半数收入依赖天猫平台 醉清风IPO质检能过吗

此前因现场检查，A股市场曾掀起IPO撤单潮。近日中国证券业协会公布了新一轮IPO现场检查的名单，19家拟上市企业被抽中，冲击创业板的上海醉清风健康科技股份有限公司(以下简称“醉清风”)在列。北京商报记者发现，闯关A股的醉清风槽点不少。诸如，醉清风收入依赖天猫平台，尤其是在2020年归属净利润下滑的情况下仍进行大手笔分红且数额超当期净利润，而后又计划募资买楼，这些行为饱受争议。此次被抽中的醉清风是否经得起现场检查?

半数收入依赖天猫平台

招股书显示，醉清风是一家专注于两性健康用品的电子商务公司，是集品牌、产品及平台为一体的综合运营商，公司主营业务为两性健康用品的互联网零售和分销。醉清风的品牌体系为自有品牌+总代品牌+其他代理品牌，主要自有品牌为谜姬、霏慕;代理品牌包括杜蕾斯、冈本、杰士邦、对子哈特等。

经营业绩来看，2018-2020年，醉清风实现的营业收入分别约7.61亿元、9.65亿元、10.67亿元。在报告期内，醉清风产品主要通过互联网平台进行销售(即线上销售)，线上销售收入占营业收入比例98%以上。

据了解，醉清风线上模式包括线上零售、线上分销和平台客户销售模式，其中报告期内线上零售模式的销售金额分别为49284万元、59283.52万元和55347.37万元，占公司线上销售收入的比重分别为65.21%、62.13%和52.81%。

据招股书显示，醉清风线上零售模式在主流电商平台天猫、淘宝、京东等，公司线上零售模式下的销售收入集中在天猫平台，2018-2020年，醉清风在天猫平台的销售收入分别为46439.85万元、57423.78万元、53999.09万元，公司在天猫平台的销售占线上零售收的比例分别为94.23%、96.86%和97.56%。

数据显示，报告期内醉清风在天猫平台共开设了16家店铺，合计收入占公司报告期销售收入的比例为60.99%、59.54%和50.59%。

半数以上收入均来自天猫平台，醉清风在招股书中也表示，对天猫平台存在一定的依赖。

醉清风还表示，天猫平台经营策略较为稳定，且公司从业经验丰富，能有效应对天猫平台经营策略调整，公司在天猫平台业务具有持续性和稳定性。

投融资专家许小恒指出，如果公司未来无法与天猫平台保持良好的合作关系，或天猫平台的销售政策、收费标准等发生重大不利变化，或公司在天猫平台的经营情况发生重大不利变化，将对公司的经营业绩产生不利影响。

2020年现金分红超当期净利

数据显示，2018-2020年，醉清风实现的归属净利润分别为6330.28万元、11039.87万元、9746.55万元。从前述数据看出，2020年醉清风归属净利润出现明显下滑。

经计算，2019年、2020年醉清风的营业收入同比增幅分别为26.67%、10.67%，2020年醉清风营业收入的增速较2019年明显放缓。

在此背景下，醉清风2020年仍要大手笔分红。招股书显示，2020年醉清风总共进行了三次现金分红。具体来看，2020年5月7日，经公司股东会审议通过，醉清风向全体股东分配现金红利2400万元(含税)。2020年7月21日，经该公司股东会审议通过，公司向全体股东分配现金红利3000万元(含税)。2020年9月4日，经醉清风股东会审议通过，公司向全体股东分配现金红利5000万元(含税)。计算可得，醉清风2020年共向全体股东派发10400万元(含税)现金红利。

北京商报记者注意到，2018年醉清风向全体股东分配现金红利为4435.3万元(含税)。2019年，醉清风同样进行了三次现金分红，当期的累计分红数额为9076.4万元。截至招股说明书签署之日，醉清风各项利润分配事项均已实施完毕。

经北京商报记者计算，2018-2020年，醉清风现金分红的数额占各期归属净利润的比例分别约70.06%、82.21%、106.7%。醉清风报告期各期现金分红的金额占各期归属净利润比例逐年递增，且2020年现金分红数额远超当期归属净利润指标。

独立经济学家王赤坤认为，用“真金白银”回报股东是好事。然而，凡事过犹不及，若不能把握好分红尺度，“土豪式”、掏空“家底”式分红，也会给自身发展埋下一定隐患。

分红最大的受益者无疑是醉清风实控人。招股书显示，醉清风实际控制人杨昌亮、叶君丽夫妇直接和间接持有公司83.43%的股份。从持股比例上看，醉清风大部分现金分红均被实控人拿走。

资深证券市场评论人布娜新认为，从企业长远发展看，分红要保持理性，不能成为公司股东的“提款机”。

关于公司相关问题，北京商报记者向醉清风发去采访函，醉清风证券部相关人士对记者表示“相关问题会提醒负责人查收一下”。不过，截至记者发稿，未收到醉清风的相关回复。

计划募资买楼

在大手笔派现的同时，醉清风还计划募资买楼。

招股书显示，醉清风计划投入募集资金56585.16万元，用于综合运营协同管理中心建设项目、一体化仓储物流中心建设项目、客服及培训中心建设项目以及补充流动资金项目，前述四个项目分别对应的募集资金金额为32499.78万元、7216万元、8776.5万元、8092.89万元。

经北京商报记者计算，此次醉清风计划在综合运营协同管理中心建设项目投入的金额占到拟募资总额的比例约57.44%。

具体而言，醉清风计划投资的综合运营协同管理中心建设项目全部拟通过募集方式获得，该项目下辖品牌产品研发和设计中心、系统运用中心及仓储管理中心三大职能部门。

据醉清风介绍，综合运营协同管理中心建设项目拟通过在上海市购置办公楼予以实施，投入资金主要方向为场地购置和装修、设备和软件投资、研发和实施、推广等。

从项目投资具体构成来看，场地购置投资是综合运营协同管理中心建设项目里面最大的支出，为1.2亿元，占该项目拟投入总额的比例约36.92%。醉清风称，综合运营协同管理中心建设项目拟购置总建筑面积3000平方米的综合运营协同管理中心大楼，主要功能规划包括实验室、设计室、检测室、展示中心、仓储管理中心、系统运营中心。

同时，醉清风客服及培训中心建设项目下辖客户服务中心、服务培训中心两大职能，该项目拟购置总建筑面积2500平方米的办公大楼，场地购置投资金额为4500万元，占该项目投资金额的比例约51.27%。

醉清风一边大手笔分红一边募资买楼的行为，也饱受市场争议。布娜新认为，“任何情况下，都会有少数企业出于一个不合理的做法来募资。而是否属于圈钱，需要综合判断”。

北京商报记者 刘凤茹