好风控。

“我们注意到，一些海归背景的中小量化私募创业者在吸引海外机构资金方面更具优势，他们更熟悉海外机构的投资决策关注点与审核流程。”前述量化投资型私募基金负责人指出。这意味着，不少中小量化私募正抓住海外资金加码人民币资产的机遇，做大规模以改变行业格局。

(作者：陈植 编辑：马春园)