坐稳“国产龙头” 义翘神州进口替代任重道远

2002年，远在美国的谢良志接到一通国内电话。电话的那头，昔日同事坦言中国大分子技术遇到瓶颈，并希望谢良志回国创业。挂下电话后，谢良志起了决心。同年，谢良志在北京成立神州细胞(688520.SH)。

这是广泛见诸于媒体报道的关于谢良志的故事之一。

此前，谢良志在美国默克公司担任高级工程师，主攻病毒疫苗研发生产。回国创业后，谢良志发现研发的基础材料蛋白试剂需要从海外进口，不仅价格昂贵，而且还有等待周期。就此，谢良志又萌生念头。2016年，主营重组蛋白试剂的义翘神州(301047.SZ)从神州细胞以派生分立的方式成立。

将近20年后，谢良志拥有两家上市公司。其中，义翘神州创下A股最高发行价纪录。这家蛋白试剂的明星企业，已坐稳“国产龙头”，但在进口替代方面仍任重道远。

坐稳“国产龙头”

所谓蛋白试剂，是指围绕蛋白质大分子进行实验所用到的试剂，主要向疫苗企业供应。咨询公司弗若斯特沙利文的统计显示，2019年中国蛋白试剂的市场规模9亿元，按17.9%年复合增长率预测，2024年该领域规模将达19亿元。

这个新兴崛起的领域，市场竞争呈现两个维度：一个是国内厂商之间的订单大战，一个是国产对进口的替代。

国产之间的竞争，主要发生在义翘神州、百普赛斯(301080.SZ)、近岸生物等三家企业，市场份额由大到小先后排序。其中，义翘神州已坐稳“国产龙头”。2020年，义翘神州、百普赛斯的营业收入分别为15.96亿元、2.46亿元，净利润分别为11.3亿元、1.16亿元。

义翘神州的优势，在于选择价廉放量的发展路径。2020年，义翘神州、百普赛斯的蛋白试剂平均单价分别为3134.81元/毫克、13211.33元/毫克。同期的总数，义翘神州、百普赛斯分别为6256种、1781种。

与此同时，突如其来的新冠疫情，也助推义翘神州稳坐国产龙头。对大部分行业而言，疫情是危;对医药行业，尤其诊断和疫苗领域，疫情是机。2020年1月，义翘神州迅速上市销售针对新冠病毒研发的试剂，并一举拿下大量订单。

根据招股书，2020年义翘神州的新冠病毒相关产品数量达366种，百普赛斯的同类产品126种。由此产生的收入，义翘神州达13.42亿元，占营业收入的84.1%。期间，义翘神州的500万元以上客户迅速增加，由2019年的3家上涨至2020年的30家，总采购额由2019年的0.27亿元上涨至2020年的12.3亿元。

构建技术平台

在国产比拼中，义翘神州遥遥领先其他企业。在进口替代上，义翘神州却仍有很长的路要走。

太平洋证券在研报里曾统计，中国的蛋白试剂市场整体分散，R&D和Pepro Tech等两家外企分别占20%、16%份额;国产最高的三家，包括义翘神州、百普赛斯、近岸生物等合计份额为11%。

进口替代，任重道远。太平洋证券在研报中认为，虽然国产试剂有价格、货期等优势，但科研实验具有连续性、可重复性、可对比性等特征，因此下游客户不会随意更换试剂。

不过，义翘神州还是有弯道超车的机会。根据招股书，新冠疫情推动丰富了义翘神州的产品种类，因为病毒的种类繁多且容易变异，义翘神州计划在未来1-2年重点开发仅识别某种病毒的特异性抗体，以及广泛识别变异前后的广谱性抗体。

换言之，义翘神州的研发将更具针对性和普适性。针对性是单点突破某种病毒，普适性是建立一套能广泛应用的技术。除了订单大涨，新冠疫情或催生义翘神州实现跨越式技术突破，并有望最终实现进口替代。

构建平台的设想，百普赛斯也在招股书中提及，由于新冠的变异株不断出现，更广谱的药物研发存在一定的需求。因此，进口替代的道路上，国产企业已准备在技术平台上突破。

2020年，义翘神州、百普赛斯的研发费用分别为0.26亿元、0.31亿元，各自研发人员为102人、69人。已建立的蛋白试剂技术平台，义翘神州、百普赛斯都分别拥有4个。同时，义翘神州在招股书中表示目前已构建的平台能快速开发、生产大量的蛋白试剂。

国金证券医药团队向《投资者网》表示，判定一家企业的技术平台价值，在于企业持续产出优质的在研管线，目前义翘神州在研管线质量差异化、高质量、推进速度快、具备国际化潜力。

以国际化标准看，2020年义翘神州的海外收入为13亿元，其中美国市场达到11.1亿元。

曾“绑定”神州细胞

目前为止，国内蛋白试剂“三强”在资本市场上各有进展。义翘神州已上市，百普赛斯确定上市发行价为112.5元/股，近岸生物启动上市辅导工作。截至2021年9月23日，义翘神州的市值已达278.02亿元，成了生物供应链板块的明星企业。

值得一提的，义翘神州在2021年8月上市时，发行价高达292.92元/股，创下A股最高发行价纪录。

根据招股书，参股义翘神州的创投机构包括启明创投、清松资本。2018年、2020年两家机构分别以估值8.12亿元、15亿元进行投资。其中，2018年的资本运作是机构在投资神州细胞时，做出的一揽子安排。

从成立之日起，义翘神州就一直与神州细胞“绑定”。谢良志创立的神州细胞，业务本涵盖生物药、试剂，之后因发展需要进行业务拆分。从此，义翘神州脱胎而出，神州细胞专注创新药研发。

除了绑定式融资，义翘神州与神州细胞还有多个绕不开的点。2019年前，两家企业共用一套财务软件的服务器。2018年与2019年，神州细胞都是义翘神州的第一大客户。

而资本运作方面，神州细胞早于义翘神州一年上市。回国创业将近20年后，谢良志拥有了两家上市公司。截至2021年9月24日收盘，神州细胞市值约为231亿元，义翘神州市值约为278亿元。(思维财经出品)

(《投资者网》蔡俊)