优质中概股回归将为A股注入新鲜血液全球股市狂欢下的A股投资思路

来源：当代财经网时间：2017-11-11 14:05:00

证监会新闻发言人在例行发布会上就奇虎360公布借壳江南嘉捷方案一事表示，证监会将重点支持符合国家产业战略发展方向、掌握核心技术、具有一定规模的优质境外上市中资企业参与A股公司并购重组，并对其中的重组上市交易进一步严格要求。

这与去年5月份证监会“暂缓中概股回归”的表态出现明显变化，中概股回归突然柳暗花明了吗？其实，对于中概股回归不可一刀切，应该区别对待，并非所有中概股回归A股都是一路坦途。对于优质境外上市中资企业回归A股应该大力支持，对于单纯通过私有化谋求跨市场套利的中概股还是应该说不。

优质境外上市中企回归将为A股注入新鲜血液，为A股带来更多的新兴产业投资标的，投资者将有更多的选择。此前，A股好企业太少的讨论曾引起投资者的广泛共鸣：“大家都说股市涨不上去是股票发多了，其实恰恰相反，最根本的是能上市的好企业少，真正达到价值投资标准的企业更少”。

一方面是A股 “好企业太少”，一方面是一批新兴产业公司远赴境外资本市场上市。除了互联网企业集体赴美上市外，生物制药、新能源、教育培训、商业连锁等新兴企业境外IPO也非常集中，这反映出我国资本市场对部分新兴行业的服务能力亟待提高。但在目前的IPO政策下，有些公司可能因为VIE架构、盈利能力等原因，暂时无法登陆A股市场。在这种情况下，支持优质境外上市中资企业回归是非常明智的。优质中概股回归，对于提升A股市场吸引力和交易活跃度、优化市场结构具有正面意义。

让更多的包括中概股在内的优质公司上市，将为A股牛市赋能，让A股上涨动能更为充足。投资者羡慕美股市场几大指数不断创出历史新高，但在美股牛市的背后是大型科技股的强力上升。现在美国市值排名前5大股票都是科技股：苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书，5只科技股市值就超过2.5万亿美元，而美国股市总市值为25万亿美元，5只股票市值占比有10%。美国本土上市公司十强榜中，有IT业明星，有零售业巨擘，也有制造业、金融业翘楚，而中国股市十强榜上，除开石化股，几乎清一色为金融股。为了不让“A股老了”、“A股好企业太少”这样的慨叹成为现实，让优质境外上市中企回归是现实选择之一。

目前，中概股回归也并非一路绿灯，不少企业私有化之后折戟A股IPO，境外上市中企回归必须结合公司质地慎重选择。上周，即有一家中概股私有化退市回A股遭否。稳健医疗此前曾登陆纳斯达克，后私有化欲回归A股，但被挡在上市大门之外。市场人士认为，私有化退市与国内政策规则的契合度、毛利率异常高于同行业问题、内控问题是稳健医疗两次上会仍被否的主要原因。

大部分境外上市中企回归，是为了做大公司市值，让公司有一个更加有效的融资与发展平台。但也有部分中概股回归A股，很大程度上是为了跨境套利。过去，A股市场化、法治化、国际化发育不足，新兴产业公司稀缺导致的高估值是中概股纷纷回归的直接诱因，而部分公司回归的主要目的之一就是证券化套利。2015年以来，有超过30家中概股公司宣布将推动私有化。当年，率先回归的暴风集团股价从7元飙升到最高327元，市盈率一度达到千倍。巨人网络在美PE只有8倍，市值只有132亿元，借壳世纪游轮之后总市值一下就达到1282亿元，PE过百。正是基于境内外市场新兴产业公司的明显价差、壳资源炒作乱象，证监会去年5月表态“正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股可能引起的影响进行深入分析研究”、“在美国上市不回来，一样也是服务国家战略”。

但今年以来，A股市场投资风格和市场生态发生了很大变化。严格监管、IPO平稳放行、定增制度改变、减持新规出台等，使得A股价值投资成为主流，初步改变了过去炒小、炒新、炒差的过度投机风格，资金重新开始关注基本面。同时，A股全球化和对外开放加速，外资持股突破万亿，国内机构投资者成为市场主力军，主力资金选择的正是最能代表中国竞争力的公司，市场整体投资风格出现很大变化。A股市场的积极变化，也为境外优质中资企业回归A股创造了条件。

在优质中概股回归过程中，应严厉打击内幕交易，抑制壳资源乱炒现象。中概股借壳上市易滋生内幕交易，知道内幕消息的人可能会在借壳之前购入壳公司股票牟利，构成内幕交易。同时，如果中概股回归“概念股”被当做题材大肆炒作，也会扭曲A股市场估值，恶化市场生态。