短纤期货什么时候上市？短纤期货供求和市场份额分析

近日，证监会发布关于同意郑州商品交易所开展短纤期货交易的批复，内容如下：

郑州商品交易所：

你所报送的《关于短纤期货上市的请示》(郑商发〔2020〕38号)收悉。根据《期货交易管理条例》和《期货交易所管理办法》(证监会令第42号)有关规定，现批复如下：同意你所组织开展短纤期货交易，请做好各项监管工作，确保短纤期货平稳运行和健康发展。

25日，证监会召开新闻发布会，新闻发言人常德鹏主持，发行部副主任范中超出席，发布了证监会批准开展短纤期货交易的通知。

1.规则介绍：与PTA期货类似，但采用全厂库交割

证监会表示，短纤期货合约正式挂牌交易时间为2020年10月12日。

短纤是重要的纺织原料。我国是短纤生产和消费大国，开展相关期货交易将为产业企业提供公开、连续、透明的价格信号和有效的风险管理工具，有助于促进相关企业稳定经营，推动短纤行业平稳健康发展。

根据郑商所 9月10日发布的《关于短纤期货合约和规则制度征求意见的公告》，短纤期货的交易代码为PF;交易单位为5吨/手;最小变动价位为2元/吨;每日价格波动限制与最低交易保证金为±4%与5%的组合;最后交易日为合约交割月份的第10个交易日，最后交割日为合约交割月份的第13个交易日。2015年至今，短纤每日价格波动超过4%的只有8天(占0.6%)。

短纤期货基准交割品为符合《中华人民共和国国家标准 涤纶短纤维》(GB/T 14464-2017)棉型优等品质量指标的原生纺纱用1.56dtex(或1.4D)×38mm、圆形截面半消光本色涤纶短纤，且0.10%≤含油率≤0.20%，0.30%≤回潮率≤0.60%，无替代交割品。

选择1.56dtex作为基准交割品的原因是它的可供交割量大，是涤纶短纤中最大的品种，其它规格的纺纱用短纤以1.56dtex短纤为定价基准。2019年1.56dtex短纤产量约为292万吨。产量超过200万吨才达到证监会认为可以推出期货品种的水平。

根据《公告》，短纤期货采用全厂库交割方式和品牌交割。交割区域拟设定在短纤的主产销区江苏、浙江和福建三地。上市后，根据市场运行情况及产业需要，郑商所将逐步扩大期货交割范围。短纤仓单有效期最长为4个月。

风险控制方面，短纤期货合约对期货公司会员不限仓。对非期货公司会员和客户的一般月份限仓按合约持仓量比例限仓和绝对值限仓相结合：

当合约单边持仓量大于等于10万手时，按单边持仓量的10%确定限仓数额;当合约单边持仓量小于10万手时，按10000手绝对量确定限仓数额。

交割月前一个月第16个日历日至交割月前一个月最后一个日历日期间限仓规模为1500手;交割月持仓限额定为300手。

此外，郑商所还发布通知，为做好短纤期货上市前的准备工作，郑商所定于9月26日、10月10日进行交易系统测试。

2、短纤期货供求和市场份额分析

根据华瑞信息的资料，江浙、福建地区直纺涤短的产能占比达总产能的84%;同样地，2019年半光1.4D纺纱用原生涤短国内产能主要集中在江浙、福建地区。

在涤纶短纤中，原生涤短的市场份额占比高达57.9%，其中本次郑商所规定的短纤期货交割品种半光1.4D纺纱用原生涤短占比47.4%。

华经产业研究院资深行业分析师张鑫表示，截至2019年底，六大上市企业(恒力、桐昆、恒逸、荣盛、盛虹、新凤鸣)PTA、涤纶长丝合计产能占全国总产能比例已分别达到55%、53%。此轮扩产主要以六大上市公司为主，预计未来行业集中度有望进一步提升。

隆众资讯表示，一直以来，业内人士对涤纶短纤行情的判断相对单一，贸易及下游用户拿货多以合约或现货的交易形式为主，通常为单边交易。传统的贸易模式很简单，很多贸易商及采购商多选择最原始粗暴的方式——囤货赌单边，等待行情上涨。

但伴随行情影响因素的增多，此种方式越来越难让企业获利。而期货上市也将打破这种传统的交易方式，未来涤纶短纤现货企业规避风险的手段将更加灵活多样，点价、保价、基差贸易等模式也将成为涤纶短纤行业的新风尚。

随着期货上市的临近，越来越多的期现公司参与到涤纶短纤贸易中来，他们通过与PTA期货进行对冲套利来把握机会。在未来行业的发展中，生产企业、贸易商及下游企业等产业客户也需要借助期货工具来进行套保，从而规避价格波动风险，稳定生产经营。

此外，随着期货上市的临近，未来涤纶短纤定价模式也将发生改变，基差贸易也许将作为新的现货定价模式出现在市场上。

3、竞品分析

涤纶短纤的替代品是棉花，在期货市场上，两种期货合约既有相似亦有不同：

上海棉交中心首席专家姬广坡指出，棉花和短纤同为重要的纺织原料，但棉花属于农产品，国内主产地在新疆，占总产能的85%，受天气及病虫害等因素影响较大，且属于净进口产品;而短纤是化工产品，受上游原油、PTA、MEG价格的影响较大。

4、短纤期货对于企业和投资者的意义

(1)PTA与涤纶短纤：

首先，在“石油—PX—PTA—聚酯—涤纶—纺织业”产业链中，PTA既是石油的终端产品，也是聚酯的前端产品，它上承PX和原油，下接聚酯、涤纶短纤和长丝，是石化和聚酯产业链的分水岭。

PTA-涤纶产业链示意图

其次，期现公司会参与到涤纶短纤贸易中来，因为他们需要通过PTA期货进行对冲套利。对于生产企业和贸易商而言，短纤期货可以让他们对库存进行保值，预防黑天鹅事件(例如本次新冠疫情)，便于生产企业调节原材料库存，盘活资金。

短纤上市后，完成了短线虚拟共产的搭建，更多的生产企业可以关注品种间结构化的套利机会。

再次，从产业链角度，PTA产业链存在周期性波动的风险，“PTA—涤纶短纤”可以使投资主体根据市场情况，通过调整头寸来作出应对。当然，其价格联动效应也是值得关注的。

(2)投资者如何利用短纤期货进行套利

期现套利：投资者可以利用期货市场与现货市场价格的基差进行低买高卖的套利活动。

跨月套利：投资者买进某一交割月份的短纤期货合约的同时，卖出另一交割月份的短纤期货合约，等到其价差出现向有利可图的方向扩大或缩小时，再对冲了结手中持有的合约头寸，平仓获利。

跨品种套利：包括贸易物流套利、可替代品套利和共用原料套利等。

对冲套利：沿着产业要素判断出该品种的需求状况，根据不同品种开工率和库存的差异，预测该品种未来的价格。若开工率高，库存低，说明该品种的需求高。

隆众资讯认为，综合来看，随着涤纶短纤期货上市的临近，产业客户和期货紧密结合是大势所趋，产业客户规避风险的手段将越发多样化。但不论怎样，规避风险的基础仍是对行情的准确把握。