可转债强劲上涨 未来可转债配置机会在哪？

年后股市纷纷回落，上证指数、深成指下跌趋势还未止住，但可转债指数早已止跌上涨。不过部分高价可转债仍在加速下跌中，后期该如何投资?

//可转债强劲上涨//

春节后，股指从高位持续回落，下跌趋势明显。Wind数据显示，目前上证指数已下跌5.70%，深成指大幅下探14.53%，跌幅较大。与股市密切联系的可转债受到的影响不大，年后中证转债指数小幅上涨0.97%，整体处于震荡中，表现较强。

个债方面也不错，Wind数据显示，目前共有340只可转债正常交易，年后19个交易日共有280只上涨，占比为82.35%，其余仅有不到20%的个债有所下跌。其中联泰转债以大幅上涨201.15%位居首位，紧随其后森特转债和康隆转债上涨超过60%，另外还有小康转债等82只上涨在10%以上，可见节后可转债上涨火爆。

//高价可转债大幅回落//

虽然可转债整体年后表现不错，但少数高价可转债近日连续下跌。尤其是第一高价的英科转债，1月底最高达3618.188元，随后持续下跌，2月下旬有所反弹，进入3月份再度破位下挫，而且跌幅扩大。其中3月16日盘中最大下挫接近20%，报1871.355元，随后有所回升，截止收盘，英科转债报收在2026元，较最高位下跌超过40%。而同期正股 英科医疗 也大幅下探了36.35%。总体看，高价可转债回落较快，小幅超过其正股。

//高价可转债估值仍高//

从估值上看，Wind数据显示，目前可转债价格超过200元的共有13只，多数较前期高点有不小的回落。不过随着可转债和正股价格一起下跌，其转股溢价率仍然较高，即仍没有转股价值。Wind统计显示，目前13只高价可转债的转股溢价率都为正，即将可转债转为相应的个股，其价值小于可转债的价格。其中横河转债估值最高，转股溢价率高达428.98%，紧随其后盛路转债，蓝盾转债和康隆转债估值也较高，转股溢价率均超过200%。而新泉转债、金能转债和火炬转债的转股溢价率低于10%，有望率先具备转股价值。

//后期可转债投资机会在哪?//

兴业证券 黄伟平、 左大勇 、 蔡琨 分析认为，高低价转债均值回归，低价转债呈现抗跌性：部分转债品种出现较好的抗跌性。抗跌的品种主要为包含较强的正股预期/下修预期的中低价位品种，即是有利于发挥转债债性特点的品种。转债低价品种的整体性修复已经告一段落，近期的转债修复具有结构性，包含的更多的是对于正股的预期。

转债表现阶段性好于股市的重要原因是2月以来低价转债赚钱效应较好，转债的性价比被多方重点关注。而此前转债经过估值压缩，特别是低价品种的估值回归2018年，激活了关注性价比的投资者，转债近期的成交量出现明显的放大。

转债市场展望：整体性修复空间下降，聚焦绩优品种低价转债显现出较强韧性，但目前估值已不低，后续表现主要依靠正股强势表现。而白马品种阶段性修复并非稳态，参与“白马”反弹行情需要择时配合。后续转债的估值可能持平或略有压缩，继续大幅提升的空间已不大，正股业绩具备较大确定性的顺周期品种是后期需要重点跟踪的方向。

东兴证券 杨若木 、贾清琳分析认为，目前转债市场行情偏弱，不宜给予过重的仓位。对转债而言行情好时才能发挥出放大正股收益的品种优势，行情不好时往往比股市先于见底，尤其在估值偏高，股、债景气度都不高时更要谨慎布局。不过对于债券投资者来说，目前债市机会成本较低、利差分位数低位运行，转债仍然是增厚收益的好物。

择券策略方面：分化之下的个券时代，正股已然强势的主流品种会继续保持高溢价，但在目前转债市场性价比不高的市场环境之下可能并不是比较优势选择，把握正股未来走势的拐点，提前进行左侧布局会更优。行情偏弱时在条款博弈方面反而有更多机会，要从正股资质一般的公司中选好转债的话，需要揣摩其转股意愿，一是可以关注存续期有一定的时间，距离到期日不远的转债，票息压力和平价一般的转债促转股意愿都会较强，下修动力会较强;二是已进入回售期平价很低的转债为避免回售通常也会选择下修转股价来促进转股进度，下修之后转股价值有望大幅上升带动转债价格上行。还可以多关注性价比较高的优质新券机会，通过 证监会 审核或拿到批文的上市成功概率就很大了，可以提前关注，若未中签在上市初期大股东减持时也是收集筹码的好机会。