存货余额逐年增加被追问 茶企上市难在哪？

原定于6月3日上会接受审核的普洱澜沧古茶股份有限公司(以下简称“澜沧古茶”)，在上会前夕突遇变数。由于申请撤回申报材料，澜沧古茶无缘IPO大考，这也意味着其冲击茶叶第一股梦碎。IPO为何“急刹车”?背后有何隐情?带着上述疑问，北京商报记者联系澜沧古茶进行采访，但未能得到答复。不过，业内人士认为，排除澜沧古茶自身的原因，茶企上市确实存在一些普遍的难点。

上会前被取消审核

筹备近一年，澜沧古茶在上会前被取消审核。

时间退回到2020年6月22日，彼时澜沧古茶向证监会递交首次公开发行招股说明书申报稿，澜沧古茶正式官宣冲击A股。2020年12月4日，澜沧古茶拿到证监会的首发反馈意见，上市进程迎来实质性进展。

今年5月28日，证监会披露第十八届发审委2021年第59次工作会议公告显示，6月3日审核澜沧古茶的首发申请。因A股市场目前无一茶叶标的公司，因此澜苍古茶能否拿下A股茶叶第一股备受关注。

然而，时隔几天后，澜沧古茶IPO事项就遭遇变数。6月2日晚间，证监会官网发布的公告显示，鉴于澜沧古茶已向证监会申请撤回申报材料，决定取消第十八届发审委2021年第59次发审委会议对该公司发行申报文件的审核。

也就是说，澜沧古茶临阵脱逃了，而澜沧古茶主动放弃IPO的机会不免让投资者感到不解。

针对IPO企业取消审核的情况，资深投融资专家许小恒在接受北京商报记者采访时称，纵观近几年的IPO市场，上会前夕取消的案例并不罕见。由于各企业的情况不一样，因此取消审核的原因各异。有的是主动撤回申报材料，有的则是尚有相关事项需要进一步核查，而这些原因都导致企业无法顺利接受审核。

针对公司撤回申报材料的原因，后续是否还会寻求A股上市等相关问题，北京商报记者向澜沧古茶发去采访函，但截至记者发稿，澜沧古茶方面并未回复。

存货余额逐年增加被追问

北京商报记者注意到，澜沧古茶IPO的过程中，存货余额高企的情形一度被追问。

招股书显示，2017-2019年报告期各期末，澜沧古茶存货余额分别为28222.69万元、38271.53万元、41433.47万元，占总资产的比例分别为61.97%、66.77%、56.27%。

据了解，澜沧古茶的存货主要由原材料、在产品、自制半成品及库存商品构成，合计占存货余额的比例分别为98.54%、97.87%、99.17%。具体来看，2017-2019年澜沧古茶自制半成品和库存商品的期末余额合计分别为14938.17万元、17917.11万元、21567.3万元，占期末存货余额的比例分别为52.93%、46.81%和52.05%。

从上述数据可以看出，澜沧古茶存货余额逐年增加。对此，证监会曾要求澜沧古茶结合生产流程、生产周期等，补充说明在产品及自制半成品余额增幅较大原因，是否与毛茶采购量及耗用量相匹配，详细说明存货结构发生的原因，是否与同行业可比公司存在较大差异。

澜沧古茶在招股书中表示，公司存货余额较高系普洱茶行业属性所决定。公司的存货规模与行业特点相关，符合公司生产经营的实际情况，丰富多样及结构合理的存货为公司业务的长期可持续发展提供了坚实保障，也成为了公司竞争优势之一。

不过，澜沧古茶亦坦言，较高的存货余额规模也增加了资金占用、降低资产周转能力，对公司财务状况造成了一定的不利影响。

茶企上市存普遍难点

北京商报记者注意到，不少茶企也在竞速IPO。随着澜沧古茶IPO撤单，其他茶企上市进展如何也受到关注。

具体来看，中国茶叶股份有限公司于2020年6月18日向证监会报送IPO申报稿，并于2020年11月7日拿到首发反馈意见。截至目前，尚无最新的进展。八马茶业股份有限公司IPO于今年4月15日获得受理，5月12日进入问询阶段。

中国食品产业分析师朱丹蓬在接受北京商报记者采访时表示，小罐茶的横空出世对中国的茶叶产业起到倒逼作用，促进了茶企做资本运营。目前中国茶叶市场化运营程度并不高，需要在这个节点进行资本布局。而茶企冲击A股背后主要的动力在于想整合整个茶叶市场，通过上市进行融资后，提高它在市场上的占有率。

中国农科院茶叶研究所陈富桥博士认为，目前茶企上市仍存在难点，首先，整个产业行业集中度极低，企业规模普遍小，多数是区域性企业;行业标准化程度和品牌化程度低，限制了企业的发展能力;同时，茶产业本身具有很强的区域性特征，客观限制了企业自身的规模;此外，茶叶企业目前经营模式传统，产品的同质化程度较高，没有形成自身的核心竞争力。

独立经济学家王赤坤谈到，由于茶叶的产地属性，茶叶区别其他行业，可能较难出现全国性头部茶叶企业和上市公司。

IPG中国首席经济学家柏文喜在接受北京商报记者采访时表示，对于企业规模、业绩表现、市场集中度等问题，能递表的茶企都已经达标了或者根本不涉及可否上市的强制性指标与规定。茶企上市难主要还在于成本端涉及茶农而无法出具合规票据，导致企业成本确认困难以及由此引发的财务规范透明和税收确认问题，这才是最主要的原因。

北京商报记者 刘凤茹