业绩与股价双重压力 中国平安寿险新业务价值降12%

业绩与股价双重压力之下，中国平安(601318.SH、2318.HK)近期并不“平安”。

半年报显示，今年上半年，中国平安实现营业收入6356.49亿元，同比增长0.9%;归属于母公司股东的净利润为580.05亿元，同比减少15.5%;扣除非经常性损益后的归母净利润为580.69亿元，同比减少15.7%。

持续对华夏幸福项目进行减值计提，是中国平安上半年业绩受累的主要原因。报告期内，公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整及其他权益调整金额为359亿元，对税后归母净利润影响金额为208亿元。

长江商报记者注意到，事实上不仅仅是正在消化投资华夏幸福失利带来的苦果，面对更为严峻的市场环境，被视为中国平安破局关键的寿险改革，目前质态尚未企稳，依然存在较大的压力。

上半年，中国平安寿险及健康险业务新业务价值为273.87亿元，同比下降11.7%;原保险保费收入2888.98亿元，同比减少4%;净利润297.85亿元，同比下降35.1%。

或出自对中国平安投资与负债端的忧虑，中国平安二级市场股价表现不佳，其A股股价今年以来最高下跌40%，8月26日盘中最低仅为50.29元，达到近四年来最低水平。

在此背景下，中国平安再次推出百亿回购。尽管对于万亿市值的中国平安而言，百亿资金起不到决定性作用，但在当前的市场环境下，无疑给市场注入一剂强心剂。中国平安能否顺利过关，仍是未知。

华夏幸福项目计提减值影响净利208亿

对于上半年业绩下降，中国平安解释称主要受公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提等调整影响。

中报显示，2021年上半年，中国平安对华夏幸福相关投资资产进行减值计提、估值调整及其他权益调整金额为359亿元，对税后归属于母公司股东的净利润影响金额为208亿元，对税后归属于母公司股东的营运利润影响金额为61亿元。

值得一提的是，2017年开始中国平安效仿友邦引入营运利润指标，剔除非营运项目的波动性影响后，用以衡量公司包括寿险及健康险等在内的长期业务经营表现。今年上半年，公司实现归属于母公司股东的营运利润818.36亿元，同比增长10.1%。

长江商报记者注意到，在中国平安上半年的业绩中，投资华夏幸福项目风险正在持续“引爆”。今年一季度，公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提及估值调整金额为182亿元，对税后归母净利润影响金额为100亿元，对税后归母营运利润的影响为29亿元，这使得一季度中国平安归母净利润同比仅增长4.5%至272.23亿元。

二季度继续对华夏幸福的投资进行减值计提后，当季中国平安营业收入和归母净利润分别为2953.41亿元、307.82亿元，同比分别减少2.13%、27.78%。

受投资资产减值损失以及资本市场波动影响，今年上半年，中国平安实现总投资收益660.54亿元，同比减少23.1%;年化总投资收益率仅为3.5%，同比下降0.9个百分点;净投资收益775.68亿元，同比增长3.9%;年化净投资收益率3.8%，同比下降0.3个百分点。

在同期其他上市险企纷纷通过投资端收益驱动净利润增速重回两位数的情况下，中国平安的投资表现已经落后于同行。

已披露中报的几家上市险企中，中国人保、中国人寿、新华保险上半年分别实现归母净利润168.84亿元、409.75亿元、105.5亿元，同比增长34%、34.2%、28.3%。其中总投资收益分别提升34.9%、22.37%、48.1%，总投资收益率分别达6.7%、5.69%、6.5%，平均值约为6.3%。

“下半年如果情况好转，拨备或不用再计提。如果情况没有明显好转，或者化债方案明确后，平安会继续评估是否需要再进一步整体拨备。今年上半年整体拨备占了平安风险敞口60%以上。”8月27日召开的平安中期业绩发布会上，平安集团联席首席执行官、首席财务官姚波表示。

寿险新业务价值及利润均降依旧承压

在行业整体保费增速放缓、新单增长压力较大的情况下，被视为中国平安破局关键的寿险改革目前成效如何?

半年报中，中国平安以“试点成效显现”来概括寿险转型。但从各项指标来看，目前平安寿险业务整体依旧承压。

今年上半年，平安寿险及健康险业务新业务价值为273.87亿元，同比下降11.7%，新业务价值率31.2%，同比下降5.5个百分点。公司称主要是因为寿险及健康险业务储蓄类产品首年保费占比提升9.8个百分点至46.7%，导致新业务价值率下滑。

报告期内，平安寿险及健康险业务实现原保险保费收入2888.98亿元，同比减少4%;用来计算新业务价值的首年保费为876.41亿元，同比增长3.7%;营运利润502.3亿元，同比下降2.5%;年化营运ROE为35%，同比下降4.2个百分点;净利润297.85亿元，同比下降35.1%。

代理人改革方面，上半年，平安寿险代理人渠道新业务价值236.84亿元，同比减少14.5%;月均代理人数量94万人，同比下降15.2%。代理人人均首年保费9350元/月，同比增长23.8%，但代理人人均收入5889元/月，同比减少4.8%，公司称主要受间接佣金下降超20%，以及交叉销售收入同比下降12%综合影响。

值得关注的是，近期平安人寿被原代理人实名举报“胁迫自购保单”，这也折射出平安在推动代理人向高质量发展转型中依然面临考验。

相较于寿险而言，平安的产险板块虽然在车险综改影响下保费规模短期承压，但盈利能力有所提升。上半年，平安产险原保险保费收入1333.13亿元，同比下降7.5%;净利润和营运利润均为107.91亿元，同比增长30.4%。

此外，银行业务中，平安银行上半年实现营业收入846.80亿元，同比增长8.1%;净利润175.83亿元，同比增长28.5%。

股价创近四年新低再推百亿回购

投资端及寿险业务承压，中国平安持续低迷的股价也成为管理层的一块“心病”。

发布半年报的同时，中国平安也宣布了新一轮的增持计划，即公司拟使用不低于人民币50亿元且不超过人民币100亿元(均包含本数)的自有资金，以不超过82.56元/股的价格回购A股。回购股份全部用于中国平安的员工持股计划，包括但不限于该公司股东大会已审议通过的长期服务计划。

此外，包括执行董事马明哲、谢永林、陈心颖、蔡方方等在内的中国平安管理层承诺对公司股票进行增持。

这并非中国平安近年的首次增持。此前在2019年4月末至2020年4月末，中国平安以集中竞价交易方式累计回购公司A股股份7000万股，耗资近60亿元，成交价格区间为79.27元至91.43元。

但在去年年末至今，中国平安股价直线下跌，8月26日，公司A股股价盘中探底50.29元/股，距离跌破50元仅一步之遥，达到近四年最低，且仅今年年内跌幅就达到了40%。

宣布回购之后，8月27日中国平安股价稍有起色，尾盘报52元/股，当日涨幅3.38%，总市值9505.73亿元。港股股价64.2港元/股，涨幅3.55%，总市值1.17万亿港元。

这与中国平安出手“抬轿”也有关系。中国平安亦披露，8月27日当天公司以集中竞价交易方式实施了首次回购A股股份，首次回购共购得57.04万股A股股份，占公司总股本的0.00312%，已支付金额2937.41万元。

不过，对于万亿市值的中国平安而言，再次抛出百亿回购能否挽救当前“跌跌不休”的股价表现?其大力推进的寿险改革何时才能扭转保费下行趋势，以及作为地产商“白衣骑士”尝到的投资苦果何时才能消化完毕，仍需要时间来检验。

(长江商报记者蔡嘉)